"Довгий кінець програмного забезпечення" підпалює великі зміни! Після панічних продажів ринок підтримає "фундамент програмного забезпечення" епохи ШІ

Паніка навколо «кінця епохи софту» (Software-mageddon), яка охопила світові фондові ринки, все ще перебуває у стадії стрімкого наростання. Серія AI-інструментів/агентських платформ штучного інтелекту, випущених Anthropic — «сильним конкурентом OpenAI», — викликала масштабний розпродаж у секторі SaaS та ширше у сегменті програмного забезпечення на глобальних фондових ринках. У четвер під час торгів у США та у п’ятницю в Азії цей тренд продовжувався, і індекс S&P 500 у процесі торгів упав нижче за 100-денну рухому середню, причому 9 із 11 основних секторів індексу зазнали падіння, а ETF, що відстежують компанії сектору програмного забезпечення та послуг, — ще й на 5%.

У середу цього тижня сектор програмного забезпечення на американському ринку зазнав найсильнішого з 2022 року обвалу, і цей спад перевищив навіть той, що стався після появи DeepSeek у січні минулого року. Індекс S&P 500 Software & Services з кінця жовтня знизився приблизно на 30%, і у четвер він рухався до восьмого поспіль дня падіння — у той час як у той самий період індекс S&P 500 у цілому залишався майже без змін.

Згідно з даними про потоки капіталу у глобальному масштабі, частина інституційних інвесторів почала активно купувати «на зниженнях» акції Software, що зазнали різкого падіння або майже подвоїли свою ціну. Вони підтримують позитивний погляд на сектор, висловлений Юджином Ху, — що ринок неправильно оцінює компанії-гіганти, які фокусуються на «AI + основних бізнес-процесах» і мають міцний фундамент. Водночас деякі інвестори залишаються обережними, але схильні вірити, що компанії з високоякісним фундаментом і активним впровадженням AI скоро відновляться технічним зростанням.

Досвідчені керівники сектору програмного забезпечення та чіпів загалом вважають, що паніка через «кінця епохи софту», викликана агентськими AI-інтелектуальними агентами, перебільшена і породжує надмірну паніку. Деякі великі інституційні інвестори на Уолл-стріт вже розмірковують: після цього жорсткого «колективного розпродажу» та «перестановки» чи не настає технічне дно для великих платформних гігантів, які довго мають міцний фундамент і активно впроваджують AI? Чи не з’явиться у майбутньому тенденція до довгострокового зростання тих компаній, що зуміли зберегти якісний фундамент і отримують вигоду від «нової грандіозної історії зростання, що базується на AI»?

Один із найвідоміших аналітиків технологічного сектору на Уолл-стріт, засновник інвестиційного банку Sherlund Partners, — Рік Шерлунд, який пережив «інтернет-бульбашку» 2000 року, — у четвер виступив із підтримкою сильних компаній сектору програмного забезпечення. Він наголосив, що кожні 10-15 років у цій галузі відбуваються масштабні революції, і застеріг інвесторів від надмірної паніки щодо AI-загроз для стабільних компаній із міцним фундаментом, особливо тих, що мають складні бізнес-процеси. Шерлунд підкреслив, що хоча «vibe coding» може зробити прості додатки більш легко замінюваними, компанії на кшталт німецького гіганта SAP із «широкою інтегрованою платформою та ланцюгами поставок» мають значний захисний вал і для них AI може стати «прибутковою машиною».

Чи є паніка навколо AI і «кінця епохи софту» — просто перебільшеною істерикою, чи це справжній кінець епохи?

Після запуску Anthropic серії інноваційних агентських AI-інструментів, ринок знову опинився під тиском, що викликало історично унікальний масштабний розпродаж компаній, що пропонують SaaS-продукти та ширше — сектору програмного забезпечення.

Нові AI-інструменти Anthropic базуються на їхньому агентському AI-інтелектуальному агенті «Claude Cowork», який призначений для обробки складних робочих процесів, характерних для багатьох постачальників програмного забезпечення та даних. Ці інструменти охоплюють юридичні та технічні дослідження, управління взаємовідносинами з клієнтами, фінансовий аналіз, аналіз ринків і фінансів тощо. Це викликає побоювання, що AI може суттєво послабити бізнес-моделі традиційних SaaS-компаній.

Ще у січні цього року Anthropic випустила агентський AI-інструмент Claude Cowork, який має на меті розширити функціонал AI-агента від програмування до управління файлами, інтерактивної роботи з програмним забезпеченням і застосовуватися у широкому спектрі офісних сценаріїв. Це ще більше посилило страхи щодо повної революції у секторі SaaS.

З початку цього тижня дві головні причини обвалу — запуск Anthropic нових AI-інструментів: один — високоефективний агент для автоматизації документів, включаючи контроль відповідності та рецензування юридичних документів, інший — Claude Opus 4.6, що перевершує GPT-5.2 за можливостями у сферах програмування, фінансового аналізу, глибокого аналізу юридичних документів і колаборації у офісних додатках. Відомо, що юридичний та фінансовий аналіз, а також унікальні технології обробки даних — довгострокові конкурентні переваги багатьох SaaS-компаній. Після новин у четвер FactSet зазнала падіння на 10%, а також знизилися ціни у Thomson Reuters, S&P Global, Moody’s і Nasdaq, що спричинило падіння трьох основних індексів США.

Побоювання щодо впливу агентських AI-інструментів Anthropic викликали нову хвилю коливань, що посилилися через невтішні прогнози великих гравців, зокрема Microsoft (MSFT.US), і очікування масштабних інвестицій у AI-інфраструктуру.

Індекс S&P 500 Software & Services, що включає 140 компаній, у четвер продовжив падіння, знизившись більш ніж на 5%, і таким чином подовжив серію з восьми днів падіння. За цей рік індекс вже знизився приблизно на 20%.

Довгий час найбільші компанії сектору SaaS, такі як Thomson Reuters, Salesforce і LegalZoom, були найпотужнішими у списку найбільших падінь у сегменті S&P 500. Це падіння поширилося й на великі IT-компанії в Азії — Tata Consultancy Services та Infosys з Індії, які переважно займаються аутсорсингом програмування. Аналітики вважають, що цей сектор незабаром може бути повністю замінений AI.

Незважаючи на високий рівень напруги, експерти вважають, що думки щодо довгострокового впливу AI на сектор програмного забезпечення розходяться. Серед тих, хто зменшує значення AI у цій галузі, — CEO NVIDIA Юджин Ху, який у середу заявив: «Існує думка, що сектор софту занепадає і його знищить AI. Це найменш логічне твердження, і ринок надмірно панікує».

Ху наголосив, що агентські AI-інструменти, такі як Claude Cowork, будуть використовувати і посилювати існуючу інфраструктуру, а не знищувати її. Він підкреслив, що і люди, і AI будуть користуватися вже існуючими інструментами, і саме тому ключовий прорив AI — у здатності використовувати інструменти.

Голова Arm Holdings, британського лідера у галузі розробки чіпів, Рене Хас, також підтримав цю точку зору. У фінансовій конференції він зазначив, що вплив AI на бізнес ще дуже ранній і не спричинив масштабних революцій, і що майбутнє для екосистем ARM і x86 виглядає перспективним.

Побоювання щодо сектору програмного забезпечення існували ще до запуску Anthropic нових AI-інструментів. До середини тижня глобальні хедж-фонди вже скористалися короткими позиціями на $24 млрд у цьому секторі. Вони здебільшого позичають акції і продають їх, сподіваючись викупити дешевше.

Майже кожні 10-15 років у секторі відбуваються масштабні революції! Тривалий міф про «AI-переформатування» прибутковості софту поширюється у довгостроковій перспективі.

Хоча деякі аналітики попереджають, що AI може «повністю знищити» софт, більшість вважає, що ця ідея перебільшена і що після поточного обвалу ринок все більше переконуються у довгостроковій здатності AI змінити прибутковість сектору.

З точки зору реальності індустрії та структури SaaS, «замінити весь стек корпоративного софту AI» — це спрощена ілюзія. Вартість і цінність корпоративного софту визначаються не лише інтерфейсами і функціями, а й унікальними даними, системами доступу і контролю, відповідністю, інтеграцією, SLA і управлінням змінами. Навіть найпотужніші LLM потребують високоякісних даних, структурованих знань, керованих інструментів і можливості відслідковувати результати.

У дослідженні Breakingviews від Thomson Reuters зазначається, що ринкова оцінка компаній типу RELX/Reuters може бути завищеною, оскільки їхній ризик заміни LLM є низьким, а частка бізнесу, що може постраждати, — обмежена. Вони також розробляють AI-інструменти на основі власних баз даних. Аналогічно, у висновках Breakingviews підкреслюється, що прирівнювати AI-плагіни до повної заміни ключового корпоративного софту — нелогічно.

Ху наголосив, що твердження «софт буде знищений AI» — найменш логічне, і що AI швидше додасться до існуючих платформ, ніж їх знищить. З популярністю ChatGPT у світі, настає ера AI, і це означає, що «робочі місця SaaS, створені людською працею, поступово перейдуть у сферу AI-орієнтованих задач». У перехідний період найбільше піддаються заміні легкі додатки і прості процеси (швидка збірка за типом «vibe coding»), тому аналітики вважають, що системи на кшталт SAP і Microsoft, з їхньою глибокою інтеграцією і складною логікою, залишаться основою і «міцним фундаментом» для AI-агентів.

Ця хвиля розпродажу софту — це радше спосіб ринку відповісти на нове питання: наскільки сильно прибуткові потоки SaaS-компаній будуть перерозподілені між «моделями» і агентами? У короткостроковій перспективі це можна оцінити за двома «жорсткими» індикаторами: швидкістю реального впровадження і платіжної активності клієнтів, а також доходами і збереженням клієнтів у AI-продуктах SaaS-компаній. Як зазначають деякі аналітики, вони чекають на реальні дані щодо зростання доходів від AI-продуктів або оголошень про нові корпоративні впровадження.

До моменту, поки ця волатильність не зменшиться, очікується подальше збереження коливань: з одного боку, можливий «перекуплений» відскок, з іншого — структурна переорієнтація капіталу у напрямку компаній із високою «липкістю» даних і робочих процесів, зокрема у вертикальних сегментах і платформах з високою інтеграцією AI. Компанії з слабкими захисними бар’єрами і високою оцінкою — навпаки — вимагатимуть більшої компенсації ризиків. Наступний етап ринку софту, ймовірно, пройде через «спочатку дно і відновлення, а потім — диференціацію». Великі гравці, такі як Microsoft, MongoDB, Snowflake, Palantir і SAP, що мають глибоку базу даних і міцний фундамент, швидше за все, зможуть швидко відновитися і показати сильний зворотний рух.

Голова Goldman Sachs у своєму останньому аналітичному звіті зазначив, що продажі майже завершилися, і сектор софту починає формувати дно. Вони підкреслюють, що ETF IGV, який є індикатором сектору, після кількох днів різкого падіння вивантажив значну частку активів, що знизило його до рівня, близького до мінімумів за п’ять років, — що свідчить про зняття тиску. Також вони відзначають, що з’явилися ознаки повернення інституційних інвесторів у ETF, що сприяло різкому зростанню його обсягів торгів у один день (найбільше з 2023 року), — так званий «спроба початкового відновлення і закріплення позицій».

Ще один аналітик із Уолл-стріт, Wedbush Securities, у середу у дослідженні підтримав думку Ху, зазначивши, що хоча AI створює короткострокові труднощі для постачальників софту, ця хвиля розпродажу — просто «апокаліптичний сценарій», що не відповідає реальності. Вони наголошують, що компанії не відмовляться від сотень мільярдів доларів інвестицій у інфраструктуру і не перейдуть до нових стартапів, таких як Anthropic або OpenAI, оскільки їхня інфраструктура ще не здатна витримати такий обсяг навантаження.

Консалтингова компанія Constellation Research зазначає, що ця паніка — лише побоювання, що AI може зменшити прибутки і обмежити цінову політику софту, але не означає «вирок» для галузі.

«Можливо, AI поступово поглине SaaS-індустрію, що безумовно вплине на мультиплікатори», — каже аналітик Rolf Bulk. Водночас він вважає, що частина компаній, зокрема платформні гіганти, що працюють із ключовими бізнес-процесами (Microsoft, Oracle, ServiceNow), збережуть здатність отримувати прибутки і довгостроково співіснувати з AI, отримуючи від нього вигоду.

Один із найвпливовіших аналітиків технологічного сектору, Рік Шерлунд, у четвер виступив із оптимістичним прогнозом: незважаючи на недавній спад, ринок ще не досяг дна і має потенціал для зростання. Він був одним із найвпливовіших аналітиків у галузі, що 17 разів очолював список найкращих аналітиків у сфері софту за версією Institutional Investor.

«Ключ до розуміння поточної ситуації — у тому, що AI переходить від споживчого сегменту до корпоративного. Зростає попит на AI-агенти і системи для обґрунтованих висновків», — сказав він. «Кожні 10-15 років у секторі відбуваються революційні зміни, і це часто передує новій хвилі буму технологічних акцій. Наприклад, PeopleSoft замінили на Workday, а Siebel Systems — на Salesforce».

Шерлунд попереджає інвесторів: хоча vibe coding може зробити простий софт більш замінним, компанії на кшталт SAP із «широкою інтегрованою платформою і складною логікою» мають значний захисний вал і зможуть зберегти свою прибутковість, перетворюючись у «прибуткові машини».