Глобальний постачання какао стикається з падінням цін на тлі сповільнення попиту

Останні торгові сесії показали, що ф’ючерси на какао досягли значних мінімумів, що відображає фундаментальний дисбаланс на ринку. Контракти на березень у Нью-Йорку торгувалися поблизу дворічних мінімумів, тоді як лондонські бенчмарки наближалися до 2,25-річних мінімумів, що стало помітним ціновим падінням і привернуло увагу товарних трейдерів та виробників. Основною причиною цього зниження є розширення розриву між уповільненням світового споживання та зростанням перспектив пропозиції, що загрожує підривати будь-яке короткострокове відновлення цін.

Криза споживання: де попит?

Структурна слабкість ринку какао починається з невтішних даних про споживання у ключових регіонах обробки по всьому світу. Останні статистичні дані щодо подрібнення — ключовий показник обробки какао-бобів у какао-продукти — показали тривожну картину у всіх трьох основних центрах споживання.

Європа, традиційно найбільший регіон обробки какао, зафіксувала особливо різке скорочення. Обсяги обробки какао в Європі у 4-му кварталі знизилися на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн, що значно гірше за очікувані скорочення на 2,9%. Ще більш тривожно для цінових бичків, цей показник став найслабшим за 10 років у 4-му кварталі. Асоціація какао в Азії повідомила про подібне розчарування, зменшення обсягів обробки у 4-му кварталі на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн. Навіть Північна Америка, яка демонструвала відносну стійкість, ледве зросла на 0,3% у порівнянні з минулим роком у 4-му кварталі до 103 117 тонн.

Ця синхронна слабкість у всіх основних центрах попиту свідчить про те, що слабка кон’юнктура споживання виходить за межі тимчасової слабкості. Виробники шоколаду та кондитерські компанії працюють обережно, обмежуючи закупівлю бобів і створюючи постійний тиск на ціни.

Збільшення пропозиції: урожай наближається

З іншого боку ринкової рівноваги знаходиться все більш оптимістичний прогноз щодо пропозиції, особливо з боку Західної Африки, де зосереджено більшу частину світового виробництва какао. Останні оцінки малюють картину сприятливих агрокліматичних умов, що створює передумови для значного зростання виробництва.

Група Tropical General Investments підкреслила позитивні тенденції в Кот-д’Івуарі та Гані, зазначаючи, що фермери повідомляють про більші та здоровіші какао-плоди порівняно з минулим роком. Учасник галузі Mondelez підтвердив цю оцінку, зазначивши, що останні опитування кількості плодів у Західній Африці показали на 7% більше, ніж середньорічний показник за п’ять років, і суттєво вище за минулорічний врожай.

Кот-д’Івуар, відповідальний приблизно за третину світового виробництва какао, вже проходить основний сезон збору врожаю, і настрої фермерів оптимістичні щодо якості врожаю. Однак, незважаючи на цю багатство, перші дані про відвантаження дають протилежний сигнал — за період з жовтня по січень країна відправила лише 1,16 ММТ на порти, що на 3,3% менше порівняно з аналогічним періодом минулого року, що може свідчити або про свідоме уповільнення продажів, або про логістичні затримки.

Ситуація в Нігерії викликає інше занепокоєння. Як п’ятий за величиною виробник какао у світі, експортні показники Нігерії у листопаді знизилися на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 тонн. Ще важливіше, що Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 році зменшиться на 11% до 305 000 тонн порівняно з очікуваними 344 000 тонн у 2024/25 — суттєве зниження для важливого постачальника.

Запаси: мерехтливий позитивний сигнал

Запаси какао у контрольованих портах США іноді дають надію бичачим, хоча картина залишається змінною. Запаси, що відслідковуються ICE, досягли мінімуму за 10,25 місяців — 1 626 105 мішків 26 грудня, що свідчить про звуження фізичного ринку. Однак з того часу запаси зросли до 1 726 441 мішка, що близько до максимуму за 1,75 місяця, що може свідчити про те, що побоювання щодо дефіциту були перебільшеними. Зниження запасів зазвичай підтримує ціни, але недавнє відновлення може бути або стратегічним відновленням запасів, або сезонним явищем.

Прогнози ринку: з’являється історія про надлишок

Переглянутий прогноз Міжнародної організації какао (ICCO) підсумовує проблемну траєкторію ринку. Спочатку прогнозувалося, що у 2024/25 році світовий надлишок становитиме 142 000 тонн, але згодом ICCO знизила цю оцінку до всього 49 000 тонн — різке зменшення, але все ще перше надлишкове зростання після історичного чотирирічного дефіциту. Одночасно ICCO знизила прогноз виробництва на 2024/25 рік до 4,69 ММТ з попередніх 4,84 ММТ.

Ще більш обережно Rabobank зменшила свій прогноз надлишку на 2025/26 рік до 250 000 тонн з листопадового прогнозу у 328 000 тонн, що свідчить про те, що навіть консервативні прогнозисти визнають існування постійних проблем із пропозицією. Однак ці цифри все ще вказують на те, що ера хронічного дефіциту минула, і баланс повертається до більш нормальних сезонних моделей після років гострої нестачі.