Біткоїн опустився нижче рівня виробничих витрат: чи є це чітким сигналом початку ведмежого ринку?

2026年2月初, ціна біткойна коливалася біля 66 000 доларів, тоді як його оцінена середня вартість виробництва сягала 87 000 доларів, що приблизно на 20% нижче за ціну.

Цей ключовий показник опустився нижче рівня беззбитковості, що зачепило найчутливіші нерви ринку. Історично, коли ціна біткойна тривалий час залишається нижчою за його виробничу вартість, це зазвичай ознака ведмежого ринку.

Стан ринку: інверсія ціни та витрат

Поточний ринок криптовалют перебуває на важливому перехресті. Станом на 6 лютого 2026 року ціна біткойна впала нижче 60 000 доларів, що на понад 40% менше за максимум близько 126 000 доларів у жовтні 2025 року. Це падіння значно перевищує 20% — стандартну межу визначення ведмежого ринку у традиційних фінансах.

За даними Checkonchain, середня вартість добування одного біткойна становить близько 87 000 доларів. Різниця між ціною і виробничими витратами приблизно 20% посилює фінансовий тиск на всю галузь майнінгу біткойна.

Цей показник, поєднуючи складність мережі з ринковою капіталізацією біткойна, дає надійну оцінку загальної структури витрат галузі.

Зміни у загальній обчислювальній потужності мережі ще більше підтверджують труднощі майнерів. Після досягнення історичного максимуму близько 1.1 ZH/s у жовтні 2025 року, загальна потужність знизилася приблизно на 20%, і зараз вона відновлюється до 913 EH/s і стабілізується.

Тиск на майнерів: виклики для виживання галузі

На тлі тривалого перебування ціни біткойна нижче за виробничу вартість, галузь майнінгу зазнає серйозних випробувань. Багато майнерів працюють у збиток, щоб підтримувати щоденну діяльність, оплачувати енергетичні витрати та погашати борги, тому вони змушені постійно продавати свої позиції у біткойнах.

Це явище «капітулювання майнерів» є типовою ознакою циклу ведмежого ринку. Менш ефективні майнери змушені вимикати обладнання, що призводить до суттєвого зниження загальної обчислювальної потужності мережі.

Коригування потужності фактично є частиною механізму саморегуляції ринку. Після виходу з мережі частини високовартісних майнерів складність мережі коригується відповідно, що зменшує виробничі витрати залишкових майнерів.

Хоча цей процес болісний, він створює умови для подальшого відновлення ринку. Історія показує, що у 2019 та 2022 роках ціна біткойна була нижчою за виробничу вартість, але згодом вона відновлювалася.

Історичне порівняння: відтворення ознак ведмежого ринку

Оглядаючись на цикли ринку біткойна, поточна ситуація має багато спільного з характеристиками минулих ведмежих ринків. Перевищення ціни над рівнем виробничих витрат — один із важливих сигналів ведмежого ринку, але не єдиний критерій.

За традиційною дефініцією, ведмежий ринок — це зниження цін активів більш ніж на 20% від недавнього максимуму і тривалістю щонайменше два місяці. У криптовалютному секторі через високу волатильність ці зниження зазвичай ще більш різкі, і цей період часто називають «крипто-зимою».

У початку 2026 року кілька показників вказують на можливість ведмежого ринку. Ціна біткойна не лише опустилася нижче 200-денної ковзної середньої (близько 58 000–60 000 доларів), а й спостерігається різке скорочення обсягу торгів, що свідчить про зменшення ліквідності.

Для більш обґрунтованого визначення ведмежого ринку потрібно враховувати три основні показники: ціну, позиції та ліквідність. Зараз ціна біткойна нижча за 200- та 365-денні ковзні середні, а оцінка CryptoQuant для бичого настрою становить лише 20 балів.

Опціонний ринок схиляється до стратегії захисту від падіння цін, ETF цього року вже вивели з обігу 440 мільйонів доларів, а великі гравці з минулого жовтня продали біткойнів на суму близько 29 мільярдів доларів — усе це відповідає ознакам ведмежого ринку.

Поведінка інституцій: зміни у структурі ринку

На відміну від попередніх ведмежих ринків, нинішня ситуація демонструє явний розрив між сприйняттям і діями інституцій. За даними, 26% інституцій вважають, що ринок у ведмежій фазі, що на 24 пункти вище за попередній рівень, але 62% з них з жовтня минулого року утримують або збільшують довгі позиції, а 70% вважають, що біткойн недооцінений.

Цей парадокс «песимізму з додатковим зростанням» стає ключовою характеристикою ведмежого ринку 2026 року.

Масовий приплив інституційних коштів змінює традиційну динаміку ринку біткойна. VanEck, K33 та інші інституційні гравці підтверджують, що чотирирічний цикл, який домінував понад десять років, втратив свою актуальність, поступившись макроекономічними індикаторами, такими як ліквідність, реальна дохідність та ліквідність стейблкоїнів.

Це означає, що ведмежий ринок може тривати довше, але з меншими падіннями, а інституційні інвестиції будуть підтримувати ринок і запобігати довгостроковому капітулюванню.

Згідно з думкою аналітиків Gate, структура володіння біткойном продовжує концентруватися навколо великих інституцій та професійних депозитаріїв, що сприяє підвищенню загальної стабільності ринку. На тлі зростаючої невизначеності щодо інфляції та перспектив зайнятості, політика центральних банків залишається змінною, а подальше зниження ставок і їх масштаб залежатиме від розвитку економічних даних.

Еволюція ознак старого і нового ведмежого ринку

Порівнюючи з попередніми циклами, сучасний ведмежий ринок має явні відмінності. Аналізуючи, можна чіткіше побачити зміни у структурі ринку:

Висновки

Зі стабілізацією обчислювальної потужності мережі на рівні 913 EH/s, низькоефективні майнери вже виведені з ринку. Цикл напівнивання біткойна втратив свою актуальність, а домінуючою силою на ринку стали інституційні інвестори.

Трейдингові платформи на Уолл-стріт оцінюють ризики падіння, ключові рівні підтримки — 60 000, 58 000 доларів і навіть нижче. Відновлення ринку вже не залежить від простих технічних індикаторів або історичних моделей, а від точок перелому у попиті та ліквідності.

Криптовалютний сектор навчається співпрацювати з макроекономікою, кожне глибоке коригування — це тест на стабільність системи.