Сінтай Сек'юрітіз: стратегічно позитивно щодо сектора активних фармацевтичних інгредієнтів

Звіт Zhongtai Securities Research Report зазначив, що стратегія оптимістично налаштована щодо сектору API: популярний шлях інноваційних препаратів, таких як дрібні нуклеїнові кислоти, пептиди та токсини ADC, приніс безперервний каталіз промисловому ланцюгу. Вона знову була зміцнена завдяки каталізу позитивного раннього клінічного прогресу (таких як позитивні дані FIH для клінічних досліджень ALK7 з цільової зменшення жиру позапечінкового препарату, а також впорядкований клінічний прогрес першого у світі подвійного токсинного ADC від Kanghong Pharmaceutical) і плавного раннього виходу на ринок (наприклад, підвищення пікових прогнозів Ionis на основі перевищення очікувань продажів). Зосередьтеся на Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova тощо, які є лідерами у технологіях і виробничих потужностях, а також мають високу бізнес-впевненість. Фундаментальна точка перелому продуктивності. Більшість компаній у цьому секторі наразі перебувають у діапазоні переломних точок, коли фондовий бізнес досяг дна, а інкрементальний бізнес очікується проявити силу та здобути ритм перелому. Оптимістично налаштований щодо Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical тощо. Очікування щодо підвищення ціни. Індустрія API / проміжних продуктів пережила 4-5 років зниження цін і розпродажу в галузі, і з підвищенням цін на товари та передні хімікати очікується покращення цін. Ціни більшості продуктів API знаходяться на дні історії, з надзвичайно обмеженою маржею прибутку, низькою ймовірністю падіння та значним дном і стабілізацією.

Повний текст нижче

【Фармацевтика】Чжу Цзяці: Стратегічний акцент на секторі API, відновлення цін + збільшення нових бізнесів; Активно користуйтеся можливістю дна медицини

Огляд січневого ринку: Січень розпочався вдало, завдяки сильному виконанню тематичних цілей і прискореній ротації галузей. У січні 2026 року фармацевтична та біологічна промисловість зросла на 3,1%, дохідність CSI 300 зросла на 1,7% за той самий період, а фармацевтичний сектор перевершив CSI 300 приблизно на 1,49 відсоткових пункти, посівши 22-ге місце серед 31 підгалузі. Цього місяця ринки медичних послуг, медичних пристроїв, біологічних продуктів, фармацевтичного бізнесу, традиційної китайської медицини та хімічної фармацевтичної продукції зросли відповідно на 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78% та 0,14%. У січні ринок фармацевтичного сектору спочатку піднявся, а потім почав спад, і на початку року ринок ознаменував весняний неспокій, і сильні теми фармацевтичного сектору показали хороші результати, зокрема ланцюг малої нуклеїнової кислотної промисловості, інтерфейс мозок-комп’ютер, медична допомога на основі штучного інтелекту тощо, хоча коливання були значними, але загальна тенденція була сильною: (1) Щодо інноваційних препаратів, на початку січня два конвейєри Arrowhead з втрати жиру та невтрати м’язових дрібних нуклеїнових кислот активно ознайомлювалися з даними FIH, що забезпечило чітке відображення шляху малих нуклеїнових кислот; У січні два блокбастери BD (Rongchang Biotech дозволили права AbbVie на біспецифічні антитіла RC148 VEGF за межами Великого Китаю за 5,6 мільярда доларів США; CSPC Pharmaceutical Group дозволила платформу технології доставки препаратів із тривалим вивільненням AstraZeneca та платформу відкриття штучного інтелекту для пептидних препаратів на суму 18,5 мільярда доларів США); У поєднанні з процесом BD, запровадженим JPM, були підвищені очікування, і інноваційні мішені, пов’язані з ліками, були реалізовані. (2) Що стосується пристроїв, проривний прогрес у сфері взаємодії мозок-комп’ютер та медичної індустрії штучного інтелекту зробив продуктивність пов’язаних цілей у А-акціях високою, що включає цілі з швидшою комерціалізацією пов’язаних продуктів і цілей із відповідними концепціями. (3) Крім того, прогноз ефективності січневого річного звіту був оприлюднений один за одним, а інноваційний ланцюг фармацевтичної індустрії, галузь наук про життя, трек буму GLP-1 тощо показали хороші результати, відкривши кращі перспективи зростання, такі як Biocytogen (очікуваний чистий прибуток материнської компанії у 2025 році, такий самий, як нижче, +384,26% до 443,88% у річному вимірі), Chutian Technology (+151,92%-166,28%), WuXi AppTec (+102,65%), Bapsis (+29,21%-53,43%) тощо.

Ідеї планування на лютий: Наразі фармацевтичний сектор не має чіткої основної інвестиційної лінії, а етап інноваційного препарату проявляється як тренд коригування коштів. Ми вважаємо, що можливості фармацевтичного ринку будуть зосереджені навколо тематичних можливостей, а такі теми, як інтерфейси мозок-комп’ютер, медична допомога на основі штучного інтелекту, а також дрібні нуклеїнові кислоти, можуть повторюватися в очікуванні подальшого каталізу. Крім того, рекомендується стратегічно надавати значення сектору API, оскільки галузь перебуває у нижньому діапазоні, що зумовлюється β зростання цін на хімікат, накладеного на зростання нових підприємств, таких як дрібні нуклеїнові кислоти, пептиди, ADC тощо, і очікується, що це відкриє переломний момент у середньостроковому циклі вимірювання.

Стратегія оптимістична щодо сектору API: популярний напрямок інноваційних препаратів, таких як дрібні нуклеїнові кислоти, пептиди та токсини ADC, забезпечив безперервний каталіз промислового ланцюга. Вона знову була зміцнена завдяки каталізу позитивного раннього клінічного прогресу (таких як позитивні дані FIH для клінічних досліджень ALK7 з цільової зменшення жиру позапечінкового препарату, а також впорядкований клінічний прогрес першого у світі подвійного токсинного ADC від Kanghong Pharmaceutical) і плавного раннього виходу на ринок (наприклад, підвищення пікових прогнозів Ionis на основі перевищення очікувань продажів). Зосередьтеся на Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova тощо, які є лідерами у технологіях і виробничих потужностях, а також мають високу бізнес-впевненість. Фундаментальна точка перелому продуктивності. Більшість компаній у цьому секторі наразі перебувають у діапазоні переломних точок, коли фондовий бізнес досяг дна, а інкрементальний бізнес очікується проявити силу та здобути ритм перелому. Оптимістично налаштований щодо Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical тощо. Очікування щодо підвищення ціни. Індустрія API / проміжних продуктів пережила 4-5 років зниження цін і розпродажу в галузі, і з підвищенням цін на товари та передні хімікати очікується покращення цін. Ціни більшості продуктів API знаходяться на дні історії, з надзвичайно обмеженою маржею прибутку, низькою ймовірністю падіння та значним дном і стабілізацією.

Подальші можливості після адаптації інноваційних препаратів: 1) Враховуючи капіталоздатність цілей з великою капіталізацією на ринку ротації, рекомендується звертати увагу на тенденцію зростання запасу безпеки (комерційні перспективи основних продуктів у затверджених зонах для лістингу, стабільний прогрес співпраці з МНК тощо); 2) Очікується, що «Море зірок» технології малих нуклеїнових кислот буде постійно перевірятися за допомогою клінічних даних, враховуючи широке розташування провідних підприємств у різних галузях хвороб, цей тип препарату в майбутньому стане незамінним методом для різних МНК, враховуючи статичний прогрес НДДКР вітчизняних підприємств і можливість випередження на міжнародній кривій у майбутньому; 3) Нещодавно підприємства на закордонному основному ринку ліків інвестували, і, скориставшись дивідендами вітчизняних інженерів, очікується, що вони швидко створять потенційні глобальні напрямки BIC/FIC: новий токсин ADC, бітоксин ADC, RDC, TCE тощо.

CRO/CDMO та upstream: Інтенсивний прогноз продуктивності на січень, загальний оптимістичний прогноз, що накладається на низку деяких бізнесів завдяки випуску інноваційних ліків та затвердженню великих окремих продуктів, оцінка очікується й надалі зростати.

AI+ у фармацевтичній сфері: підтримка політики триває, галузь процвітає, у січні Neuralink оголосив про останній прогрес, Шанхай офіційно оприлюднив «Шанхайський план дій з розвитку майбутньої галузі (2025-2030)», рекомендований для активного впровадження.

Логічне обговорення сектору API: очікування відновлення на низі ціни, внесок нового бізнесу у додатковий прибуток→ подвійне відновлення продуктивності та оцінки, а також формування подвійного натискання Девіса — просування дна сектору. 1) Ймовірність потепління цін ще більше зростає: перше — очікування зростання цін на хімікат, а передача витрат і оптимізація постачання резонують. Пропозиція скоротилася і стала основою для зростання цін, розширення світової хімічної промисловості наближається до завершення, а «проекти, що будуються/основні засоби» вітчизняних компаній, що котируються на базовій хімікатахії, суттєво зменшилися, а нові виробничі потужності значно зменшилися. З 1 листопада 2025 року по 31 січня 2026 року індекс цін на хімікати (CCPI) зріс з 896 пунктів до 1 123 пунктів, що становить сумарне зростання на 25,3%, що є найбільшим квартальним зростанням з 2022 року. Зі 100 основних хімічних продуктів у Китаї 58 зросли, що становить 58% зростаючих сортів, лише 12 хімічних продуктів трохи знизилися (зниження не перевищило 8%), а ціни на 20 сортів залишилися на рівні, що свідчить про загальний «зростання все більше і менше падає, загальний підйом домінує», серед яких зростання очолили дрібні хімікати та базові сировини, за ними — проміжні, а тиск вартості очікується передаватися на компанії API вздовж промислового ланцюга. Інтегрований лідер API з проміжними підтримуючими можливостями має значну перевагу у витратах, тоді як малі та середні виробничі потужності змушені скорочувати виробництво або виходити з виробництва через тиск витрат, що ще більше оптимізує структуру попиту і пропозиції галузі. У 2026 році хімічна промисловість увійде у висхідний канал, що забезпечить сильну підтримку цінам на API, особливо оптові API, що базуються на базовій хімічній сировині, а зростання цін буде більш еластичним. 2) Друга крива зростання набирає обертів, накладаючись на появу інноваційних бізнесів, таких як дрібні нуклеїнові кислоти, GLP-1 і ADC: більшість компаній мають нові продукти, CDMO та інші нові бізнеси, а нові терапії з’являються одна за одною в останні роки, відкриваючи можливості для промислових ланцюгів. (1) GLP-1: Оскільки багато малих молекулярних блокбастерів GLP-1 продовжують з’являтися, низка нових препаратів готується до комерційного обсягу, що дасть початок великій кількості API та проміжних препаратів у світі. (2) Різноманітні ліки від хронічних захворювань малих нуклеїнових кислот: Портфель хронічних захворювань провідних компаній, таких як Alnylam, увійшов у період збору врожаю, і попит на висококласні API зросте експоненційно в майбутньому. Картка ланцюга постачання провідних клієнтів стала основною конкурентоспроможністю компаній API. (3) ADC: Ліки ADC складаються з трьох частин: антитіл (макромолекула), лінкер (linker) та токсин (корисне навантаження), з яких лінкер і корисне навантаження належать до категорії малих молекул, які добре відповідають технічним резервам проміжних продуктів і компаній, що виробляють API, і є найпрямішим шляхом входу. Станом на червень 2025 року 19 препаратів ADC були затверджені для маркетингу у всьому світі, а сотні препаратів ADC перебувають на доклінічних/клінічних стадіях розробки у всьому світі. Розробка ADC має інтегрувати комплексні технології малих і великих молекул, і водночас вимагає складного проєктування, оцінки, процесів, таких як кон’югація та лінкер, з високими технічними бар’єрами, більшість фармацевтичних компаній важко охоплювати всі зв’язки окремо, рівень аутсорсингу сягає близько 70% і більше, що значно вищий за загальні 30%-40% біологічних препаратів, і очікується, що розмір світового ринку послуг ADC досягне 11 мільярдів доларів до 2030 року. Завдяки технологічному модернізації, будівництву платформ і спільному розширенню меж можливостей у промислових ланцюгах нарешті буде реалізовано розширення від постачальників сировини до постачальників послуг ADC CDMO/CMO.

Гарячі точки галузі: (1) 44-та конференція J.P. Morgan Healthcare (JPM2026) відбулася за графіком; (2) Neuralink оголосив про останній прогрес; (3) Дані про зниження невеликої кількості нуклеїнових кислот жиру без втрати ваги були повторно перевірені.

Динаміка ринку: Фармацевтичний сектор матиме дохідність 3,14% у 2026 році, що становить абсолютну дохідність 1,65% порівняно з CSI 300 за той самий період, а фармацевтичний сектор перевершить CSI 300 приблизно на 1,49 відсоткових пункти. У січні 2026 року фармацевтична та біологічна промисловість зросла на 3,1%, дохідність CSI 300 зросла на 1,7% за той самий період, а фармацевтичний сектор перевершив CSI 300 приблизно на 1,49 відсоткових пункти, посівши 22-ге місце серед 31 підгалузі. Цього місяця ринки медичних послуг, медичних пристроїв, біологічних продуктів, фармацевтичного бізнесу, традиційної китайської медицини та хімічної фармацевтичної продукції зросли відповідно на 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78% та 0,14%. Фармацевтичний сектор останнім часом показав хороші результати на сильних тематичних цілях, включно з невеликими ланцюгами нуклеїнових кислот, інтерфейсами мозок-комп’ютер тощо, хоча загальна тенденція залишається сильною. Згідно з прогнозованою оцінкою прибутку на 2026 рік, поточна оцінка фармацевтичного сектору становить 22,6 рази більше за PE, співвідношення ціни до прибутку всіх A-акцій (за винятком фінансового сектору) — близько 20,7 раза, а преміальна ставка фармацевтичного сектору до всіх A-акцій (за винятком фінансового сектору) становить 9,1%. Згідно з методом оцінки TTM, поточна оцінка фармацевтичного сектору становить 29,4 помноження на PE, що нижче за історичний середній показник (34,9 помножити на PE), а ставка премії становить 9,6% порівняно з усіма A-акціями (за винятком фінансового сектору).

Попередження про ризики: можуть існувати ризики порушення політики, проблеми з якістю ліків та публічна інформація, використана в дослідницьких звітах, які відстають або не оновлюються вчасно.

(Джерело статті: People’s Financial News)