CITIC Construction Investment: Точка перелому в цьому циклі корекції білого вина наближається. Сектор білого вина отримує можливість для розміщення на дні циклу

Цінний звіт CITIC Securities вказує, що п’ятиступенева фаза “порожнечі” у виноробній індустрії (політична низька точка, запасна низька точка, точка активних продажів, низька ціна оптових закупівель, низький рівень виробництва та збуту) та “три низькі і одна висока” у капітальному ринку (низькі очікування, низька оцінка, низький рівень володіння у публічних фондах, високі дивіденди) резонують між собою. У поєднанні з недавніми реалізованими стратегіями ринку, на порозі весняного сезону свят, ми вважаємо, що цей цикл корекції у виноробній галузі наближається до поворотної точки, і ринок капіталу вже закладає очікування, а сектор виноробства отримує можливість для циклічного розподілу активів.

Повний текст нижче

15 років коливань у виноробній галузі — з продуктового погляду, протициклічно аналіз висококласних вин за ціною та обсягом

З протициклічного погляду на стратегії цін та обсягів висококласних вин, з’являється ознака наближення до точки перелому у фундаментальних показниках, і зараз може бути найкращий час для розміщення активів у цьому циклі. У цій статті ми проаналізуємо зміни у обсягах та цінах висококласних вин у періоди 2012-2016, 2016-2021 та 2022-2025 років, розглянемо стратегії виноробних компаній та цикли галузі, а також зробимо прогнози щодо майбутніх тенденцій у обсягах та цінах висококласних вин. П’ятиступенева фаза “порожнечі” у виноробній галузі (політична низька точка, запасна низька точка, точка активних продажів, низька ціна оптових закупівель, низький рівень виробництва та збуту) та “три низькі і одна висока” у капітальному ринку (низькі очікування, низька оцінка, низький рівень володіння у публічних фондах, високі дивіденди) резонують між собою. У поєднанні з недавніми реалізованими стратегіями ринку, на порозі весняного сезону свят, ми вважаємо, що цей цикл корекції у виноробній галузі наближається до поворотної точки, і ринок капіталу вже закладає очікування, а сектор виноробства отримує можливість для циклічного розподілу активів.

Проаналізуємо період 2012-2015 років: тестування стійкості цін та обсягів висококласних вин у контексті заборони “три публічні послуги”, що заклало основу для формування лідерських брендів. Наприкінці 2012 року були запроваджені “Вісім правил” центрального уряду, що різко зменшили державні витрати на виноробство, і галузь увійшла у період корекції. Конкуренція у ціні висококласних вин на початку цього періоду стала ключовим фактором для тестування цінності брендів, і цей вплив тривав протягом усього періоду корекції.

Проаналізуємо період 2016-2021 років: зростання масового споживання, прискорення оновлення споживчих звичок, зростання цін та обсягів висококласних вин. Наприкінці 2015 року почалася нова хвиля “монетизації” житлового будівництва, у 2020-2021 роках спостерігалася висока ліквідність, що сприяло зростанню багатства населення та покращенню ефективності підприємств. Це сприяло переходу до висококласних та концентрованих форм споживання, і під впливом концепції “менше пити, але якісніше” відомі бренди досягли зростання обсягів і цін.

Проаналізуємо період 2022-2025 років: галузь поступово переходить від стадії збереження запасів до зменшення обсягів, лідери галузі завершують максимальні показники зростання, ціни під тиском активних продажів. З 2022 року макроекономічні показники, такі як роздрібні продажі, CPI, PPI та інвестиції у нерухомість, поступово слабшають. Перехід до нових драйверів у галузі призводить до зменшення попиту на запаси, і до 2025 року, з впровадженням нових заборон на алкоголь, компанії-лідери зможуть досягти зростання доходів через розширення ринків та збільшення запасів, а до 2025 року темпи зростання прибутків знизяться. У цей період ціни висококласних вин стикнуться з опором зростання, і передача підвищень цін буде слабкою.

Рекомендації щодо інвестицій:

П’ятиступенева фаза “порожнечі” у виноробній галузі наближається, і очікується поворот циклу: у короткостроковій перспективі заходи щодо обмеження споживання з боку політики поступово послаблюються, тенденція до покращення очевидна, найгірший час для активних продажів вже минув, і з покращенням PPI та реалізацією стимулів внутрішнього попиту, очікується, що активність у продажах вин знизиться до середини року; компанії у галузі зараз проходять етап очищення показників та зменшення запасів, і через обережні очікування щодо свят та 2026 року, а також завдяки “ефекту虹吸”, запаси можуть швидше зменшитися, покращуючи здоров’я каналів збуту. У середньостроковій перспективі, недавні коригування стратегії продуктів Mаотай прискорюють появу дна у цінах оптових закупівель, і навіть при збільшенні обсягів продажів “Файтен” та зниженні цін, ми очікуємо, що відхилення від 1499 юанів буде контрольованим, і ціни у секторі досягнуть дна. Щодо побоювань щодо майбутнього попиту споживачів, вихід малих та середніх підприємств з ринку, призупинення розширення потужностей лідерами — ми прогнозуємо, що дно у виробництві вин у Китаї буде досягнуто при обсязі менше 400 мільйонів гектолітрів, і попит у внутрішніх сценаріях залишатиметься важливим. Зі зміною маркетингових стратегій компаній, що краще відповідає вподобанням покоління Z, базові показники споживання вин залишаються стабільними.

Три низькі та одна висока у секторі виноробства підкреслюють цінність розподілу активів. Очікування ринку капіталу щодо галузі продовжують слабшати, з 2021 року середньорічна дохідність у секторі була негативною, оцінка сектору та рівень володіння у публічних фондах знаходяться на низькому рівні, провідні компанії посилюють дивідендну політику та управління капіталом, що робить сектор високоефективним для інвестицій, оскільки він є одним із небагатьох з низькою оцінкою та наближенням до поворотної точки. Поточна позиція у секторі у відсотках від історичних максимумів становить менше 15%, і підтримка на дні оцінки сектору є. З точки зору фінансування, частка активів у публічних фондах зменшується, і до кінця третього кварталу 2025 року частка у секторі становила лише 5.52%. Якщо виключити пасивні фонди, активні фонди у другому кварталі 2025 року вже мали у портфелі лише 25% винних компаній, що свідчить про низький рівень концентрації. Крім того, компанії-лідери у галузі відповідають на політичні заклики, обіцяючи високі рівні дивідендів та їх обсяги, активно викуповують акції та залучають великих акціонерів для стабілізації цін, що сприяє стабілізації ринкових очікувань.

Висококласне вино — індикатор циклів у галузі, і його зростання передує відновленню галузі. Аналіз цін та обсягів у період 2013-2015 років показує, що провідні компанії є ключовими орієнтирами для визначення дна циклу та початку відновлення. У контексті 2026 року, з урахуванням значних коригувань у стратегіях та логіці цін, а також обережних очікувань на новий рік, у поєднанні з “п’ятиступеневою фазою порожнечі” та “три низькі і одна висока” у капітальному ринку, ми прогнозуємо, що ціни висококласних вин покажуть сильнішу динаміку, ніж галузь у цілому.

Попередження про ризики:

Відновлення попиту може бути слабшим за очікування, через недавній вплив макроекономічних факторів, зниження темпів зростання економіки та доходів населення, і можливо, що темпи відновлення доходів та споживчої активності у середньостроковій перспективі будуть нижчими за очікування;

Зменшення запасів вин може бути повільнішим за очікування, і зараз галузь перебуває у фазі зменшення запасів, тому якщо активність у продажах не відновиться швидко, час до дна запасів буде відтерміновано, і цикл у галузі триватиме довше.

Попит на висококласне вино залишатиметься слабким, і ціни на нього будуть під тиском.

Ризики у сфері безпеки харчових продуктів: упродовж останніх років питання безпеки харчових продуктів залишаються актуальними для споживачів. Хоча галузеві компанії постійно підвищують рівень контролю якості виробництва, через довгу ланцюг поставок та велику кількість задіяних підприємств все ще існує ризик щодо безпеки якості харчових продуктів.

(Джерело: Цзайліньшє)