Ціна ф'ючерсів на какао відновлюється на тлі ослаблення долара, що спричиняє закриття коротких позицій

Ф’ючерси на какао сьогодні зафіксували скромний приріст, оскільки слабкість у доларі США спричинила нову активність закриття коротких позицій по всьому комплексу. Березневі ф’ючерси ICE NY на какао піднялися на 19 пунктів (+0,43%), тоді як березневі ф’ючерси ICE Лондон на какао здобули 7 пунктів (+0,22%). Відскок, викликаний коливаннями валюти, стався після того, як ф’ючерси на какао тривалий час продовжували виснажливий двотижневий розпродаж, причому як у Нью-Йорку, так і в Лондоні були зафіксовані найнижчі ціни за 2+ років, що свідчить про збереження структурних перешкод.

Коливання валют створюють тактичні можливості на ринках ф’ючерсів

Відскок у ціні ф’ючерсів на какао сьогодні відображає механічний зв’язок між силою долара та оцінкою товарів. Коли долар США слабшає — за показником індексу DXY — товари, не пов’язані з доларом, стають дешевшими для іноземних покупців, що створює стимул для трейдерів закривати короткі позиції, які були відкриті для подальшого зниження. Однак цей тактичний полегшення маскує ширше фундаментальне погіршення, яке руйнує ринки ф’ючерсів на какао.

Глобальний колапс попиту прискорює тиск на ціни

Зниження цін на ф’ючерси на какао продовжує відображати руйнування глобального попиту. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник промислового шоколаду, повідомив про зниження обсягу продажів у какао-дільниці на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада, зокрема пояснюючи падіння «негативним попитом на ринку та пріоритетом обсягів у сегментах з вищою рентабельністю». Це свідчить не лише про слабкість споживання, а й про стиснення маржі по всьому ланцюгу доданої вартості.

Зниження попиту поширюється по всьому світу. Європейські переробки какао у 4 кварталі знизилися на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн — значно крутіше за очікувані 2,9% і найслабший показник у 12 років. Азіатські переробки какао також скоротилися на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн у 4 кварталі, тоді як у Північній Америці переробки майже не змінилися, зросли лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн. Це синхронне ослаблення у всіх основних регіонах споживання свідчить про те, що високі ціни на ф’ючерси на какао успішно перекрили попит.

Відновлення пропозиції у Західній Африці додає тиску вниз

Парадоксально, але саме тоді, коли попит руйнується, запаси відновлюються. Умови для вирощування какао у Західній Африці були сприятливими, кількість бобів у ключових регіонах виробництва перевищує середньорічний показник на 7%, за даними Mondelez. Фермери в Кот-д’Івуарі та Гані повідомляють про більші та здоровіші боби порівняно з минулим роком, що створює сприятливі умови для збору врожаю у лютому-березні.

Це надлишкове пропозиція відображається у доступності портів. Загальні поставки какао з Кот-д’Івуару до середини січня склали 1,16 ММТ за маркетинговий рік 2025/26 — на 3,3% менше, ніж у попередньому році, але все ще зберігаючи значні обсяги експорту, враховуючи домінуючу роль країни як найбільшого у світі виробника. Експорт Нігерії у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 тонн, хоча Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 знизиться на 11% до 305 000 тонн. Це підтримка пропозиції чинить тиск на перспективи відновлення цін на какао.

Світовий надлишок пропозиції сигналізує про структурні перешкоди попереду

Перехід від крайньої нестачі до зростаючої надмірності вражає. У травні 2024 року Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила про дефіцит у 494 000 тонн за 2023/24 — найбільший за понад 60 років. Але у грудні організація переглянула свої прогнози і тепер прогнозує надлишок у 49 000 тонн за 2024/25, що є першим за чотири роки. Глобальне виробництво какао у 2024/25 році прогнозується зростанням на 7,4% у порівнянні з попереднім роком до 4,69 ММТ.

Rabobank також зменшила свій прогноз надлишку, тепер прогнозуючи надлишок у 250 000 тонн за 2025/26, порівняно з оцінкою у 328 000 тонн у листопаді. Навіть із цим зниженням, збереження надлишків свідчить про те, що ціни на какао залишатимуться під структурним тиском, оскільки ринок перебалансовується з умов дефіциту.

Регуляторні затримки та накопичення запасів ускладнюють низхідний ризик

Затвердження Європейським парламентом у листопаді однорічної затримки впровадження EUDR (Регламент ЄС щодо вирубки лісів) тимчасово полегшило проблеми з пропозицією. Відтермінувавши застосування, регулювання дозволяє продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів, схильних до вирубки лісів в Африці, Індонезії та Південній Америці, підтримуючи доступність запасів какао. Ця політична пауза усуває потенційний бичачий каталізатор для цін на ф’ючерси на какао.

Щодо запасів, запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, різко зросли з мінімуму за 10 місяців у 1 626 105 мішків 26 грудня до максимуму за 2 місяці у 1 741 172 мішки наприкінці січня. Зростання запасів — класичний бичачий сигнал для товарних ф’ючерсів, що свідчить про достатність ланцюгів постачання та зменшення нагальності виробництва.

Шлях вперед для ф’ючерсів на какао

Короткочасний відскок у ціні ф’ючерсів на какао сьогодні є тактичним позиціонуванням, а не фундаментальною зміною. Базова структура попиту і пропозиції продовжує погіршуватися: глобальне споживання слабке, регіональні врожаї міцні, а рівень запасів зростає. Поки попит не почне суттєво відновлюватися або не виникнуть порушення у постачанні, ціни на какао ймовірно залишатимуться під тиском, незважаючи на валютні ралі.