Перелякані позичати! Банки поспішають знайти покупця на борг Oracle у розмірі 56 мільярдів доларів, інвестиційні фонди та приватні інвестиції беруть на себе ризик

Зважаючи на величезний попит на фінансування AI-інфраструктури від Oracle, баланс банків на Уолл-стріт майже до межі. Щоб зменшити ризиковий вплив і звільнити кредитний ліміт для подальшого кредитування, банки прагнуть “сек’юритизувати” сотні мільярдів доларів кредитів, пов’язаних з проектами дата-центрів Oracle, шляхом їхнього рейтингового пакування та перепродажу страховим компаніям і приватним кредитним фондам.

За даними джерел, щонайменше кредити на будівництво дата-центрів на суму 560 мільярдів доларів отримали інвестиційний рівень рейтингу, підтриманий майбутніми орендними доходами від угоди Oracle з OpenAI на 300 мільярдів доларів. Отримання інвестиційного рівня для кредитів у стадії будівництва є надзвичайно рідкісним, що дозволяє залучити страхові та приватні кредитні кошти, які зазвичай уникають таких ризиків.

Хоча рейтингове пакування відкриває нові джерела фінансування, ринок не реагує повністю позитивно. У міру того, як банки прагнуть швидко продати борги, щоб зменшити надмірне ризикове вплив AI-фінансування, вартість залучення капіталу значно зростає. Деякі інвестори утримуються у очікуванні більш високої доходності у майбутньому, тоді як кредитні ставки для нових проектів вже наблизилися до рівня “сміттєвих” облігацій.

Тим часом Oracle не зменшує темпи агресивної експансії. За повідомленнями Bloomberg, компанія планує у 2026 році залучити 500 мільярдів доларів через рефінансування боргів у формі облігацій та акцій. Ця стратегія, яка передбачає збереження “важких активів” навіть під тиском величезного боргу, викликає занепокоєння у банків і привертає увагу відомих коротких продавців, таких як Michael Burry.

Обмежені кредитні ліміти: позичаємо у всіх можливих джерел

У традиційних моделях фінансування проектів банки зазвичай володіють кредитами на будівництво автомагістралей або аеропортів. Однак масштаб AI-дата-центрів останнім часом перевищив можливості звичайних банків, що змусило їх шукати нові джерела капіталу. Банки ж у свою чергу змушені перед цим очистити старі борги.

“Ми або майже відкрили двері кожному проектному банку, але кількість таких банків обмежена,” — зазначив банкір, добре обізнаний із фінансуванням Oracle, “Якщо банки хочуть продовжувати кредитувати, їм потрібно зняти ці ризики.”

Це відчуття терміновості спонукало банки до стимулювання рейтингових агентств оцінити кредити на стадії будівництва. За словами джерел, ці кредити на 560 мільярдів доларів охоплюють дата-центри Oracle у Техасі та Вісконсині на суму 380 мільярдів доларів, а також новий дата-центр у Нью-Мексико на 180 мільярдів доларів, підтриманий Blue Owl Capital. Обидва кредити наразі перебувають у процесі презентації інвесторам.

Рейтингові “реформи” та входження інституційних інвесторів

Отримання інвестиційного рейтингу для проектів у стадії будівництва вважається “проривом” у галузі. Це фактично відкриває новий пул інституційних коштів — переважно страхових компаній і пенсійних фондів, які раніше уникали таких активів через високий ризик.

Партнер із інфраструктурного фінансування у Norton Rose Fulbright, Крістін Броузинскі, зазначила, що хоча раніше отримання кредитного рейтингу для проектів дата-центрів було рідкістю, зараз це стає “звичайною практикою”. Вона підкреслила, що майже всі великі угоди з дата-центрами зараз намагаються отримати кредитний рейтинг.

У новій структурі угод понад десять банків надають кредити під довгострокові орендні зобов’язання Oracle. Компанія STACK Infrastructure відповідає за розробку дата-центру у Нью-Мексико, і, за її словами, угода наразі перебуває на етапі синдикованого розподілу та отримала інвестиційний кредитний рейтинг, що відповідає очікуванням.

Переповнені ринки та зростання вартості фінансування

Незважаючи на подолання рейтингових бар’єрів, занепокоєння інвесторів щодо агресивних зобов’язань Oracle у сфері AI та зростання боргового навантаження посилюється.

За дослідженням TD Cowen від 26 січня, хоча поточна ціна угод становить SOFR + 2.5%, нові кредити, що ще не продані інвесторам, для проектів Oracle вже розширилися до SOFR + 3–4.5% — рівня, близького до ціни “сміттєвих” облігацій.

Деякі інвестори вагаються щодо двох синдикованих кредитів Oracle, підтриманих компанією, очікуючи, що у майбутньому з’являться активи з більшою доходністю. “Велика проблема — чи вистачить у інвесторів бажання вкладати у ці цінні папери, адже через дві тижні можуть з’явитися продукти з ще вищою доходністю?” — зазначив досвідчений банкір із США.

Інший інвестор, який купив облігації інших проектів дата-центрів, висловив занепокоєння щодо зростаючого кредитного ризику Oracle і намагається продати вже надані борги. Щоб укласти угоду, банки змушені пропонувати вищі відсоткові ставки, ніж очікувалося.

Розширення за рахунок нових 500 мільярдів доларів

Паралельно з тим, як банки шукають “нових власників” для кредитів, Oracle не припиняє своїх капітальних витрат. За повідомленнями Bloomberg, 1 лютого компанія оголосила про намір залучити до 500 мільярдів доларів у 2026 році через облігації та емісію акцій для задоволення потреб великих клієнтів, таких як AMD, Meta, Nvidia, OpenAI, TikTok і xAI.

Згідно з планом, Oracle планує залучити близько половини цієї суми через випуск конвертованих привілейованих цінних паперів і програму акцій на суму до 200 мільярдів доларів, а решту — через ринок облігацій у початку 2026 року. Це додатково збільшує боргове навантаження компанії. За даними Bloomberg, наразі Oracle має борг близько 950 мільярдів доларів, що робить її одним із найбільших емітентів корпоративних облігацій поза фінансовим сектором.

Oracle заявила, що ці заходи спрямовані на “збільшення додаткових потужностей” і зобов’язалася підтримувати рівень боргу у контрольованих межах для збереження інвестиційного рейтингу.

Короткі продавці: вразлива “AI-пуста”

Радикальна стратегія Oracle щодо перетворення з “легких” софтверних компаній у “важкі” провайдери хмарної інфраструктури, а також погіршення балансу, викликає занепокоєння на ринку.

Як повідомлялося раніше, відомий короткий продавець Michael Burry, який став прототипом у фільмі “Великий короткий”, нещодавно оголосив про короткі позиції щодо Oracle. Він критикує компанію за “необґрунтоване розширення з важкими активами”, яке, на його думку, є спробою конкурувати з гігантами хмарних технологій через дорогі будівництва дата-центрів, і називає її “чистим носієм AI-пусти”.

Burry зазначає, що на відміну від технологічних гігантів, таких як Microsoft, Alphabet і Meta, які мають міцні бізнес-основи, Oracle позбавлена такої безпеки. Ведучи високоризикову трансформацію із величезним боргом, компанія стає особливо вразливою. Якщо попит на AI не виправдає очікувань, низька толерантність до помилок Oracle може поставити її під загрозу виживання.

Попередження про ризики та відмови від відповідальності

        Ринок має ризики, інвестуйте обережно. Цей матеріал не є інвестиційною порадою і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувачі повинні самостійно оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки цим обставинам. За інвестиції відповідальність несе особа.