Як Беррі виявив цінність, коли ринки списали з рахунків дві зламані акції

У вражаючому прояві контрінвестиційної стратегії Майкл Баррі знову продемонстрував, чому він належить до найбільш уважно слідкуваних інвесторів на ринку. Після сміливої чистки портфеля на початку 2025 року, яка привернула увагу спостерігачів Волл-стріт, Баррі та його фонд Scion Asset Management змінили курс — тепер активно купують дві сильно знецінені акції, які більшість інвесторів, здається, залишили. Цей тактичний поворот стався після того, як раніше захисна позиція Баррі виявилася пророчою, допомігши фонду уникнути значних втрат під час турбулентності ринків навесні 2025 року.

Від ліквідації до пошуку можливостей

Інвестиційний ландшафт 2025 року створив для Баррі рідкісну можливість. Після продажу майже всього портфеля в першому кварталі — кроку, що включав купівлю захисних пут-опціонів проти великих технологічних та AI-компаній — Баррі ідеально налаштувався для отримання вигоди, коли волатильність почала зростати у квітні. Замість того, щоб залишатися осторонь, у другому кварталі його звіти показали кардинальну зміну: фонд став агресивним покупцем, накопичуючи позиції у цінних паперах, що знизилися щонайменше на 40% з початку року. Ця модель відображає історичний підхід Баррі: визначати моменти, коли песимізм на ринку знижує оцінки до нереалістичних рівнів.

Дві акції, що привернули увагу Баррі, є класичними прикладами надмірної реакції ринку — компанії з серйозними операційними труднощами, але де негативний сентимент відрився від реальної фінансової сили.

UnitedHealth: навігація тимчасової турбулентності

Медичний страховик UnitedHealth стикається з реальними перешкодами, що пояснюють його різке падіння на 41% до середини 2025 року. Компанія значно недооцінила медичні витрати на рік, що призвело до прогнозів додаткових витрат у розмірі $6.5 мільярдів понад початкові очікування. Керівництво знизило прогноз прибутку на весь рік з $29.50-$30 до $16 за акцію, що налякало інвесторів. Крім того, Міністерство юстиції почало розслідування щодо практики виставлення рахунків Medicare Advantage, додавши регуляторну невизначеність.

Однак під негативними заголовками UnitedHealth зберігає фундаментальну силу. Як найбільший медичний страховик Америки, компанія має значний ціновий вплив у своєму сегменті ринку. З точки зору грошового потоку, UnitedHealth отримала достатній операційний прибуток для обслуговування боргових зобов’язань, з при цьому показником вільного грошового потоку понад 9% за останні 12 місяців. Акція також пропонує інвесторам дивідендну дохідність близько 3%, що забезпечує постійне компенсування під час відновлення.

Баррі зрозумів те, що інші опортуністичні інвестори, включаючи Berkshire Hathaway Воррена Баффета та Appaloosa Management Девіда Теппера, також визначили: ринок заклав у ціну кілька років розчарувань, незважаючи на здатність компанії долати короткострокові труднощі. Його дія включала купівлю близько 20 000 акцій безпосередньо та накопичення 350 000 додаткових акцій через довгі кол-опціони — позиціювання для значного зростання, якщо настрої зміняться.

Lululemon: тестування стійкості преміум-бренду

Сектор розкішного спортивного одягу виявився особливо несправедливим у 2025 році, з Lululemon, що знизився майже на 47%, через кілька зростаючих тисків. Зростання конкуренції, тарифні перешкоди, зміщення споживчої поведінки у бік більш обережних витрат і згасання підтримки з боку пандемічної фітнес-літації — усе це вплинуло на траєкторію компанії.

Однак операційна реальність Lululemon розповідає іншу історію, ніж ціновий графік. У першому фінансовому кварталі 2025 року компанія повідомила про прибутки та доходи, що перевищили очікування Волл-стріт у порівнянні з минулим роком. Керівництво знизило прогноз прибутку на рік до $14.58-$14.78 — з попередніх $14.95-$15.15 — через макроекономічну невизначеність, але баланс компанії має привабливі захисні характеристики.

З $1.3 мільярдами готівки та відсутністю боргів, Lululemon має фінансову гнучкість для інвестування у зростання, одночасно поглинаючи короткостроковий тиск на маржу через тарифи. Керівництво планує впровадити скромне підвищення цін, щоб компенсувати частину впливу тарифів, а встановлений бренд і лояльність клієнтів забезпечують міцну конкурентну перевагу.

Баррі придбав 50 000 акцій безпосередньо у другому кварталі та ще 400 000 через довгі кол-опціони. За приблизною оцінкою 13.5 разів відносних прибутків, ця оцінка відображає ринок, який, ймовірно, вже врахував більшість короткострокових труднощів. Баррі здається впевненим, що преміум-позиціонування та фінансова міцність Lululemon дозволять компанії вийти з кризи ще сильнішою, коли ці перешкоди зменшаться.

Метод за контрінвестиційною ставкою

Інвестиційна теза Баррі в обох випадках відображає послідовне мислення: ринки часом відриваються від реальної вартості, коли сентимент стає достатньо негативним. І UnitedHealth, і Lululemon стикаються з серйозними операційними труднощами, але жодна з компаній не стоїть перед екзистенційною загрозою. Фінансові показники свідчать, що обидві мають інструменти — генерування грошових коштів, позиціонування на ринку, силу балансу — щоб витримати поточні труднощі.

Накопичуючи ці позиції, коли інші інвестори втратили довіру, Баррі фактично ставить на те, що нормалізація ринкових умов і відновлення настроїв повернуть більш розумні оцінки. Це вдосконалена версія того ж контрінвестиційного підходу, що зробив його знаменитим під час кризи 2008 року — визначення точок максимальної песимістичності та позиціонування відповідно.