Після 9 місяців бокового руху знову зустрічаємося з керівниками, які "групою зменшують свої позиції", Haomeng Future(TAL.US) гарні результати, але немає гарної ціни акцій?

29 січня цього року компанія 好未来 (TAL.US) оприлюднила свої фінансові звіти за третій квартал 26Q3 станом на 30 листопада минулого року.

Згідно з фінансовим звітом, у цьому періоді компанія досягла чистого доходу у 7,7 мільярда доларів США, що на 27% більше порівняно з попереднім роком; також у 26Q9 періоді компанія отримала сумарний чистий дохід у 22,07 мільярда доларів США, що на 34,57% більше, ніж у попередньому році; водночас, прибутковість компанії значно покращилася: операційний прибуток за цей період склав 93,12 мільйона доларів США, що дозволило компанії повернутися до прибутку після збитків, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 131 мільйон доларів США, а чистий прибуток за показником Non-GAAP досяг 141 мільйона доларів США, що на 266,6% більше, ніж у попередньому році, значно перевищуючи очікування ринку.

За позитивним фінансовим результатом 29 січня ціна акцій 好未来 різко відкрилася з ростом на 10,22% і продовжила зростати, завершивши день з підвищенням на 18,03%, а ціна закінчилася на рівні 12,70 долара США. Це третій випадок за останні 3 місяці, коли ціна акцій перевищила позначку в 12 доларів після підйому до 13,37 долара під час торгів 30 жовтня минулого року.

Однак, коли ринок очікував, що ціна акцій 好未来 зможе прорватися через попередній максимум під впливом хороших фінансових результатів, 30 січня та 2 лютого компанія зазнала двох днів різкого падіння цін, що нагадує “скачки з високої платформи”. Виглядає, що “групове зменшення пакету акцій керівництвом” знову стало важливим чинником, що впливає на зростання ціни.

Реформування + контроль витрат явно підвищують прибутковість

Після публікації фінансового звіту ціна акцій 好未来 у цей же день зросла майже на 20%, що багато в чому пояснюється перевищенням очікувань щодо фінансових показників. Одним із головних індикаторів, що відображають основний бізнес, без сумніву, є чистий прибуток за показником Non-GAAP.

Згідно з фінансовим звітом, у 26Q3 чистий прибуток за показником Non-GAAP склав 140 мільйонів доларів США, що на 266,6% більше порівняно з попереднім роком; у періоді до 2026 фінансового року чистий прибуток за трьома кварталами склав 3,2 мільярда доларів США, що на 124,0% більше. Зростання доходів і зниження витрат — ключові фактори підвищення прибутковості 好未来.

Щодо доходів, компанія у цьому періоді отримала чистий дохід у 7,7 мільярда доларів США, що на 27% більше порівняно з попереднім роком.

Як один із основних джерел доходу, бізнес з навчальних послуг 好未来 (включаючи офлайн-курси та онлайн-послуги) показав зростання у порівнянні з попереднім роком. У фінансовому звіті компанія не розкрила конкретних цифр доходів, але повідомила, що її відкладені доходи становили 11,6 мільярда доларів США, що на 73,2% більше порівняно з попереднім роком. Також керівництво компанії повідомило на фінансовій презентації, що “рівень повторної підписки на курси з особистісного розвитку становить близько 80%, а середній чек залишився стабільним”.

Щодо основного бізнесу з рішень для навчальних пристроїв, керівництво повідомило, що у 26Q3 середній тижневий рівень активності користувачів навчальних пристроїв 好未来 зберігався приблизно на рівні 80%, а середній час використання — близько 1 години на день. У цілому, частка доходів цього сегмента зросла з 16,3% у 2023 фінансовому році до понад 30% зараз.

Однак у фінансовому звіті та на презентації компанія також зазначила, що доходи та обсяги продажів навчального обладнання зросли порівняно з попереднім роком, але темпи зростання квартальних доходів сповільнилися через різницю у циклах випуску продуктів, що спричинило високий базовий рівень продажів у 26Q3. Зараз цей сегмент поступово переходить від швидкого розширення до стабільного зростання.

Ще варто зазначити, що чистий прибуток за показником Non-GAAP у цьому періоді значно перевищує операційний прибуток. Це зумовлено тим, що у звіті про прибутки та збитки стаття “інші доходи” у 26Q3 склала 38,59 мільйона доларів США, що на 112,7% більше порівняно з попереднім роком; у 26Q9 цей показник становив 115 мільйонів доларів США, що на 122% більше.

Щодо витрат, у 26Q3 компанія зменшила витрати на онлайн-маркетинг та просування бренду для навчального обладнання порівняно з минулим роком, а також у сезон високого попиту на офлайн-курси з особистісного розвитку витрати на онлайн-маркетинг зменшилися порівняно з попереднім кварталом. В результаті, рівень продажних витрат становив лише 28,6%, що на 8,8 пункти відсотка менше, ніж у попередньому році. Завдяки масштабним ефектам від зростання доходів і зниженню витрат на оплату праці, що зменшилася на 30,2% до 108 мільйонів доларів США, управлінські витрати становили 15,4%, що на 2,9 пункти менше. Саме тому у 26Q3 компанія досягла валової маржі у 56,1%, що на 3,3 пункти більше, а чистий прибуток за показником Non-GAAP — 18,4%, що на 12 пунктів більше порівняно з попереднім роком.

Ще раз про “групове зменшення пакету акцій керівництвом”?

Спостерігається, що з кінця квітня минулого року ціна акцій 好未来 перебувала у стані бокового руху.

З огляду на ситуацію перед публікацією фінансового звіту, у кінці жовтня минулого року після тривалого зростання ціна досягла верхньої межі Bollinger Bands, але потім почала поступово падати. 31 жовтня та 3 листопада ціна формувала великі “медвіди” і швидко знизилася до середньої лінії Bollinger, після чого ціна залишалася у межах між нижньою та середньою лініями Bollinger, демонструючи низький рівень активності.

Навіть у грудні 15 та січні 12 цього року спостерігалися спроби прориву верхньої межі Bollinger, але без значного обсягу торгів і без підтвердження “справжнього” прориву, що є типовим для “фальшивих” пробоїв за індикатором Bollinger. Надалі ціна залишалася у межах між середньою та нижньою лініями Bollinger.

З урахуванням обсягу торгів, щоденний обсяг торгів у цей період був значно меншим, ніж у кінці жовтня минулого року, що свідчить про відсутність активної підтримки з боку зовнішніх інвесторів.

Проте, наприкінці січня, після шести днів падіння цін, ціна 好未来 нарешті відновилася завдяки підтримці фундаментальних показників фінансового звіту, і 29 січня відбувся сильний відскок. Важливо, що цього разу обсяг торгів значно зріс — до 15,09 мільйонів акцій, і ціна прорвала верхню межу Bollinger Bands.

Збільшення обсягу торгів свідчить про те, що інвестори ззовні, які тримали гроші у готівці, тепер більш активно входять у ринок за низькими цінами.

Однак 30 січня та 2 лютого 好未来 знову зазнала двох днів різкого падіння цін і зменшення обсягів торгів, що може свідчити про вплив певних факторів, які вплинули на оцінку компанії ззовні. Можливо, однією з причин є повторне “групове зменшення пакету акцій” керівництвом.

Зокрема, 2 лютого компанія оприлюднила три повідомлення про зменшення пакету акцій керівниками. У них зазначено, що 2 лютого президент та фінансовий директор 彭壮壮 зменшив свою частку на 25 000 акцій, отримавши 31,75 тисяч доларів США (близько 220 тисяч юанів); також директор та COO 刘亚超 зменшив свою частку на 14 602 акції, отримавши 18,54 тисяч доларів США; CTO 田密 у цей же день зменшив свою частку на 132 300 акцій, отримавши 1,68 мільйонів доларів США.

Насправді, це не перший випадок зменшення пакету акцій керівництвом 好未来. Ще у січні та квітні минулого року високопосадовці компанії, включаючи президента, незалежних директорів та COO, здійснювали подібні дії. Наприклад, 28 квітня минулого року 彭壮壮 зменшив свою частку на 15 938 акцій, отримавши 146 тисяч доларів США (близько 105 тисяч юанів). У той же день незалежний директор FENG YAN зменшив свою частку на 11 409 акцій, отримавши 104,5 тисяч доларів США; CTO 田密 у серпні минулого року продав 53 655 акцій, отримавши 583 тисячі доларів США.

Цікаво, що аналізуючи поведінку керівників після попередніх зменшень пакету акцій, можна помітити, що у кілька днів після таких подій обсяг торгів у 好未来 суттєво зменшувався. Наприклад, 28 серпня минулого року обсяг торгів склав лише 2,01 мільйона акцій, що стало мінімумом для того періоду. Після оприлюднення зменшення пакету акцій 2 лютого цього року, обсяг торгів знизився до 4,63 мільйонів акцій, що майже на 70% менше порівняно з 29 січня.