Глобальний ринок какао стикається з структурними перешкодами через продовження цінового падіння

Ціни на какао зазнають значного спаду, викликаного конвергенцією зниження попиту та надмірних глобальних запасів. Ф’ючерси на какао ICE NY за березень знизилися на 276 пунктів, або 6.184%, тоді як березневі ф’ючерси ICE London на какао впали на 211 пунктів, або 6.57% сьогодні. Це продовження двотижневого спаду, при цьому ціна на какао в Нью-Йорку досягла найнижчого рівня за два роки для найближчих ф’ючерсів, а в Лондоні — найнижчого за 2.25 року.

Криза попиту: Як споживачі переосмислюють ринок шоколаду

Основною причиною падіння цін на какао є погіршення попиту, оскільки споживачі все більше протистоять підвищенню цін на шоколад. У середу Barry Callebaut AG — найбільший у світі виробник оптового шоколаду — повідомив про тривожне зниження обсягів продажу у своєму какао-відділі на -22% за квартал, що закінчився 30 листопада, безпосередньо пов’язане з «негативним попитом на ринку та пріоритетом обсягів у сегментах з вищою рентабельністю у какао».

Ця слабкість попиту поширюється на основні глобальні регіони. У четвертому кварталі обробка какао в Європі знизилася на -8.3% у порівнянні з минулим роком до 304,470 тонн, згідно з даними Європейської асоціації какао, що є більш різким скороченням, ніж очікувалося (-2.9%), і є найнижчим показником за понад десять років. Аналогічно, Асоціація какао Азії повідомила, що обробка какао в Азії у четвертому кварталі знизилася на -4.8% у порівнянні з минулим роком до 197,022 тонн. У Північній Америці Національна асоціація кондитерів зазначила, що обробка какао у четвертому кварталі зросла лише на +0.3% у порівнянні з минулим роком до 103,117 тонн — фактично без змін.

Динаміка пропозиції: африканські врожаї прискорюються на тлі сприятливих умов вирощування

До проблем попиту додається зростаюча ситуація з пропозицією у ключових регіонах виробництва. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила сьогодні, що світові запаси какао у 2024/25 зросли на +4.2% у порівнянні з минулим роком до 1.1 ММТ, що значно посилює тиск на зниження цін.

Сприятливі агрокліматичні умови у Західній Африці посилюють побоювання щодо пропозиції. Група Tropical General Investments Group нещодавно підкреслила, що оптимальні умови вирощування у Західній Африці очікувано підвищать врожаї какао у лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані, при цьому фермери повідомляють про порівняно більші та здоровіші какао-кактуси порівняно з минулим роком. Виробник шоколаду Mondelez підтвердив ці спостереження, зазначивши, що остання кількість какао-кактусів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник і є «суттєво вищою», ніж врожай минулого року. Основний врожай у Кот-д’Івуарі вже розпочався, і фермери висловлюють упевненість у якості врожаю.

Дані від найбільшого у світі виробника какао відображають цю надмірність пропозиції. Фермери Кот-д’Івуару відвантажили 1.16 ММТ какао у порти за поточний маркетинговий рік (з 1 жовтня по 18 січня), що на -3.3% менше, ніж 1.20 ММТ у відповідному періоді минулого року. Однак навіть із цим зменшеним рівнем відвантажень глобальні запаси залишаються достатніми відносно попиту.

Тиск на запаси зростає, незважаючи на регіональні проблеми з виробництвом

Хоча деякі регіони зменшують виробництво, глобальні рівні запасів малюють песимістичну картину для цін. Після досягнення 26 грудня найнижчого рівня за 10.25 місяців — 1,626,105 мішків, запаси какао, контролювані ICE і зберігаються у портах США, значно відновилися — це негативний сигнал для цін. Запаси какао ICE піднялися до 2-місячного максимуму — 1,752,451 мішків станом на четвер, підтверджуючи тенденцію до відновлення запасів.

Нігерія, п’ята за обсягами виробництва какао у світі, є помітним винятком із тенденції надлишку пропозиції. Експорт какао з Нігерії у листопаді знизився на -7% у порівнянні з минулим роком до 35,203 MT, що свідчить про зменшення запасів у цьому ключовому регіоні. Асоціація какао Нігерії прогнозує ще більш серйозне скорочення виробництва, очікуючи, що виробництво какао у 2025/26 знизиться на -11% у порівнянні з минулим роком до 305,000 MT, у порівнянні з прогнозованими 344,000 MT для врожаю 2024/25.

Перебалансування ринку: перехід ICCO від дефіциту до надлишку сигналізує структурні зміни

Оновлення даних Міжнародної організації какао підкреслюють драматичне переосмислення ринку. 28 листопада ICCO знизила свою оцінку світового надлишку какао у 2024/25 до 49,000 MT з попередньої оцінки у 142,000 MT — значне зниження, але зберігаючи прогноз надлишку. Одночасно ICCO знизила оцінку світового виробництва какао у 2024/25 до 4.69 ММТ з попередніх 4.84 ММТ.

Це є яскравим поворотом від історичних дефіцитів. 30 травня ICCO переглянула свій прогноз дефіциту какао у 2023/24 до -494,000 MT, що є найбільшим дефіцитом за понад 60 років. Врожай 2023/24 року знизився на -12.9% у порівнянні з минулим роком до 4.368 ММТ. Однак 19 грудня ICCO оцінила світовий надлишок какао у 2024/25 у 49,000 MT, що є першим надлишком за чотири роки — фундаментальна зміна структури ринку. ICCO також зазначила, що світове виробництво какао у 2024/25 зросло на +7.4% у порівнянні з минулим роком до 4.69 ММТ, що сприяє переходу до перенасичення.

Rabobank підтвердив цю перспективу надлишку, знизивши свою оцінку світового надлишку какао у 2025/26 до 250,000 MT з листопадового прогнозу у 328,000 MT, підтверджуючи тривале тиск пропозиції.

Затримки у політиці та довгострокові наслідки для пропозиції

Регуляторний крок тимчасово полегшив ситуацію для цін на какао, але був знівельований загальною реальністю пропозиції. 26 листопада Європейський парламент схвалив однорічне відтермінування дії регулювання щодо вирубки лісів (EUDR), що зберігає достатність какао-запасів. Регулювання EUDR має на меті боротися з вирубкою лісів, обмежуючи імпорт ЄС ключових товарів, зокрема какао, що походить із регіонів, де триває вирубка лісів. Це відтермінування дозволяє країнам ЄС продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з Африки, Індонезії та Південної Америки, де вирубка лісів триває, фактично продовжуючи терміни для заходів підтримки пропозиції.

Поєднання слабких сигналів попиту, високих глобальних запасів, рекордних очікувань африканських врожаїв та надмірних прогнозів пропозиції створює багатогранне песимістичне середовище для цін на какао. Хоча виробничі збої в Нігерії надають помірну підтримку, структурний перехід до надлишку — особливо перехід ICCO до 49,000 MT надлишку у 2024/25 після чотирьох років дефіциту — сигналізує про суттєву зміну у фундаментальній рівновазі попиту та пропозиції, яка може тривати кілька років.