xTool штурмує IPO на гонконгській біржі: наскільки далеко від "розширення" після різкого сповільнення темпів зростання?

На TikTok або YouTube ви, можливо, вже бачили такі відео: яскравий сильний промінь швидко мчить по дошці, і за кілька секунд дивовижним чином з’являється складний візерунок з вирізами; або звичайна біла футболка миттєво набуває яскравого індивідуального малюнка під час гучного шуму машини.

Ці відео набирають мільйони переглядів на глобальних платформах коротких відео. А на іншому кінці екрана ця величезна хвиля трафіку не лише викликає у багатьох звичайних людей бажання ділитися та створювати, а й зробила популярною китайську компанію високих технологій — xTool Innovate Limited (далі — «xTool»).

Нещодавно xTool подала заявку на IPO до Гонконгської фондової біржі, і у 2024 році її дохід вже перевищив 2 мільярди юанів.

Шлях розвитку xTool дуже характерний для сучасної епохи: вона не лише виробник обладнання, а й продавець «економіки творців» у короткотривалій відеоіндустрії.

Завдяки зниженню рівня складності промислової лазерної гравірувальної технології до рівня настільних пристроїв, xTool успішно використала важелі поширення від B2B до B2C.

Ця логіка «продуктів, що стимулюють продаж обладнання через контент» змусила багато інвесторів вважати її «зіркою лазерної індустрії». Однак, коли потік трафіку починає спадати, чи зможе xTool справді повторити багатократне зростання у циклічних періодах — питання з великими невизначеностями.

У 2024 році xTool демонструвала швидке зростання доходів майже на 70% у порівнянні з попереднім роком, але у перших трьох кварталах 2025 року цей показник раптово знизився до 18.57%.

Такий різкий спад свідчить про те, що лазерні гравірувальні машини ще не змогли прорватися до масового споживача.

Коли основна цільова аудиторія залишається в межах технарів і ентузіастів, і не може, як панорамні камери, справді стати масовим продуктом, то, можливо, між цим «зіркою лазерної індустрії» і майбутнім успіхом ще лежить невирішений споживчий бар’єр.

«Продавець води» у епоху коротких відео

xTool спеціалізується на лазерній гравірувальній та різальній техніці і вже має значний статус у галузі.

У 2024 році, з обсягом валового товарообігу (GMV) у 3.65 мільярда доларів, вона зайняла 35.1% ринку, ставши лідером серед брендів інструментів для творчості з лазером, навіть випередивши сумарно бренди з другого по п’яте місце.

Логіка зростання xTool тісно пов’язана з епохою коротких відео.

Традиційна технологія лазерної гравірувальної обробки часто обмежена монотонністю промислових процесів, але xTool завдяки технологічним покращенням перетворила процес обробки у високорозважальний візуальний контент.

Ще важливіше, що за допомогою програмного забезпечення компанія значно знизила поріг входу, достатньо лише імпортувати малюнок для створення.

Ці характеристики продукту надають обладнанню подвійні функції: інструмент виробництва та носій контенту.

Користувачі завантажують процес створення для залучення уваги у соцмережах і одночасно монетизують готовий продукт, що створює замкнене коло і значно підвищує їхню зацікавленість у покупці.

Крім зниження порогу входу, унікальність xTool полягає у впливі бренду.

Довгий час у Китаї виробництво означало мовчазний ланцюг постачання, і навіть ті, хто усвідомлював важливість бренду, зазвичай обирали шлях через великі платформи, такі як Amazon, створюючи «приховані» канали збуту.

Навіть компанія-аналог для виходу на світовий ринок — Anker Innovation — понад 50% доходів останніх трьох років отримує з Amazon.

Засновник Anker, Ян Мун, відкрито зізнавався: «Чесно кажучи, якщо б не початок роботи на Amazon понад десять років тому і спільне зростання з командою Amazon, я б не мав шансу сидіти тут і говорити про створення глобального бренду.»

На відміну від попередників, вихід xTool на світовий ринок не базується на OEM або сторонніх каналах Amazon, а на власному офіційному магазині.

У перших трьох кварталах 2025 року офіційний магазин приніс 1.086 мільярда юанів доходу, що понад 60%.

Це забезпечує xTool високий рівень прибутковості.

У перших трьох кварталах 2025 року валова маржа xTool становила 56%, що порівнюється з провідними світовими виробниками високотехнологічного обладнання, такими як Apple.

Майбутнє зростання компанії багато в чому залежить від збільшення кількості встановлених пристроїв, адже витратні матеріали та комплектуючі, що використовуються з обладнанням, можуть приносити стабільний дохід.

Станом на кінець вересня 2025 року кількість підключених пристроїв xTool перевищила 405 000.

З розширенням кількості встановлених пристроїв продаж спеціальних витратних матеріалів та комплектуючих буде створювати сильний взаємозв’язок із обладнанням. Висока частота використання та високий рівень лояльності до витратних матеріалів можуть забезпечити більш передбачуване та стабільне зростання показників.

Це і є ідеалом, який зображено у стратегії IPO.

«Крім первинної покупки, ми також пропонуємо широкий асортимент матеріалів і комплектуючих — від сумісних з лазером матеріалів до розширювальних компонентів для наших машин. Ці продукти мають високий обіг і високу маржу, безшовно інтегруючись у нашу екосистему, підтримуючи ентузіазм користувачів і подовжуючи життєвий цикл кожної машини», — зазначає xTool.

Хоча логіка «обладнання + витратні матеріали» теоретично може працювати, на практиці існує багато викликів.

З одного боку, на відміну від смартфонів або офісних принтерів, лазерні гравірувальні машини — це низькочастотний інструмент для творчості для більшості користувачів.

Якщо користувачі не зможуть постійно генерувати ідеї для створення, обладнання швидко стане бездіяльним. При зниженні ймовірності запуску «потреба у повторних покупках витратних матеріалів» зменшується.

З іншого боку, матеріали, такі як дошки, акрил, стакани — це стандартні товари з високим рівнем стандартизації, їх легко копіювати.

«На споживчому ринку з високою ціновою чутливістю користувачі дуже ймовірно, з огляду на витрати, обійдуть офіційний магазин і виберуть більш дешеві сторонні універсальні витратні матеріали», — зазначив фахівець з 3D-друку з Пекіна.

Це означає, що xTool доведеться боротися не лише з конкурентами у схожій ніші, а й із ціновими іграми через відкритість ланцюгів постачання,

Відсутність «масової» генетики?

Аналізуючи бізнес-модель xTool, важко не згадати ще одну компанію із Шеньчжена, яка також зросла завдяки «контентній екосистемі» —影石 (Yingshi).

Обидві виникли у дельті річки Перл і користувалися перевагами короткотривалого буму відео-контенту.

Хоча ринок цінує xTool як «наступну影石», але при об’єктивному погляді, у них різні обмеження у галузі.

影石 починала з панорамних екшн-камер, але завдяки постійним оновленням продуктів її бізнес розширився до різних форм, включаючи міні-камери. Головне — її аудиторія вже перейшла від професійних творців до масового споживача.

На відміну від цього, основна цільова група xTool все ще обмежена DIY-ентузіастами та ремісниками, і ще не досягла широкого масового проникнення.

Цей перехід від «малої» до «великої» аудиторії видно у різниці темпів зростання доходів影石 і xTool.

З 2021 по 2024 рік影石 демонструвала понад 50% зростання щороку, тоді як високий темп зростання xTool не тривав довго.

У 2024 році доходи xTool сягнули 2.476 мільярда юанів із зростанням майже 70%, але у перших трьох кварталах 2025 року цей показник знизився до 18.57%.

Більше того, чистий прибуток xTool у перших трьох кварталах 2025 року зросла швидше за дохід і був зумовлений не лише валовою маржею, а й іншими статтями доходів, зокрема відсотковими та валютними операціями.

За цей період інші чисті доходи компанії склали 0.42 мільярда юанів, що на 36.4% більше, ніж у попередньому році, і становили понад половину чистого прибутку.

У сегменті споживчої електроніки перехід від «малої» до «масової» потреби — ключовий фактор для визначення обмежень оцінки компанії.

影石 здобула доступ до масового ринку, знизивши поріг і розширивши сценарії використання. Але якщо xTool спиратиметься лише на внутрішній потенціал сегменту, то важко буде виправдати масштабні очікування щодо «наступної影石».

Попередження про ризики та відмову від відповідальності

Ринок має ризики, інвестиції — під ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі повинні самостійно оцінити відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. За інвестиції відповідальність несе сам.