Причина цього різкого падіння біткойна: 1/ Аномалія вперше з’явилася 6 лютого на IBIT, де одноденний обсяг торгів склав близько 10,7 мільярдів доларів, що майже вдвічі перевищує попередній історичний максимум, а премія на опціонах склала близько 900 мільйонів доларів, встановлюючи новий рекорд. Одночасне зростання обсягів у спотовому та опціонному ринках є рідкісним явищем і більше нагадує концентровану активність навколо існуючих позицій. 2/ Зниження ціни, але відсутність ліквідацій контрактів. Після цього BTC і SOL одночасно послабли, але обсяг ліквідацій у CeFi був низьким. Ціна падала, але дефолти не з’являлися. Така структура свідчить про те, що тиск не походить від роздрібних інвесторів або високочастотного кредитування, а швидше з пасивних коригувань у позиціях. 3/ Аналіз показує, що значний тиск спричинений великими власниками IBIT. Можливо, одна або кілька хедж-фондів без криптовалютного бекграунду використовують IBIT для висококонцентрованого розміщення позицій. Чим більший обсяг, тим нижча толерантність до цінових коливань. 4/ Структура позицій посилює ризики. Деякі фонди мають екстремально концентровані портфелі в IBIT, навіть з одним активом, головною метою яких є ізоляція від ризику маржі. Такі структури мають обмежену можливість коригування в односторонньому тренді і легко піддаються ціновому відкату. 5/ Зовнішні фактори прискорюють дисбаланс. У той самий період спостерігалося значне падіння срібла, швидке закриття арбітражних позицій у японській йені, а макроекономічна ситуація сприяла зниженню ризикового апетиту, що додатково тисне на кредитні позиції фондів і звужує можливості для операцій. 6/ Спроби хеджування не змогли змінити ситуацію. Частина капіталу намагалася використовувати високоризикові опціони для хеджування або затримки ризиків, але з розширенням збитків вартість хеджування зросла, а цінові коливання стали новим джерелом тиску. 7/ Час не може приховати масштаб. Оскільки звіти 13F мають затримки, інформація про позиції з’явиться, ймовірно, лише наприкінці травня. Однак за обсягами торгів і слідами угод стає зрозуміло, що цей ризик важко тривалий час приховувати, і ринок вже дав попереджувальні сигнали. Вся логіка починається з аномальних даних і зосереджена на структурі позицій та їхній нестійкості — висновки вже закладені у ціновий тренд.