Huatai Securities: рекомендуємо звернути увагу на стабільні високодохідні цінні папери з ознаками захисту та деякі потенційно високодохідні цінні папери

华泰证券指出，1月市場 ризикових переваг у центрі продовжують знижуватися, загальний рівень високих дивідендів секторів показав кращу динаміку порівняно з груднем минулого року, зокрема нафтохімічний, вугільний та сталелитейний циклічні сектори демонстрували кращі результати. У прогнозі на лютий, 华泰证券 вважає, що разом із початком збільшення волатильності ринку, зростанням довгострокових ставок американських облігацій та індексу долара США, цінність розподілу високих дивідендів у портфелі дещо зросла порівняно з минулим місяцем. Рекомендується звернути увагу на стабільні високі дивіденди з захисними характеристиками та потенційні високі дивідендні активи.

Повний текст нижче

华泰 | Місячний огляд високих дивідендів: прояв цінності захисних активів

У січні рівень ризикових переваг на ринку продовжував знижуватися, при цьому ERP по всьому ринку вже опустився нижче середнього значення за останні п’ять років на один стандартний відхил. Загалом сектор високих дивідендів показав кращу динаміку порівняно з груднем минулого року, зокрема нафтохімічний, вугільний та сталелитейний циклічні сектори. У прогнозі на лютий, ми вважаємо, що разом із початком збільшення волатильності ринку, зростанням довгострокових ставок американських облігацій та індексу долара США, цінність розподілу високих дивідендів у портфелі дещо зросла порівняно з минулим місяцем. Рекомендується звернути увагу на стабільні високі дивіденди з захисними характеристиками та потенційні високі дивідендні активи.

Ключові ідеї

1. Місяць високих дивідендів секторів показав ознаки відновлення, причина або у тому, що: 1. Страхові компанії активно почали рік, нові інвестиції мають потребу у розподілі, OCI перевагу надає дивідендним активам; 2. Циклічні високі дивіденди виграють від логіки зростання цін, нафтохімічний, сталелитейний та вугільний сектори демонстрували кращу динаміку всередині сектору високих дивідендів.

Зараз ризикова премія на ринку ще важче відновлюється, різкі коливання циклічних активів впливають на прибутковість ринку, інвестори можуть перейти у фазу “малого платформи”, волатильність зменшується, тому стратегія високих дивідендів стає більш привабливою з точки зору співвідношення ціна-якість. Зверніть увагу на стабільні дивіденди з захисними характеристиками та потенційні дивіденди у споживчому секторі. У короткостроковій перспективі, з багатовимірної точки зору, співвідношення ціна-якість активів високих дивідендів у 2025 році дещо покращилося: 1. Важкість відновлення ризикової премії ускладнює ситуацію, активи високих дивідендів мають цінність захисту; поточний ERP по всьому ринку вже знаходиться нижче середнього за останні п’ять років на один стандартний відхил, для прориву потрібно або фундаментальні покращення, або сильний фінансовий стимул, обидва наразі не дуже очевидні, тому інвестори можуть перейти у фазу коливань, цінність захисту високих дивідендів зростає; 2. З квантової точки зору, сигнал високих дивідендів, сформований на основі тренду сектору (нейтральний), обсягу торгів між банками (позитивний), та ділової різниці (нейтральний), зараз змінюється з нейтрального на позитивний; 3. Разом із оголошенням кандидатури нового голови Федеральної резервної системи, нещодавній індекс долара та ставки по американських облігаціях зросли.** У перспективі, стратегія дивідендів для страхових компаній 2.0 має враховувати високий рівень дивідендів та співвідношення ціна-якість, враховуючи поточну конкуренцію, рівень капіталу та очікування прибутковості, рекомендується звернути увагу на стабільні високі дивіденди з захисними характеристиками (комунальні послуги, страхування, видавництва тощо), а також потенційні високі дивіденди у сферах залізниць, екології, масового споживання на Гонконгському ринку, нерухомості.

Швидкий старт страхових компаній, зростання продажів страхових продуктів з дивідендами, збільшення інвестиційних коштів. У напрямку розподілу активів, подовження строку активів залишається важливим для більшості страхових компаній, хоча страхові активи можуть збільшити інвестиції у довгострокові облігації. Дивідендні акції — основний напрям інвестицій у цінні папери, тиск на доходність готівки зростає у 2026 році, для більшості компаній стратегія дивідендів має бути посиленою, а не послабленою, а корекція сектору дивідендів створює можливість для страхових компаній збільшити позиції.

Інвестиційні можливості у галузі

Страхування: Настрій на ринку залишається сильним, весняний період активності може тривати, можна очікувати позитивної динаміки у секторі.

Нафтохімія: З 2026 року знову зростають побоювання щодо глобальних ризиків постачання нафти через напруженість у геополітиці, премія за геополітичні ризики вже сприяла відновленню цін на нафту у низький сезон. З урахуванням зростання попиту та глобальних запасів, ціни на нафту у другому та третьому кварталах 2026 року можуть дійти до дна і почати зростати, у поєднанні з зниженням ставок ФРС, що стимулює попит, регіони Азії, Африки та Латинської Америки можуть побачити зростання попиту на нафтопродукти, ціна на брент у 2026 році підвищена до 65 доларів за барель. Залишається позитивним щодо компаній, що мають здатність знижувати витрати та збільшувати видобуток природного газу; після дна цін на нафту зменшуються запаси, покращуються очікування прибутковості переробних підприємств.

Будівельні матеріали: Через пізній Китайський Новий рік у січні будівельний PMI знизився порівняно з попереднім місяцем, але скловолокно, гідроізоляція та гіпсокартон поступово підвищують ціни, очікується покращення обсягів робіт після свят. Держкомісія з державних активів зосередиться на трьох ключових напрямках концентрації державного капіталу, зосереджуючись на реорганізації та інтеграції, активізуючи оптимізацію структури та розміщення державної економіки, прискорюючи створення світових лідерів, низькооцінені будівельні державні підприємства можуть прискорити реорганізацію. Експорт будівельних матеріалів з високою прибутковістю може стимулювати капітальні витрати, вигідно для міжнародних проектів, у середньостроковій перспективі зберігається оптимізм щодо виходу на міжнародний ринок та оновлення внутрішніх активів.

Комунальні послуги: Електроенергія: з 2026 року темпи зростання постачання електроенергії в Китаї знизяться, попит зростає, найскладніший період минув; за умови стабілізації цін на вугілля, вважаємо, що ціни на електроенергію та оцінки компаній залишаться на низькому рівні; газ: з 2026 року очікується зниження витрат, прибутковість та дивіденди можуть залишатися стабільними, низька оцінка + високий рівень дивідендів; екологія: з 2026 року очікується стабілізація обсягів води та сміття, прискорення збору боргів, зниження капітальних витрат, покращення вільного грошового потоку, зростання дивідендів та їхньої частки.

Транспорт: Автошляхи: останнім часом обсяги вантажних перевезень зросли, у поєднанні з початком весняних свят, сектор демонструє невелике підвищення активності. Залізниці: ринок нерухомості Гонконгу демонструє “ранньовесняний” сезон. Ланцюги постачання: у грудні індекс PPI знизився порівняно з минулим роком, прибутки промислових підприємств зросли, у 2026 році очікується подальше покращення пропозиції, на тлі буму сировинних товарів, сектор залишається нейтральним або оптимістичним щодо постачання.

Банки: Початок року ознаменувався активними інвестиціями, різниця у відсоткових ставках зменшується, прибутковість може покращитися, вплив сектору нерухомості контрольований. 10 банків у Нанкінській, Нінбо та Циндао оприлюднили фінансові звіти за 2025 рік, з них 7 — зростання доходів, 7 — покращення прибутків. Очікується, що у 2026 році при стабілізації відсоткових ставок та внеску у зростання багатства, результати будуть хорошими. Індекс CITIC Bank знизився на 7.2% з грудня, що обумовлено ринковими настроями щодо нерухомості, очікуваннями зниження ставок та зміною стилю інвестиційних коштів, оцінка знизилася до 0.65x PB, що відповідає 65% квартилю за останні 5 років, деякі високоякісні акції мають дивідендну доходність близько 6% за 2025 рік. Страхові компанії демонструють високий приріст у перший квартал, очікується, що нові страхові премії залишаться високими, що підтримує попит на високі дивіденди та стабільні банківські акції.

Нерухомість: У 2025 році обсяг угод на приватному ринку житла у Гонконгу зріс на 20% у порівнянні з попереднім роком, з них нові будинки — на 21%, що є найвищим показником за двадцять років; вторинний ринок — на 19%, найвищий за чотири роки. Ціни на житло вперше з 2022 року зросли на 3.3% у порівнянні з попереднім роком, індекс Zhongyuan показує ще один ріст у перших трьох тижнях січня на 1.0%. Хоча оренда офісних та роздрібних приміщень ще не зупинилася, показники чистого залучення та обсяги роздрібних продажів продовжують покращуватися, перша структурна відновлення спостерігається у центральних районах. Ми залишаємося оптимістичними щодо місцевих акцій нерухомості у Гонконгу.

Обов’язковий споживчий сектор: Лідери обов’язкового споживання поступово входять у фазу зрілості, потреба у капітальних витратах невелика, грошові потоки стабільні, довгострокові плани дивідендів та середньострокові програми виплат продовжують реалізовуватися. У майбутньому, структурна модернізація внутрішнього ринку обов’язкового споживання та вихід на міжнародний ринок мають великий потенціал, при цьому рівень дивідендів лідерів постійно зростає, що у поєднанні з низькими ставками створює три переваги: високий рівень дивідендів, довгостроковий потенціал зростання та низька оцінка. Ми зберігаємо прогноз, що ринок молочної продукції у 2026 році досягне рівноваги попиту та пропозиції, ціни на молочні продукти стабілізувалися, запас молочної продукції до свят очікується, рекомендуємо обирати стабільних лідерів з високою прибутковістю та стабільним грошовим потоком.

Ризики: ризик недосягнення очікувань щодо дивідендів та виплат, ризик слабкого впливу внутрішньої політики.

Графіки

Ризики

1. Ризик недосягнення очікувань щодо дивідендів та виплат: Політика дивідендів компаній завжди є важливою складовою очікувань інвесторів. Якщо процес їхнього впровадження буде повільним або результати не відповідатимуть очікуванням, інвестори можуть отримати менше, ніж очікували.

2. Ризик слабкого впливу внутрішньої політики: Неочікувані зміни у глобальній економіці, посилення торгових конфліктів, значні коливання валютних курсів можуть порушити запланований темп внутрішніх реформ. Якщо внутрішня політика виявиться менш ефективною, це може негативно вплинути на інвестиційний настрій.

(Джерело: People’s Financial News)