Ринок какао стикається з історичним зсувом: від рекордного дефіциту до значних запасів історії

Глобальний ринок какао переживає драматичний поворот після років дефіциту. Після катастрофічного дефіциту 2023/24 року — найбільшого за понад 60 років і становивши негативні 494 000 метричних тонн — сектор перейшов у режим достатніх запасів, що тепер тисне на ціни. Ф’ючерси на какао ICE Нью-Йорк у березні нещодавно опустилися до найнижчого рівня за два роки, тоді як лондонське какао досягло 2,25-річного мінімуму, що відображає вагу багатих запасів на глобальних ринках.

Цей перехід від дефіциту до достатку є критичним поворотним моментом. Розуміння історії достатніх запасів какао і того, як ми дійшли до цього, відкриває тиск, що формує сьогоднішню індустрію.

Ідеальний шторм: падіння попиту і надлишок пропозиції

Споживачі шоколаду голосують своїми гаманцями, і послання є ясним — ціни занадто високі. Barry Callebaut, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про різке зниження обсягу продажів какао на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія зазначила «негативний попит на ринку і пріоритетність обсягу у сегментах з вищою рентабельністю в какао», що свідчить про активне зменшення виробниками залежності від цієї сировини.

Ця слабкість поширюється на всі основні регіони споживання. Обробка какао в Європі зменшилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком у четвертому кварталі до 304 470 метричних тонн — найнижчий рівень за 12 років для будь-якого Q4 і значно нижче очікуваного зниження на 2,9%. Обробка какао в Азії знизилася на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 метричних тонн. Обробка в Північній Америці майже не змінилася, зросла всього на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 метричних тонн. Світовий попит залишається слабким, що є структурним перешкодою, яку лише посилюють багаті запаси.

Від дефіциту до історії про надлишок: повернення пропозиції

Динаміка достатніх запасів не з’явилася за одну ніч. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становлять 1,1 мільйон метричних тонн — значний відхід від рекордних дефіцитів, які домінували на ринку кілька місяців тому. Це повернення до умов надлишку є частиною історії про достатню пропозицію какао, хоча тепер воно відбувається у коротшому часовому проміжку.

У грудні ICCO офіційно оцінила світове виробництво какао у 2024/25 році на рівні 4,69 мільйонів метричних тонн, що на 7,4% більше порівняно з попереднім роком. Це перший надлишковий рік за чотири роки з 49 000 метричних тонн — хоча ICCO значно зменшила цю оцінку надлишку з попереднього прогнозу у 142 000 метричних тонн. Rabobank додатково зменшила свій прогноз надлишку на 2025/26 рік до 250 000 метричних тонн з попередніх 328 000, що свідчить про збереження режиму достатніх запасів.

Умови вирощування зміцнюють перспективи надлишку

Умови вирощування у Західній Африці є надзвичайно сприятливими, що додає до картини надлишку. Tropical General Investments Group зазначила, що врожаї в лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані очікуються більшими та здоровішими порівняно з минулим роком. Mondelez повідомила, що останні підрахунки бобів у Західній Африці на 7% перевищують п’ятирічний середній показник і є «значно вищими» за врожай минулого року.

Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, розпочав збір основного врожаю, і фермери висловлюють оптимізм щодо якості. Однак, обсяги какао, відвантажені з Кот-д’Івуару до 18 січня, склали лише 1,16 мільйонів метричних тонн — на 3,3% менше, ніж 1,20 мільйонів у тому ж періоді минулого року. Це один із небагатьох позитивних моментів, що підтримують ціни у інакше млявому середовищі.

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, демонструє тривожні ознаки. Експорт какао у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 метричних тонн. Ще більш тривожно, що Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 році знизиться на 11% у порівнянні з попереднім роком до 305 000 метричних тонн з оцінених 344 000 у 2024/25. Менші запаси з Нігерії забезпечують помірну підтримку цін, але недостатньо для протистояння загальним тенденціям надлишку пропозиції.

Динаміка запасів: змішана картина

Запаси какао, контролювані ICE і зберігаються у портах США, відновилися після мінімуму за 10,25 місяців у 1,63 мільйонів мішків, досягнутого 26 грудня. Запаси зросли до 2-місячного максимуму у 1,75 мільйонів мішків до четверга, створюючи мляву картину запасів. Відновлення запасів підкреслює повернення до режиму надлишку після місяців обмеженої доступності.

Політика і ринкові настрої

Рішення Європейського парламенту у листопаді відкласти закон про вирубку лісів (EUDR) на один рік завдало ще одного негативного удару по цінах какао. Регулювання має на меті обмежити імпорт товарів, зокрема какао, з регіонів, що зазнають вирубки лісів — переважно Західної Африки, Індонезії та Південної Америки. Подовжуючи терміни впровадження, країни ЄС можуть продовжувати імпортувати з цих регіонів, фактично зберігаючи режим надлишку і усуваючи потенційні обмеження пропозиції, які інакше могли б підтримати ціни.

Зіткнення слабкого попиту, багатих запасів, сприятливих умов вирощування і затримки екологічних регулювань створили ідеальний шторм для бичачих настроїв щодо какао. Перехід від історії про надлишок какао — з рекордним дефіцитом 2023/24 — до сьогоднішнього режиму надлишку є фундаментальним перезавантаженням ринку, яке ціни тепер усвідомлюють.