Ралі какао стикається з перешкодами: чому обмеженість постачання в Кот-д'Івуар може бути тимчасовою

Ф’ючерси на какао сьогодні зазнали значного відновлення: контракти ICE NY на березень (CCH26) піднялися на 0,98%, додавши 41 пункт, тоді як лондонський березневий какао #7 (CAH26) виріс на 2,61%, або 76 пунктів. Однак цей відскок приховує більш складну ринкову ситуацію. Ралі спричинене зменшенням поставок у порти Кот-д’Івуару, що викликало короткострокове закриття коротких позицій серед трейдерів. Проте за цією поверхневою відновлювальною динамікою ховається фундаментальний криза попиту та надлишкові глобальні запаси, що можуть обмежити потенціал зростання.

Останні зниження поставок спричинили відновлення ф’ючерсів

Фермери Кот-д’Івуару з початку маркетингового сезону 1 жовтня 2025 року по 1 лютого 2026 року відвантажили 1,23 мільйона метричних тонн (ММТ) какао у порти, що на 4,7% менше ніж 1,24 ММТ за аналогічний період минулого року. Це тимчасово активізувало ринок, піднявши ціни з мінімумів за останні 2,5 роки, яких досягли під час недавніх торгів.

Однак зменшення поставок потрібно розглядати у контексті ширшої ситуації перенасичення ринку. Аналіз StoneX показує, що світовий надлишок какао у сезоні 2025/26 оцінюється у 287 000 МТ, а у сезоні 2026/27 зменшиться до 267 000 МТ. Міжнародна організація какао (ICCO) підкреслює цю проблему: світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і станом на 23 січня становили 1,1 ММТ. Ці дані свідчать, що зменшення поставок з Кот-д’Івуару є тимчасовим обмеженням пропозиції, а не структурним дефіцитом глобального ринку.

Спад попиту затуляє історії про пропозицію

Головна проблема ринку какао — це слабкий попит, а не дефіцит пропозиції. Споживачі по всьому світу відмовляються від шоколаду через високі ціни, що спричиняє спіраль зниження попиту, яку важко компенсувати зменшенням пропозиції. Найбільший у світі виробник шоколаду Barry Callebaut AG повідомив про 22% зниження обсягів продажів какао за квартал, що закінчився 30 листопада, через слабкий попит і стратегічний перехід до більш прибуткових сегментів продукції.

Це зниження попиту безпосередньо позначається на обсягах обробки какао. Європейська асоціація какао зафіксувала зниження обробки какао у четвертому кварталі на 8,3% у порівнянні з минулим роком, до 304 470 МТ — найнижчого квартального показника за 12 років і значно нижчого за очікуваний спад на 2,9%. Обробка в Азії також зменшилася на 4,8% до 197 022 МТ у четвертому кварталі. Північна Америка показала незначне зростання — на 0,3% до 103 117 МТ, але цей мінімальний приріст свідчить про застій, а не відновлення.

Динаміка запасів і погода: песимістичний сценарій залишається

Недавнє зростання запасів какао у портах США ілюструє бичачу динаміку. Після досягнення 26 грудня 10,5-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків запаси, контролювані ICE, значно зросли до 1 775 219 мішків — максимуму за 2,5 місяці станом на минулий четвер. Це збільшення запасів суперечить ідеї про дефіцит і свідчить, що зменшення поставок з Кот-д’Івуару є скоріше ознакою слабкого попиту, ніж реальної нестачі.

Погода у Західній Африці додає ще один песимістичний фактор. Тропічна група General Investments повідомляє, що сприятливі умови для вирощування сприяють кращому врожаю у Кот-д’Івуарі та Гані у лютому-березні, фермери фіксують більші та здоровіші какао-кадри порівняно з минулим роком. Останні дані Mondelez підтверджують цю оптимістичну картину: кількість плодів у Західній Африці на 7% перевищує середньорічний показник за п’ять років і значно вище минулорічного врожаю.

Виробництво у Кот-д’Івуарі зростає, у інших регіонах — скорочується

Хоча динаміка поставок у Кот-д’Івуарі вимагає уважного моніторингу, ситуація у Нігерії — протилежна. Як п’ятий за величиною виробник какао у світі, Нігерія у листопаді експортувала 35 203 МТ, що на 7% менше ніж торік. Ще важливіше — асоціація какао Нігерії прогнозує скорочення виробництва у сезоні 2025/26 на 11%, до 305 000 МТ проти приблизно 344 000 МТ минулого сезону. Це дає невелике цінове підтримання, але недостатньо для компенсації надлишку пропозиції з Кот-д’Івуару та інших регіонів.

Огляд глобального пропозиційного балансу: повернення до надлишку

Тенденція світового какао-сектору зазнала суттєвої корекції. ICCO зменила оцінку глобального надлишку у 2024/25 до всього 49 000 МТ 28 листопада, різко знизивши попередню оцінку у 142 000 МТ. Одночасно організація знизила прогноз виробництва у 2024/25 до 4,69 ММТ з 4,84 ММТ, відображаючи песимістичний погляд на обсяги. Однак остання оцінка Rabobank, оприлюднена минулого вівторка, знизила прогноз надлишку у 2025/26 до 250 000 МТ з попередніх 328 000 МТ у листопаді, підтверджуючи, що надлишкові умови залишаються домінуючою структурою ринку.

Історичний контекст додає перспективи: оновлення ICCO від 30 травня 2023 року показало, що сезон 2023/24 був з дефіцитом у -494 000 МТ — найбільшим за понад шість десятиліть, оскільки виробництво знизилося на 12,9% у порівнянні з минулим роком і становило 4,368 ММТ. У 2024/25 очікується перший за чотири роки надлишок, зростання виробництва на 7,4% до 4,69 ММТ. Це відновлення виробництва у поєднанні з слабким попитом свідчить, що сьогоднішнє зростання цін є швидше тимчасовою можливістю для торгівлі, ніж початком стабільного тренду. Зменшені поставки з Кот-д’Івуару підтримують тактичний оптимізм, але фундаментальні сили — слабкий попит і структурний надлишок — залишаються головними драйверами середньострокової динаміки ринку какао.