Відгуки Уолл-стріт щодо фінансового звіту AMD: операційні витрати обмежують прибутковість, увага ринку зосереджена на масштабних AI у другій половині року

最新 опублікований фінансовий звіт AMD за четвертий квартал 2025 року, хоча й перевищив ринкові очікування щодо доходів, не зміг повністю зняти сумніви на Уолл-стріт. Головною причиною є те, що операційні витрати компанії перевищили очікування, що постійно стримує розкриття прибутковості, і ринок зосереджує увагу на тому, чи зможе компанія у другій половині року досягти ключового прориву за рахунок продуктів AI з масштабом машинобудування.

За аналізом кількох інвестиційних банків Уолл-стріт, таких як Morgan Stanley, Goldman Sachs, четвертий квартал приніс AMD дохід у розмірі 10,3 мільярда доларів, що на 34% більше ніж за попередній рік, і на 11% більше ніж попереднього кварталу, що значно перевищує загальні ринкові очікування у 9,67 мільярда доларів. Однак ринок вважає, що у цю результати входить одноразовий особливий дохід від продажу у розмірі близько 390 мільйонів доларів, і без урахування цього фактора зростання доходів фактично лише трохи перевищує верхню межу керівних показників.

Головним рушієм зростання результатів залишається бізнес дата-центрів, який у четвертому кварталі приніс 5,38 мільярда доларів доходу, що на 24% більше ніж попереднього кварталу. Варто зазначити, що без урахування вищезгаданого одноразового доходу, темпи зростання знизяться до приблизно 15%. Зокрема, бізнес серверних процесорів (CPU) у сегменті AI зріс приблизно на 10% у порівнянні з попереднім кварталом, досягнувши історичного максимуму; доходи від GPU для дата-центрів зросли приблизно на 40% до 2,75 мільярда доларів, що переважно зумовлено зростанням виробничих потужностей нової серії MI355X.

Незважаючи на сильні результати, вищі за очікуванням операційні витрати стали спільною темою для багатьох аналітичних звітів, і ринок побоюється, що це й надалі обмежить можливості підвищення операційного важеля. В даний час інвестори очікують на обіцянки керівництва компанії щодо запуску у другій половині року масштабних продуктів AI з машинобудуванням, які можуть стати ключовим каталізатором для суттєвого підвищення прибутковості.

Прогноз на перший квартал перевищує очікування, але підвищені витрати викликають занепокоєння

Прогноз AMD щодо результатів першого кварталу 2026 року показує, що її перспективи доходів кращі за ринковий консенсус. Компанія очікує доходу приблизно у 9,8 мільярда доларів, що вище за очікування ринку у 9,4 мільярда доларів, хоча це на 5% менше ніж у попередньому кварталі. За сегментами, дата-центри, ймовірно, зростуть у порівнянні з попереднім кварталом, зокрема, доходи від серверних CPU можуть показати двозначне зростання у традиційний сезон спаду; доходи від GPU для дата-центрів без урахування окремих факторів, ймовірно, залишаться стабільними або злегка зростуть.

Однак, головним питанням для ринку є контроль витрат. Операційні витрати компанії у прогнозі становлять 3,05 мільярда доларів, що значно перевищує очікування у 2,94 мільярда доларів. Це вже кілька кварталів поспіль витрати AMD перевищують прогнози. Аналітик Goldman Sachs James Schneider у своєму звіті зазначає, що у попередньому кварталі витрати склали 3 мільярди доларів, що значно вище за середню точку керівництва у 2,82 мільярда доларів, і компанія планує продовжувати інвестувати у стратегічні напрямки, зокрема у системи AI та програмне забезпечення, і очікує, що у другій половині 2026 року витрати зростуть ще більше.

Разом з тим, хоча прогнозована валова маржа трохи вища за очікування, рівень у 55% включає близько 100 мільйонів доларів від продажу запасів, що раніше був зарезервований, що дещо знижує “цінність” цього показника.

MI455 серія просувається за планом, довгострокові цілі залишаються незмінними

Незважаючи на короткострокові виклики у підвищенні операційної ефективності, AMD знову чітко окреслила графік та ринкові очікування щодо наступного покоління AI продуктів на базі GPU серії MI455. Компанія підтверджує, що цей продукт буде поставлятися клієнтам за планом у третьому кварталі 2026 року, а у четвертому кварталі очікується масштабне зростання доходів, що спростовує недавні чутки про можливе відкладання запуску.

Керівництво додатково повідомило про прогрес у розгортанні ключових клієнтів, зокрема OpenAI планує почати розгортання AI-кластерів на базі архітектури MI-4XX з загальним обсягом у 1 гігават (GW) вже у другій половині 2026 року, а розгортання у Oracle заплановане на 2026 рік і пізніше. На основі цього компанія зберігає високий рівень впевненості у досягненні цілі у кілька сотень мільярдів доларів доходу від GPU для дата-центрів у 2027 році, а також прогнозує, що у найближчі 3-5 років річний приріст сегменту дата-центрів перевищить 60%, що сприятиме зростанню загального доходу компанії приблизно на 35% у рік.

Аналітик Morgan Stanley Joseph Moore зазначає, що, незважаючи на короткострокові одноразові фактори, серверні CPU все ж демонструють зростання у традиційний сезон спаду, що є позитивним сигналом для річних результатів. Він також підкреслює, що AMD вже зайняла значну частку на кількох ключових ринках хмарних обчислень, і ця структурна перевага дуже сприятлива для її майбутньої конкуренції.

Інші сегменти бізнесу мають змішану динаміку, зростають або зменшуються

Бізнес клієнтських ПК у четвертому кварталі приніс 3,1 мільярда доларів доходу, що на 13% більше ніж попереднього кварталу, головним чином завдяки покращенню асортименту високопродуктивних продуктів та збільшенню частки ринку. Однак керівництво висловлює обережність щодо перспектив цього сегменту у 2026 році, прогнозуючи, що ринок ПК стикнеться з підвищенням цін на ключові компоненти, що може знизити попит у другій половині року. Глобальний дослідницький відділ JPMorgan прогнозує, що у 2026 році глобальні поставки ПК зменшаться приблизно на 9% у порівнянні з попереднім роком.

Доходи від ігор у четвертому кварталі склали 843 мільйони доларів, що на 35% менше ніж попереднього кварталу, головною причиною є те, що Sony та Microsoft у відповідь на святковий сезон вже завершили закупівлю консолей та наповнили запаси, що природно знизило доходи цього сегмента у поточному кварталі. Оскільки нові флагманські ігрові консолі очікуються у 2027 році, у 2026 році цей сегмент, ймовірно, не зможе показати зростання.

В сегменті вбудованих систем спостерігається позитивна динаміка — доходи склали 950 мільйонів доларів, що на 11% більше ніж попереднього кварталу, і вперше з червня 2023 року показали річне зростання. Керівництво очікує, що цей сегмент зростатиме у 2026 році, головним чином через те, що запаси у каналів майже вичерпано, а попит у промисловому, автомобільному та комунікаційному секторах поступово відновлюється.

Інвестиційні банки зберігають обережний підхід, оціночна вартість вже досить висока

З огляду на останні результати та прогнози AMD, кілька провідних інвестиційних банків зберігають нейтральний рейтинг. Всі вони відзначають, що хоча AMD має потенціал для зростання, поточна оцінка вже враховує цей потенціал, а короткострокові операційні витрати є головним обмеженням. Аналізатор Deutsche Bank Ross Seymore вважає, що стабільне виконання планів і довгострокові перспективи вже закладені у поточну ціну акцій.

Аналізатор JPMorgan Harlan Sur підкреслює, що доки AMD не покаже чітке покращення операційного важеля у другій половині 2026 року, витрати залишатимуться тиском на ціну. Goldman Sachs знизив прогноз прибутку на акцію на 4% у період 2026–2028 років через те, що очікуваний дохід був зменшений через вищі витрати; Morgan Stanley також значно підвищив очікування операційних витрат на рік.

Загалом, аналітики сходяться на думці, що AMD має міцну позицію у сегментах серверних CPU та клієнтських ПК, а довгостроковий потенціал GPU для дата-центрів є значним. Однак ризики, пов’язані з реалізацією нових продуктів для машинобудування AI, концентрацією клієнтів і короткостроковим недостачею операційного важеля, залишаються головними турботами ринку. Поки нові продукти MI450/Helios не доведуть свою ринкову прийнятність і не сприятимуть покращенню прибутковості, цінні папери компанії навряд чи зможуть суттєво прорватися.

Ризики та застереження

        Ринок має ризики, інвестиції — під власною відповідальністю. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач має самостійно оцінити відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків його конкретній ситуації. Інвестуючи на основі цієї інформації, несе відповідальність сам.