Розуміння стагфляції: коли економічне зростання зупиняється, а ціни зростають

Коли економісти стикаються з стагфляцією, вони зіштовхуються з одним із найскладніших макроекономічних головоломок: економікою, де зростання гальмується, а ціни продовжують зростати. Це явище ставить під сумнів традиційний зв’язок між безробіттям і інфляцією, створюючи сценарій, у якому звичайні інструменти монетарної та фіскальної політики стають менш ефективними. Стагфляція являє собою унікальну кризову точку, де рішення однієї проблеми часто погіршують іншу.

Економічний парадокс стагфляції

Термін стагфляція з’явився у 1965 році, коли британський політик Іен Маклеод ввів його для опису тривожного економічного стану: одночасної наявності економічної стагнації або скорочення поряд із стійкою інфляцією. На відміну від типових бізнес-циклів, стагфляція порушує звичайний зв’язок між зростанням, зайнятістю та рівнем цін. У стандартних економічних умовах вищий рівень зайнятості та зростання зазвичай корелюють з інфляцією, але при стагфляції ця залежність інвертується.

Стагфляція проявляється у мінімальному або негативному зростанні валового внутрішнього продукту (ВВП) у поєднанні з зростанням споживчих цін і високим рівнем безробіття. Це створює те, що економісти називають макроекономічним затиском — політики не можуть застосовувати стандартні рішення без ризику непередбачених наслідків. Зменшення грошової маси для боротьби з інфляцією ще більше пригнічує зростання, тоді як ін’єкції капіталу для стимулювання зайнятості зазвичай прискорюють зростання цін. Наслідки серйозні: важка стагфляція може спричинити ширші фінансові кризи, що дестабілізують цілі економіки.

Основні причини: чому виникає стагфляція

Розуміння стагфляції вимагає аналізу структурних факторів, що породжують цей парадокс. В основі вона виникає, коли купівельна спроможність грошей одночасно знижується через економічне уповільнення і скорочення доступних товарів. Однак конкретні механізми варіюються залежно від історичного контексту і конкуренції економічних теорій.

Конфлікт між інструментами політики

Центральні банки, такі як Федеральна резервна система, контролюють монетарні умови через регулювання процентних ставок і управління грошовою масою. У той час як уряди застосовують фіскальні інструменти — оподаткування і витрати — для впливу на економіку. Коли ці інструменти конфліктують, часто виникає стагфляція. Уряд може підвищити податки для зменшення дефіцитів, обмежуючи купівельну спроможність споживачів, тоді як центральний банк одночасно проводить кількісне пом’якшення для розширення ліквідності. Обмежувальна політика уряду пригнічує зростання; експансіоністська політика центрального банку сприяє інфляції. Такий збіг політик створює найгірший сценарій: зменшення попиту при зростанні грошової маси, що гониться за меншим числом товарів.

Перехід від золотого стандарту до фіатних систем

До епохи після Другої світової війни основні економіки прив’язували свої валюти до золотих резервів — механізм золотого стандарту. Ця система накладала природні обмеження на створення грошей. Перехід до фіатної валюти скасував ці обмеження, надаючи центральним банкам більшу гнучкість, але й підвищуючи ризики інфляції. Без дисципліни золотого забезпечення монетарні органи можуть розширювати грошову масу без фізичних обмежень, що може призвести до перенасичення економіки надмірною ліквідністю і зростання цін навіть при застої зростання.

Шоки пропозиції і виробничі обмеження

Різке зростання витрат на виробництво, особливо енергетичних ресурсів, може самостійно спричинити стагфляцію. Коли ціни на нафту стрімко зростають через перебої у постачанні або геополітичні конфлікти, витрати на виробництво зростають у всій економіці. Бізнеси передають ці витрати споживачам через підвищення цін. Одночасно споживачі відчувають зменшення доходів через зростання транспортних, опалювальних і виробничих витрат. Це стиснення — зростання витрат і зниження купівельної спроможності — створює середовище стагфляції.

Дилеми політики: конкуренція рішень при стагфляції

Боротьба зі стагфляцією вимагає вибору між різними економічними філософіями, кожна з яких має свої компроміси.

Монетаристський підхід

Монетаристи вважають пріоритетом контроль інфляції, стверджуючи, що надмірна грошова маса сприяє зростанню цін. Їхній рецепт: агресивно скорочувати грошову масу, щоб зменшити сукупний попит і охолодити ціни. Однак ця терапія має ціну — зниження зростання і проблеми з зайнятістю залишаються під час скорочення. Стимулювання зростання стає вторинною задачею, яку вирішують після зниження інфляції.

Стратегія з боку пропозиції

Інші економісти пропонують розширювати виробничий потенціал і підвищувати ефективність, а не просто знижувати попит. Регулювання цін у енергетичному секторі, інвестиції у підвищення продуктивності і субсидії на виробництво можуть знизити одиничні витрати і одночасно збільшити сукупну пропозицію. Такий підхід має на меті знизити ціни для споживачів, стимулювати економічний обсяг і зменшити безробіття — теоретично, усі аспекти стагфляції. Однак реалізація часто ускладнена через ринкові викривлення.

Перспектива вільного ринку

Деякі економісти вважають, що стагфляція сама по собі вирішується за допомогою ринкових механізмів. Зі зростанням цін понад купівельну спроможність споживачів попит падає, і інфляційний тиск зменшується природним чином. Ринки праці ефективно перераспределюють ресурси без втручання уряду. Однак цей ліберальний підхід має значні соціальні витрати — роки або десятиліття зниженого рівня життя, поки ринки досягнуть рівноваги. Економіст Джон Мейнард Кейнс коротко сформулював цю напруженість: «у довгостроковій перспективі ми всі помремо» — нагадування, що теоретичні довгострокові рішення не дають втіхи тим, хто зараз переживає труднощі.

Історичні уроки: нафтовий криз 1973 року

Випадок стагфляції 1973 року ілюструє ці динаміки на практиці. Коли Організація арабських нафтових експортуючих країн (ОПЕК) запровадила нафтове ембарго проти окремих країн у відповідь на геополітичну напруженість навколо Йом-Кіпурської війни, світові запаси нафти різко скоротилися. Ціни на нафту злетіли, спричинивши негайні перебої у ланцюгах постачання і підвищення цін для споживачів. Рівень інфляції значно зріс у постраждалих країнах.

Звичайна практика — зниження процентних ставок для стимулювання зростання і зайнятості. Центральні банки США і Великобританії застосували цей підхід, зробивши позики дешевшими і заохочуючи витрати, а не заощадження. Однак цей стандартний інструмент боротьби з рецесією виявився недостатнім проти стагфляції. Витрати на енергоносії займали таку значну частку бюджету домогосподарств, що зниження ставок не давало достатнього економічного стимулу. Поєднання високої інфляції — викликаної обмеженнями пропозиції — і застою зростання — попри політику з низькими ставками — створило саме «пастку стагфляції». Західні економіки пережили одночасно високий рівень інфляції і слабке зростання, підтвердивши, що стагфляція опирається традиційним методам лікування.

Вплив стагфляції на ринки

Сектор криптовалют особливо відчуває невизначеність під час стагфляційних періодів, хоча ефекти залишаються складними і залежать від контексту.

Скорочення зростання і зниження апетиту до ризику

Під час економічного спаду доходи споживачів зменшуються, а роздрібні інвестори зменшують спекулятивні позиції. Покупки криптовалют зменшуються, оскільки люди пріоритетно витрачають на необхідне. Інституційні інвестори одночасно зменшують ризики у своїх портфелях, виводячи активи з високоволатильних активів, включаючи цифрові валюти і акції. У результаті зменшення роздрібного попиту і відтік інституційних інвесторів тисне на зниження оцінки криптовалют.

Канал процентних ставок і ліквідності

Зазвичай стагфляція спонукає центральні банки спершу зосередитися на стримуванні інфляції через підвищення ставок і скорочення грошової маси. Вищі ставки зменшують ліквідність для спекуляцій, що зменшує привабливість криптовалют у порівнянні з новими високими доходами від заощаджень. Зменшення доступності кредитів обмежує обсяги торгів криптовалютами. Ця фаза зазвичай тисне на ціни і обсяги торгів.

Спірний статус біткойна як захисту від інфляції

Багато інвесторів вважають, що Біткойн є інфляційним хеджем, оскільки цифрові активи з обмеженим запасом зберігають цінність при знецінюванні фіатних валют. Обмежена кількість BTC і децентралізоване емісія теоретично роблять його засобом збереження вартості під час інфляції. Історичні дані щодо його поведінки під час окремих інфляційних періодів частково підтверджували цю ідею.

Однак стагфляція ускладнює цю концепцію. Тісна кореляція криптовалют із традиційними ринками акцій означає, що слабкість акцій через стагфляцію одночасно тисне і на цифрові активи. Крім того, короткострокова волатильність під час стагфляції часто переважає довгострокові переваги захисту від інфляції. Інвестори, що шукають негайний захист портфеля, виявляють, що короткострокова динаміка криптовалют під час циклів ужорсточення зменшує їхню довгострокову цінність як хеджу. Кореляція між криптоактивами і акціями залишається важливим фактором, що визначає кінцевий вплив стагфляції на ціни цифрових активів.

Висновок: орієнтація у складній економічній ситуації

Стагфляція ставить перед політиками і інвесторами справжні важкі вибори, оскільки інфляція і скорочення зростання не підкоряються стандартним економічним закономірностям. Інструменти, що застосовуються для боротьби з рецесією, зазвичай погіршують інфляцію; стратегії стримування цін ще більше звужують економіку. Жодне рішення не позбавлене компромісів.

Розуміння стагфляції вимагає інтеграції кількох аналітичних підходів — динаміки грошової маси, каналів процентних ставок, обмежень пропозиції і співвідношень зайнятості. Жоден чистий монетарний скорочення або необмежене стимулювання не вирішують стагфляцію самі по собі. Досвід 1973 року показав, що стагфляція може виникнути через зовнішні шоки пропозиції навіть за найкращих політичних зусиль. Для учасників ринку криптовалют і ширшого інвесторського середовища періоди стагфляції вимагають уважного аналізу макроекономічного контексту, політичної траєкторії і змінних кореляцій між активами — усвідомлюючи, що стагфляція змінює звичні інвестиційні зв’язки і вимагає адаптивних стратегій, а не механічного застосування історичних прецедентів.