Вікінг Глобал Оле Андреас Хальворсен здійснює масштабну зміну портфеля, виходить з гігантів штучного інтелекту та переходить до Microsoft

Коли інституційні інвестори з значними активами під управлінням подають свої квартальні звіти про володіння до SEC, їхні рішення часто сигналізують про ширші тенденції ринку, які можуть пропустити окремі інвестори. Остання подача форми 13F Viking Global Investors виявила вражаючий стратегічний хід від мільярдера-голови фонду, Оле Андреаса Гальворсена. У третьому кварталі, що закінчився 30 вересня 2025 року, фонд Гальворсена, обсягом приблизно 39 мільярдів доларів, повністю ліквідував свої позиції в двох найвідоміших технологічних компаніях Уолл-стріт — Nvidia та Amazon — одночасно нарощуючи значну нову частку в Microsoft.

Ці кроки Оле та його інвестиційної команди пропонують цінні уроки про те, як елітні менеджери фондів оцінюють технологічні оцінки, визначають нові ризики та переорієнтовують свої портфелі у відповідь на змінювану динаміку ринку.

Стратегічний вихід мільярдера-фондового менеджера з Nvidia та Amazon

Рішення Гальворсена повністю розпродати свої позиції в Nvidia та Amazon є значним відхиленням від багатьох його колег. Фонд ліквідував усі 3 681 935 акцій Nvidia (які раніше займали 26-те місце за ринковою вартістю) та повністю закрив свою позицію в Amazon — 3 897 092 акції (раніше восьме за величиною у портфелі).

Зовні, частка прибутку пояснює частину цієї стратегії. Інвестиційний підхід Гальворсена є помітно тактичним — середній період утримання активів у портфелі Viking Global становить менше ніж 19 місяців, що свідчить про регулярне використання можливостей для отримання прибутку. І Nvidia, і Amazon принесли значні доходи інвесторам, які тримали їх під час буму штучного інтелекту.

Однак вихід Оле, здається, мотивований глибшими побоюваннями, ніж просто реалізація прибутку. Перша причина — скептицизм щодо стійкості поточних рівнів оцінки революції штучного інтелекту. Хоча більшість учасників ринку визнає довгостроковий потенціал AI, історія багаторазово показує, що трансформаційні технології проходять через ранні спекулятивні бульбашки. Інвестори постійно переоцінюють терміни впровадження та рівні оптимізації, що зрештою призводить до корекцій цін. Якщо така AI-бульбашка сформується і лусне, виробники графічних процесорів, як Nvidia, зазнають значних збитків.

Друга причина — занепокоєння щодо оцінки. Наприкінці листопада 2025 року коефіцієнт ціна/продажі Nvidia короткочасно перевищив 30 — поріг, який історично асоціюється з спекулятивними бульбашками у технологічних трендах майбутнього «великого». Тим часом, прогнозний коефіцієнт ціна/прибутки Amazon піднявся до 34, що, можливо, перевищувало комфортний рівень Гальворсена, незважаючи на вражаючі характеристики грошового потоку компанії. Для такого досвідченого менеджера, як Оле, ці показники швидше були попереджувальними сигналами, ніж можливостями.

Чому Оле зробив ставку на Microsoft і що це означає

Замість повного відходу від технологічного сектору, фонд Гальворсена зробив стратегічну заміну. У тому ж кварталі Viking Global придбав 2 429 412 акцій Microsoft, що становить інвестицію приблизно у 1,26 мільярда доларів. Це підвищило Microsoft до п’ятої за величиною позиції у портфелі та становить 3,2% від інвестованих активів.

Рішення віддати перевагу Microsoft перед Nvidia та Amazon відображає нюансовану перспективу Оле щодо технологічного сектору. Хмарний підрозділ Microsoft, Azure, інтегрує генеративний AI та великі мовні моделі у свої сервіси — можливості, що сприяють залученню клієнтів, утриманню підписників та розширенню цінової сили. Платформа досягла вражаючого зростання на рівні 39% у фіскальному першому кварталі Microsoft (завершеному 30 вересня).

Однак, що могло залучити команду аналітиків Оле, виходить за межі штучного інтелекту. Бізнес-модель Microsoft демонструє значну диверсифікацію, що відрізняє її від чисто AI-орієнтованих компаній з апаратного забезпечення. Спадкові сегменти — Windows і Office — продовжують генерувати високомаржинальні доходи та значний операційний грошовий потік, незважаючи на зрілість ринків. Ці сегменти зберігають значну частку ринку і забезпечують фінансову основу для реінвестицій у нові сфери, включаючи AI, хмарні обчислення та квантові технології.

З точки зору фінансового здоров’я, позиція Microsoft здається міцною. Компанія завершила перший квартал свого 2026 фінансового року з 102 мільярдами доларів у сумі готівки, еквівалентів та короткострокових інвестицій. Ще більш вражаюче — Microsoft отримала 45 мільярдів доларів чистого грошового потоку від операційної діяльності лише за цей тримісячний період. Ця виняткова здатність генерувати готівку дозволяє компанії виконувати програми викупу акцій, виплачувати дивіденди та здійснювати стратегічні придбання — відкриваючи кілька шляхів для підвищення доходів акціонерів.

Аргументація оцінки, що стоїть за переорієнтацією портфеля Оле

Показники оцінки підтримували позицію Оле щодо Microsoft на момент покупки фонду. Прогнозний коефіцієнт ціна/прибутки Microsoft у 25 був на 16% дешевшим у порівнянні з його середнім прогнозним P/E за попередні п’ять років. Це більш приваблива оцінка створювала суттєву різницю у порівнянні з преміальним ціноутворенням Nvidia та Amazon у той самий період.

Для інвестиційної філософії Гальворсена, яка зосереджена на пошуку недооцінених або розумно оцінених якісних активів, комбінація фінансової сили, диверсифікації бізнесу та обмежень у оцінці Microsoft стала переконливою можливістю. Перехід від спекулятивних AI-інвестицій до більш збалансованої технологічної позиції відображає дисципліноване управління портфелем.

Ризики та ринкові наслідки

Важливо враховувати, що концентрація в будь-якій одній компанії несе внутрішні ризики, навіть якщо ця компанія має сильні фінансові показники та ринкову позицію. Якщо ентузіазм щодо AI значно знизиться, навіть постачальники програмного забезпечення та хмарної інфраструктури можуть зазнати зниження оцінки разом із виробниками апаратного забезпечення. Крім того, конкуренція у ринках хмарних обчислень може з часом звузити маржу Microsoft.

Проте стратегічний поворот Оле свідчить про те, що досвідчені менеджери фондів переорієнтовують позиції для балансування експозиції до AI з фінансовою стабільністю та обережністю щодо оцінки. Для інвесторів, що слідкують за діями Viking Global, дії фонду сигналізують, що навіть найсильніші технологічні компанії заслуговують на увагу щодо поточних оцінок та перспектив довгострокового зростання — послання, яке варто враховувати незалежно від настроїв ринку.