Гігант у сфері трансмісійного та розподільного обладнання на сотні мільярдів юанів, компанія Suyuan Electric, виходить на Гонконгську фондову біржу: з балансовою гудвілом у 541 мільйон юанів, у умовах жорсткої конкуренції модель торгів може спричинити тиск на валову маржу

Згідно з офіційним сайтом Гонконгської біржі, компанія-лідер на головній платформі Шеньчженьської біржі, Suyuan Electric (SZ002028, ціна акцій 218,49 юанів, ринкова капіталізація 170,9 мільярдів юанів), 11 лютого подала документи на листинг на Гонконгській біржі, при цьому CITIC Securities виступає ексклюзивним спонсором.

За даними проспекту (чернетка, далі — той самий документ), Suyuan Electric планує залучити кошти від цього розміщення на Гонконгській біржі для розширення виробничих потужностей, посилення досліджень і розробок, створення глобальної сервісної мережі та просування маркетингових заходів, впровадження цифрової трансформації та інтелектуалізації, глобальних стратегічних інвестицій та поглинань, а також для операційних та загальних корпоративних цілей.

Журналісти Daily Economic News проаналізували проспект Suyuan Electric і виявили, що, згідно з доходами на ринку передачі та розподілу електроенергії в Китаї за 2024 рік, компанія посідає восьме місце серед міжнародних підприємств, але конкуренція на цьому ринку досить концентрована, і частка компанії значно відстає від лідера. Крім того, з ростом масштабів бізнесу у 2023, 2024 та перших трьох кварталах 2025 року зросли суми торговельних дебіторських заборгованостей та векселів, а також обіговість торговельних дебіторів. Також у 2023 та 2024 роках компанія зробила понад 1 мільярд юанів знецінення гудвілу, а станом на кінець третього кварталу 2025 року балансову вартість гудвілу становила 541 мільйон юанів.

Зростання частки доходів з-за кордону

Suyuan Electric — глобальний виробник обладнання для передачі та розподілу електроенергії, а також постачальник комплексних рішень у сфері енергетики. За даними досліджень компанії Frost & Sullivan, за доходами на ринку передачі та розподілу електроенергії в Китаї за 2024 рік, компанія посідає восьме місце серед міжнародних підприємств, п’яте — серед внутрішніх компаній і третє — серед приватних підприємств країни, з часткою ринку 3,5%. На кінець третього кварталу 2025 року її діяльність охоплює понад 100 країн і регіонів світу.

Однак, проспект показує, що ринок передачі та розподілу електроенергії в Китаї досить концентрований. У 2024 році п’ять провідних компаній займали 61,1% ринку, а десять — 79,2%. Хоча Suyuan Electric з часткою 3,5% посідає восьме місце, вона суттєво відстає від лідера — компанії «A» (з часткою 32,1%).

Зображення: проспект Suyuan Electric

Бізнес компанії складається з шести напрямків: обладнання для комутаторів, трансформатори, системи захисту та автоматизації, електроніка для електроенергетики, системи зберігання енергії та компоненти, а також EPC (інжиніринг та підрядні роботи). За підсумками 2023, 2024 та перших трьох кварталів 2025 року (далі — «звітний період») основний дохід компанії формувався за рахунок обладнання для комутаторів, частки якого становили 46,8%, 44,7% і 41,5% відповідно.

За звітний період частка доходів з-за кордону становила 17,3%, 20,2% і 30,3%. Відомо, що компанія успішно увійшла до ланцюг постачання провідних європейських операторів електромереж, уклала довгострокові партнерські відносини з відомими операторами в Італії та Бельгії, а також досягла проривів у Великій Британії, Саудівській Аравії, Кувейті та інших країнах.

Зі зростанням частки міжнародних продажів зростають і ризики. Компанія зазначає: «Порівняно з веденням бізнесу на нашому внутрішньому ринку в Китаї, вихід на міжнародний рівень (особливо на ринки та країни з обмеженим досвідом) створює додаткові ризики та виклики».

На сьогодні у Китаї компанія має п’ять виробничих майданчиків: два у Наньтуні, ще по одному — у Шанхаї, Чанчжоу та Вейсі.

Витрати на сировину становлять понад 80% від загальних витрат на продажі, а дебіторська заборгованість та векселі зростають разом із масштабами бізнесу

За фінансовими показниками, у звітному періоді компанія отримала доходи у розмірі 12,46 мільярдів, 15,458 мільярдів і 13,827 мільярдів юанів відповідно, а прибутки склали 1,609 мільярдів, 2,085 мільярдів і 2,271 мільярдів юанів.

Зображення: проспект Suyuan Electric

Основні клієнти — державні великі електромережі, п’ять найбільших енергетичних груп та їхні підрозділи, місцеві енергопостачальні компанії, а також клієнти з галузей транспорту, нафти та промислових підприємств. За звітний період частка доходів від п’яти найбільших клієнтів становила 51,3%, 50,1% і 42,4%, а частка доходів від найбільшого клієнта — 33,9%, 31,6% і 28,6%.

Хоча концентрація клієнтів зменшується, компанія зазначає, що основним каналом залучення проектів і замовлень є тендери. Водночас вона визнає, що ринок дуже конкурентний, і багато учасників мають різний рівень можливостей, що створює невизначеність щодо успіху у отриманні контрактів. Для підвищення шансів на перемогу компанія може змушена знижувати ціни, що безпосередньо знижує маржу. Якщо зниження цін перевищить економію витрат, це негативно вплине на валову і чисту маржу, а отже — на загальну прибутковість.

Протягом звітного періоду компанія залежить від стабільних поставок сировини та компонентів. Значні коливання цін на основні матеріали або затримки у постачанні можуть спричинити затримки у виробництві, збільшення витрат або неспроможність виконати замовлення клієнтів. За даними проспекту, частка витрат на сировину (включно з продажами) становила 84,1%, 84,1% і 83,4% відповідних періодів.

Компанія зазначає: «Несподівані дефіцити сировини або компонентів, затримки у доставці або коливання цін можуть спричинити перебої у постачанні, що порушить наші виробничі плани».

З розширенням масштабів бізнесу зростає і фінансова навантаженість компанії.

Згідно з проспектом, у звітному періоді дебіторська заборгованість та векселі становили 5,321 мільярдів, 6,604 мільярдів і 8,085 мільярдів юанів відповідно; обіговість дебіторів — 126, 129 і 138 днів.

Компанія також повідомила, що «незатверджені векселі з індосаментом, що не настали до строку погашення», зросли з 387 мільйонів юанів наприкінці 2024 року до 514 мільйонів юанів на кінець третього кварталу 2025 року, що становить 32,8%. Крім того, станом на кінець січня 2026 року, у зобов’язаннях за контрактами станом на третій квартал 2025 року лише 37,8% (10,95 мільярдів юанів) було визнано як дохід.

На кінець третього кварталу 2025 року балансову вартість гудвілу компанії становила 541 мільйон юанів

Історія Suyuan Electric починається з грудня 1993 року, коли вона була заснована як Shanghai Suyuan Electric Co., Ltd. У 2000 році компанія провела реорганізацію та змінила назву, а у серпні 2004 року стала публічною на головній платформі Шеньчженьської біржі. В компанії пояснюють, що рішення про повторний вихід на біржу в Гонконзі було прийнято з метою подальшого просування глобальної стратегії, кращого входу на міжнародний капітальний ринок та підвищення конкурентоспроможності.

За даними фінансового терміналу Wind, первинне залучення капіталу через IPO становило близько 220 мільйонів юанів, а у червні 2007 року компанія залучила ще близько 406 мільйонів юанів через цільове розміщення.

Зображення: Wind

Крім того, проспект показує, що у 2023 та 2024 роках компанія зробила знецінення гудвілу на 113 і 107 мільйонів юанів відповідно, головним чином через фінансові результати підрозділу з виробництва суперконденсаторів, що виникли внаслідок невизначеності у цій сфері та об’єднання бізнесів.

На кінець третього кварталу 2025 року балансову вартість гудвілу становила 541 мільйон юанів, що переважно пов’язано з придбаними бізнесами з виробництва суперконденсаторів та випрямлячів. Якщо ці придбання не виправдають очікувань, можливо, доведеться додатково зменшити їхню вартість.

Перед поданням документів голова компанії, Донг Цзянпін, володіє приблизно 131 мільйоном акцій A-типу, що становить близько 16,8% статутного капіталу. Відповідно, у компанії немає контролюючого акціонера, але Донг Цзянпін вважається найбільшим акціонером.

Щодо балансової вартості гудвілу у 541 мільйон юанів та зростання дебіторської заборгованості, журналісти Daily Economic News кілька разів намагалися зв’язатися з Suyuan Electric 12 лютого, але телефон компанії залишався без відповіді.