Уріал зберігає нейтральний рейтинг (F.US): 2026 рік буде наповнений коливаннями, але середньострокові перспективи стають все більш ясними

APP “Цінові новини” отримав інформацію, що UBS нещодавно опублікував аналітичний звіт щодо Ford Motor (F.US), у якому зазначено, що результати за четвертий квартал 2025 року та прогнози на 2026 рік зміцнили впевненість банку. Якщо виключити несподіваний негативний вплив у 900 мільйонів доларів через затримки у поверненні митних зборів, операційний прибуток до оподаткування (EBIT) за четвертий квартал 2025 року фактично перевищить очікування на 69%, що свідчить про ефективне управління витратами компанії. Банк залишає рейтинг Ford “нейтральним” із цільовою ціною 15 доларів.

UBS зазначає, що після “нормалізації” коригувань операційний прибуток до оподаткування за 2026 рік перевищує цільові орієнтири компанії приблизно на 20%, а цільова маржа прибутку 8% у 2029 році може підтримати EPS на рівні 2,90 долара.

Однак залишаються чотири основні ризики: 1) Важливість виконання — автомобільна галузь має високий рівень невизначеності, з можливими коливаннями цін на сировину до 2027 року (не кажучи вже про 2029 рік); 2) Фактичний вільний грошовий потік у 2026 році (з урахуванням витрат на електромобілі) близький до нуля; 3) Результати 2026 року матимуть переважно другу половину року, що відповідає галузевій логіці, але якщо ринкове середовище буде гіршим за очікуваннями, це додасть ризиків; 4) Банк не має наміру надмірно “карати” Ford, але припущення щодо повернення митних зборів у 2025 році є занадто амбіційними (більш оптимістичними, ніж у General Motors) і не були реалізовані, що може викликати сумніви у інвесторів щодо зростання у 2026 році.

Одночасно, прогнози на 2026 рік мають свої плюси і мінуси. Компанія прогнозує операційний прибуток до оподаткування близько 9 мільярдів доларів США, що на 2,2 мільярда більше ніж у попередньому році, з основними драйверами:

1. Зменшення витрат, пов’язаних із Novelis, на 1 мільярд доларів (UBS оцінює, що додаткові 150 тисяч виробничих одиниць дають прибуток у 2,7 мільярда доларів), хоча частково це компенсується зростанням мит на алюміній та логістичних витрат на 1,75 мільярда доларів — цей негативний фактор є тимчасовим і почне зменшуватися з другої половини 2026 року (фактично з другої половини 2026 року, з початку 2027 року);
2. Покращення бізнесу ModelE приблизно на 600 мільйонів доларів (зменшення збитків першого покоління, але частково це компенсується інвестиціями у платформу UEV та енергетичний бізнес Ford);
3. Загалом, витрати зменшуються — оптимізація митних витрат, покращення витрат на гарантійне обслуговування та матеріали дають позитивний внесок, але циклічні інвестиції у оновлення продуктового портфеля (серії Blue/Pro) та зростання цін на сировину, мікросхеми DRAM і базові матеріали створюють тиск;
4. Незначне покращення операційної прибутковості бізнесу Ford Pro (UBS оцінює зростання на 100 мільйонів доларів); 5) Ціноутворення залишилось стабільним; 6) Зниження витрат на відповідність кредитних програм приносить додатково 500 мільйонів доларів.

Які потенційні можливості зростання та ризики у 2026 році? UBS вважає, що зростання може бути зумовлене оптимізацією цінової політики та портфеля продуктів, подальшим зниженням витрат і зменшенням масштабів інвестицій; ризики — посилення конкуренції, ускладнення ланцюгів постачання, перевищення витрат на гарантійне обслуговування. Детальніше дивіться у звіті з оглядом результатів 2025 року, аналізом прогнозів та розбором драйверів у 2026 році.

Однак стабільне підвищення прибутковості може сприяти покращенню результатів у 2027 році. Деякі аналітики вважають, що початковий рівень результатів 2027 року фактично має становити 10,75 мільярдів доларів (з урахуванням цільових показників і тимчасових витрат) — у той час як ринковий консенсус вже досяг 10,4 мільярдів доларів.

На цій основі прогнозується, що виробництво/обсяг моделей SuperDuty у 2027 році зросте (що позитивно вплине на бізнес Ford Pro), збитки ModelE продовжать зменшуватися (до 2029 року компанія вийде на беззбитковість), а портфель Blue серії буде ще більш оптимізованим (з потенціалом покращення у 2027 році, порівняно з 2026). У оптимістичному сценарії операційний прибуток до оподаткування може перевищити 12 мільярдів доларів.

Крім того, Ford підтвердив ціль щодо операційної маржі 8% у 2029 році. За умовами зростання доходів із низьким відсотком (LSD%), ця ціль може принести EPS близько 2,90 долара. Однак слід враховувати, що у автомобільній галузі багато невизначеностей, тому ця ціль є лише орієнтиром для довгострокового зростання.

Історичний огляд: наприклад, у 2023 році на Investor Day Ford заявив про ціль отримати 10% маржу у 2026 році, тоді як нинішній прогноз лише близько 5%.

Банк підвищив прогноз EPS на 2026/2027 роки з 1,49/1,78 до 1,55/1,86 долара. Оскільки поточний рівень прибутковості стає більш стабільним, банк знизив коефіцієнт P/E для 2027 року з 8,5 до 8. Хоча це все ще трохи вище середнього показника за останні 12 місяців (7,3), враховуючи потенціал для подальшого зростання прибутків у майбутньому, цей рівень оцінки є цілком обґрунтованим.