Оскільки індекси Style Box підштовхують до своєї справедливої вартості, що стоїть за цим зсувом?

Ключові висновки

• У межах індексів стилю Morningstar ціни акцій наблизилися до їхньої справедливої вартості.
• Малі капіталізаційні акції з цінністю, які майже всі останні вісім років були недооцінені, залишаються найбільш зниженою сегментом ринку.
• Аналітики з Morningstar зростили цінові цілі щодо ключових великих капіталізаційних компаній з росту, що призвело до зниження відносних оцінок.

У межах акцій у

Стилійному боксі Morningstar

довгі періоди розривів у оцінках звузилися, що сприяє ринку з меншим числом дуже дешевих і дуже дорогих сегментів.

Акції з великим капіталом з росту, які почали 2025 рік приблизно на 13% переоціненими, знизилися до приблизно на 4% недооцінених, тоді як акції середнього капіталу з росту зросли з 10% переоцінених до справедливо оцінених. Акції з малим капіталом з цінністю піднялися з 19% недооцінених до 10% недооцінених, а акції середнього капіталу з цінністю зросли з 10% недооцінених до приблизно 5% недооцінених.

Повний діапазон оцінок у стилійному боксі можна знайти в кінці цієї статті.

Що сприяє зближенню до справедливої вартості?

Домінік Паппалардо, головний стратег з мультиактивів у Morningstar Wealth, зазначає, що кілька факторів сприяли наближенню цін до справедливої вартості. Одним із головних факторів є ралі малих капіталізаційних акцій, яке відбулося після недооцінки, що спостерігалася в перші 10 місяців 2025 року. Індекс малих капіталізацій США Morningstar піднявся на 8,0% з 1 листопада, що більш ніж у три рази перевищує загальний ринковий прибуток у 2,4%.

Паппалардо зазначає, що цей відскок відбувся на тлі зниження процентних ставок, що зазвичай швидше і безпосередньо вигідно меншим компаніям, оскільки значна частина їхнього боргу плаваюча. У поєднанні з очікуваннями, що поточна адміністрація займе більш ліберальну позицію щодо злиттів і поглинань компаній, ці фактори сприяли більш позитивному ставленню інвесторів до малих капіталізацій.

На відміну від цього, доходи великих компаній останнім часом застопорилися, і індекс великих капіталізацій США Morningstar зріс лише на 1,4% з 1 листопада. Технологічні гіганти, які піднімали вартість великих компаній, останнім часом знизилися через побоювання, що компанії, пов’язані з ШІ, не зможуть виконати свої високі обіцянки. Це включає Nvidia NVDA, яка знизилася на 5,4%, Apple AAPL — на 5,1%, Microsoft MSFT — на 6,8%, і Broadcom AVGO — на 9,7%.

Оцінки справедливої вартості підвищені для окремих великих компаній з росту

Паппалардо зазначає, що аналітики з Morningstar почали підвищувати цільові ціни на ключові акції з росту великих компаній. «Останні події та постійний попит на продукцію змінили вхідні дані у моделі оцінки», — пояснює він. «Збільшення справедливої вартості для компаній з росту великих капіталізацій зменшує співвідношення ціна/справедлива вартість». За останні три місяці Broadcom підвищила свою справедливу цінність на 32%, Apple — на 14%, а Alphabet GOOGL/GOOG — на 13%.

Ці недавні рухи свідчать про ширше переважне балансування ринку. Паппалардо каже: «Варто відзначити, що з звуженням розривів між переоціненими та недооціненими сегментами вони всі в цілому наближаються до справедливої вартості. Це означає, що більшість переоцінених секторів стають менш дорогими, тоді як найменш оцінені сегменти зростають. Це нормальна динаміка ринку, оскільки вона свідчить про те, що інвестори можуть фіксувати прибутки на акціях із дуже високою доходністю та перерозподіляти кошти у менш популярні сегменти. Така поведінка може допомогти обмежити бульбашки або екстремальні оцінки, які зазвичай закінчуються погано.»

Малі капіталізаційні акції з цінністю залишаються найбільш недооціненим сегментом

Незважаючи на те, що вони наближаються до своєї справедливої вартості останніми місяцями, акції з цінністю малих капіталізацій залишаються найнедооціненішим сегментом стилю. Цей сегмент торгується з дисконтом у 10% і майже весь останній вісім років перебував у недооціненій зоні. У лютому 2021 року акції з цінністю малих капіталізацій короткочасно перейшли у переоцінену зону, але оцінки змінилися до жовтня, і вони продовжували падати, досягнувши мінімуму з дисконтом у 35% у вересні 2022 року.

Доходність акцій з цінністю малих капіталізацій постійно поступалася ширшому ринку за останнє десятиліття, недосягаючи у 7 з 10 календарних періодів. Однак Паппалардо зазначає, що це більше свідчить про історичний бульбашковий ріст великих компаній з росту (особливо «Величезної сімки»), ніж про недооцінку малих капіталізаційних акцій.

Що стосується причин, чому акції з цінністю малих капіталізацій постійно відставали від своїх цільових цін, Паппалардо називає кілька потенційних факторів:

• Малий ціновий сегмент за визначенням найвіддаленіший від великих зростаючих компаній, тому логічно, що коли великі компанії зростають, малий сегмент був найбільш віддаленим.
• Технологічні акції — основні драйвери бульбашки — мають відносно невеликий вагу у індексі малих цінностей, що становить приблизно 4%–8% у будь-якому році за останнє десятиліття, порівняно з приблизно 15%–35% у ширшому ринку США.
• Оскільки акції з малим капіталом недооцінюються і їхні оцінки падають, їх можуть швидше перекласифікувати у категорію цінності, ніж вони можуть бути скориговані за справедливою вартістю.

Остерігайтеся чистого судження за співвідношенням ціна/прибутки

Паппалардо зазначає, що хоча співвідношення ціна/справедлива вартість є корисним інструментом для оцінки різниць у оцінках між сегментами ринку, це не єдиний спосіб. «Співвідношення ціна/справедлива вартість вимагає суб’єктивних оцінок аналітиків для визначення компонента справедливої вартості», — пояснює він. «Більш об’єктивним показником є фундаментально обґрунтовані оцінки, наприклад, співвідношення ціна/прибутки».

Паппалардо додає: «Різниця між великими і малими компаніями виглядає значно ширшою через цей показник. P/E малих компаній наприкінці 2025 року становив приблизно 0,65 від індексу великих компаній — найнижчий показник за останні 25 років. У середньому цей коефіцієнт близький до рівності, або 1. За період з 2003 по 2018 роки малий капітал торгувався з більш високим P/E, ніж великі компанії, досягнувши піку коефіцієнта 1,22 відносно великих компаній.»