Після впливу на ліквідність товарів, які активи були «злоякісно знищені»? Які категорії товарів зазнали найбільших втрат і були «злоякісно знищені» під час шоку ліквідності? Це питання важливе для розуміння того, як ринок реагує на різкі зміни і які активи найбільше піддаються ризику зниження вартості або зникнення з обігу. Аналіз таких ситуацій допомагає інвесторам і регуляторам краще підготуватися до майбутніх криз і зменшити потенційні збитки.

Подія

3 лютого 2026 року ф’ючерси на срібло на Шанхайській біржі відкрилися з обмеженням на зниження, закрившись на рівні 21 446 юанів/кг, що на 16,71% менше попереднього дня. За даними внутрішніх і зовнішніх цін на срібло, у цей день лондонська спотова ціна на срібло склала 79,2 долара за унцію, враховуючи імпортний ПДВ, премія SHFE на срібло порівняно з LME знизилася з 29,8% наприкінці січня до 7,46% на закритті 3 лютого. У ніч з 4 лютого основний контракт SHFE на срібло виріс на 5,93%, склавши 22 393 юані/кг.

Ключові положення

Ф’ючерси на срібло припинили обмеження на зниження, що свідчить про майже завершення цього раунду ринкових імпульсів. З моменту входу срібла у головний підйомний цикл разом із золотом і міддю у листопаді 2025 року, воно стало індикатором настроїв на товарному ринку «довгих позицій», а «срібло, мідь, літій» — трьома основними опорами ринку товарів. Зростання срібла активізувало черговість циклів у сировинному секторі: з 2026 року підйоми у товарних ринках поширювалися від «золота, срібла, платини, паладію» до «кольорових металів, таких як мідь, алюміній, олово, нікель», а також на нафту і нафтохімічний сектор, і навіть сільськогосподарські продукти. Однак цей цикл також відображає зниження цін: у порядку зниження 2 лютого — «срібло/олово → платина/паладій → нікель на Шанхайській біржі → мідь/алюміній → нафта/нафтохімія → літій карбонат». Логіка поширення зниження між секторами базується на двох сценаріях: 1) зниження ф’ючерсів на срібло → викликає маржин-колл на ринку ф’ючерсів → продаж відповідних активів і товарних позицій для додаткового забезпечення → падіння секторів і активів; 2) зниження ф’ючерсів на срібло → через неможливість зменшення позицій або стоп-лосс → короткі позиції на інші активи для хеджування ризиків срібла → падіння цих активів. У ніч з 2 на 3 лютого, коли ф’ючерси на срібло на Шанхайській біржі зупинилися на рівні ліміту зниження, механізм поширення ризиків у ринку товарів був активований, і активи з високою кореляцією з сріблом масово зазнали обмежень на зниження. Тому процес очищення ліквідності срібла є одночасно процесом зменшення ринкових ризиків, і 3 лютого ф’ючерси на срібло на SHFE відкрилися з обмеженням на зниження, що свідчить про завершення цього раунду імпульсів ліквідності.

З точки зору волатильності, ф’ючерси на срібло ще не подолали період ризиків ліквідності. У процесі стрімкого зростання січня, прихована волатильність золота і срібла швидко зросла, і під час цього зниження, ф’ючерси на срібло навіть зазнали «зростання з падінням», 2 лютого волатильність опціонів на срібло досягла 148%, а після відкриття ліміту зниження 3 лютого, волатильність залишалася на рівні понад 100%, що значно перевищує середній рівень 27% у 2025 році. Це означає, що хоча ф’ючерси на срібло і відкрилися з обмеженням на зниження, їм ще потрібно «знизити волатильність», щоб стабілізуватися з емоційного і ліквідного погляду. Волатильність опціонів на золото також залишається високою: станом на 3 лютого, прихована волатильність опціонів на золото близько 40%, що вище за середній рівень 19% у 2025 році. Золото ще потребує часу, а срібло — простору для подолання залишкових ризиків ліквідності.

Після імпульсу ліквідності, логіка основних секторів товарного ринку залишилася незмінною. Кожен раунд імпульсів ліквідності і панічних знижень у ринку товарів завершувався «очищенням» високоризикових і високоволатильних активів, але деякі активи, що базуються на логіці покращення попиту і пропозиції у виробничих ланцюгах, також зазнавали «помилкових ударів» через ризики ліквідності. Після поступового згасання ризиків, активи і сектори, які були «застрелені» або «помилково знижені», знову повернуться до своїх фундаментальних цінових логік і матимуть кращі можливості для входу у фазу циклічного зростання. У прогнозі «Обзор капітальних ринків 2026: Двохсильний драйвер — ліквідність і технології» виділено три основні напрямки для товарного ринку у 2026 році: навіть після імпульсів ліквідності, активи з міцною фундаментальною базою залишаються привабливими для інвестицій протягом усього року.

Преміальні метали: довгострокова перспектива залишається незмінною, і ринок переходить у фазу корекції. У 2026 році, враховуючи «двохсильний» сценарій з боку американської фіскальної і монетарної політики, а також глобальну політичну орієнтацію правих сил і фіскальну політику, тенденція до послаблення суверенних валют триває, і «де-доларизація» залишається важливою логікою зростання цін на золото. У короткостроковій перспективі, раптові зміни у монетарних очікуваннях ФРС і очищення ліквідності завершили «бешенство» у секторі дорогоцінних металів у січні. Зараз ринок товарів потребує часу для усунення невизначеності щодо політики ФРС, але за довгостроковою логікою, золото й далі коливатиметься біля ключових рівнів підтримки, накопичуючи потенціал для нового зростання, зокрема, слід стежити за рівнями підтримки на 60-денної середньої ціні CME і LME.

Кольорові метали: після імпульсів ліквідності, стабільність попиту і пропозиції залишається важливою. Після підйому цін на золото і дорогоцінні метали у другій половині 2025 року, більш економічно чутливі метали, такі як мідь і алюміній, стали пріоритетними для передачі циклу зростання. З 2025 року, зростання попиту на «нову економіку» — AI, чіпи, зелена енергетика — сприяло зростанню цін на ці метали до нових максимумів. З точки зору логіки попиту і пропозиції, у період «п’ятирічного плану» і довше, формування «нової якості виробництва» залишається ключовим трендом для економічного зростання Китаю. Висока активність у сферах AI, нових енергетичних технологій, робототехніки і чіпів триватиме, і після глибоких змін у структурі попиту, мідь і алюміній продовжать отримувати вигоду від розвитку цих галузей. «Короткостроковий дефіцит» через раптові імпульси ліквідності у 2026 році, хоча і спричинив значні корекції цін, базується на реальній логіці цінування, що ґрунтується на реальній пропозиції і попиті. Тому, активи з міцною фундаментальною базою залишаються привабливими для довгострокових інвестицій.

Хімічний сектор: продовження тренду «протидії внутрішній конкуренції», і очікується подальше зростання активності у 2026 році. У другій половині 2025 року ціни на дорогоцінні і кольорові метали зросли, що сприяло підвищенню інтересу до хімічного сектору. Оскільки цей сектор дуже різноманітний і складний у структурі, зростання цін тут підтримується як «протидією внутрішній конкуренції» і скороченням виробничих потужностей, так і очікуванням зростання попиту. Зростання цін на нафту у січні через геополітичні конфлікти покращило перспективи нафтохімічної галузі; з іншого боку, структура попиту у секторі стає більш диференційованою: традиційні галузі, такі як будівництво і текстиль, залишаються слабкими, але нові галузі, зокрема енергозбереження і зберігання енергії, швидко зростають. Це сприяє завершенню тривалого періоду зниження цін і накопиченню запасів у другій половині 2025 року. У 2026 році очікується активізація «активного поповнення запасів» у downstream, що підтримає позитивний тренд у секторі. Хоча падіння цін на дорогоцінні метали також вплинуло на хімічний сектор, головною логікою цін є його фундаментальні показники і цикли запасів. Поліпшення структури попиту і пропозиції у сегменті високотехнологічної хімії може стати драйвером подальшого зростання сектору, і він залишається важливим напрямком для інвестицій у 2026 році.

Нові енергетичні метали: підтримка з боку циклів і політики. У липні 2025 року, під впливом «протидії внутрішній конкуренції», ціни на літій і інші нові енергетичні метали почали зростати, і до кінця 2025 року ціна на літій зросла більш ніж на 120% від мінімуму року. Як ключовий актив у цій стратегії, надлишкові потужності з виробництва літію поступово зменшуються через регулювання і оптимізацію існуючих потужностей, що сприяє балансуванню попиту і пропозиції. За прогнозами, під впливом зростання попиту і реструктуризації пропозиції, «протидія внутрішній конкуренції» залишатиметься драйвером для цих металів, і сектор продовжить мати потенціал для довгострокового зростання.