Розвиваючі економіки сяють попри волатильність США

Незважаючи на ризики агресивної протекціоністської політики Дональда Трампа, настрій серед політиків і центральних банкірів на Конференції з питань економік країн, що розвиваються, в Аль-Улі, Саудівська Аравія, цього тижня був обережно оптимістичним. Активи у різноманітній групі країн демонструють стрімке зростання. Минулого року основні фондові індекси в країнах, таких як Південна Корея, Польща та В’єтнам, більш ніж подвоїли приріст S&P 500 у 16 відсотків. Доходи від облігацій у місцевій валюті та державний кредит також випередили розвинені ринки. Це ралі продовжується і в 2026 році.

Слабкий долар, частково спричинений непередбачуваним підходом американського президента до формування політики, сприяв цьому. Міжнародні інвестиції тепер виглядають більш привабливими, а борги країн, що розвиваються, у доларах та витрати на імпорт знизилися. Іншими словами, оскільки Америка почала демонструвати риси, які інвестори зазвичай асоціюють із ризиковими країнами, фактичні країни з ринками, що розвиваються, процвітають. Але бажання диверсифікувати портфелі, орієнтовані на США, та м’якший долар — це не вся історія. Є й структурні чинники.

По-перше, країни, що розвиваються, стали набагато більш стійкими, ніж раніше. Дослідження МВФ показує, що виведення портфелів, реальний ВВП і обмінні курси стали менш волатильними у країнах, що розвиваються, у відповідь на шоки, пов’язані з відмовою від ризику, з часів глобальної фінансової кризи. Є винятки, але це свідчить про більш дисципліновану фіскальну та монетарну політику і міцніші резервні запаси.

Політики також були прагматичними у відповідь на американські мита, пом’якшуючи удар через переговори, нові торгові угоди та внутрішні реформи. Минулого тижня індійські акції зросли найбільше за вісім місяців після того, як Трамп оголосив про домовленість із прем’єр-міністром Нарендрою Моді щодо зниження мит.

По-друге, багато країн, що розвиваються, вже не є периферійними гравцями у світовій торгівлі та виробництві. 10 країн-учасників G20 із країн, що розвиваються, включаючи Китай, Індію та Бразилію, тепер становлять понад половину світового зростання ВВП. Експортні гіганти, такі як Південна Корея, В’єтнам і Тайвань, отримали вигоду від буму штучного інтелекту, постачаючи чіпи та високотехнологічні компоненти американським гігантам. Багато азійських країн, що розвиваються, також глибше інтегрувалися у ланцюги постачання, що не належать США.

Швидка урбанізація, зростаючі споживчі класи та великі робочі ресурси означають, що інвестори починають сприймати підприємства країн, що розвиваються, не лише як захист портфеля. Оцінки підтверджують цю ідею. Акції країн, що розвиваються, залишаються привабливо оціненими у порівнянні з розвиненими країнами після тривалого періоду ігнорування.

Жоден із цих факторів не означає, що ризики зникли. Якщо Верховний суд США скасує взаємні мита Трампа, нові спроби їх відновлення через інші юридичні шляхи знову підвищать невизначеність у торгівлі. Залишаються проблеми з китайськими товарами, а сповільнення циклу інвестицій у штучний інтелект серйозно вдарить по технологічних експортерах. Деякі країни залишаються вразливими. Наприклад, активи Індонезії під тиском через м’яку фіскальну політику під керівництвом президента Прабово Субіанто та його недавній висновок племінника на посаду заступника голови центрального банку. Проблеми в одній країні все ще мають здатність послаблювати широку довіру до країн, що розвиваються.

Щоб інтерес інвесторів зберігся, країнам, що розвиваються, потрібно посилювати свою стійкість. Це означає подвоїти зусилля щодо створення надійних фіскальних рамок і монетарної політики, налагоджувати нові торгові зв’язки та підтримувати розвиток секторів послуг як засобу пом’якшення шоків. Відкриття фінансових ринків шляхом посилення корпоративного управління, покращення стандартів розкриття інформації та поглиблення нагляду за ринками також допоможе перетворити «гарячу» валюту у більш стабільні інвестиції. Чи стане минулий рік початком тривалого ралі чи ще одним фальшивим світанком — залежатиме так само від політичних рішень у Джакарті, Абуджі та за їх межами, як і від коливань настрою у Вашингтоні.