План Раяна Коена: від порушника ринку кормів для домашніх тварин до архітектора Bitcoin

У травні 2025 року, приховано у звичайній звітності SEC, яку більшість учасників ринку проігнорували, з’явилося просте речення у розкритті GameStop 8-K: «Куплено загалом 4 710 біткоїнів». Оголошення підписане Райаном Коеном — швидко, рішуче і без зайвого пафосу. Жодної прес-конференції. Жодної інвестиційної презентації. Лише мінімальні юридичні вимоги для повідомлення акціонерів. Більше ніж півмільярда доларів корпоративного капіталу тихо переказано у цифрові активи, і мало хто поза індустрією повністю усвідомлював, що відбувається.

Цей момент втілює все про те, як працює Райан Коен. Поки інші сперечаються, він виконує. Поки інші шукають дозволу, він дає результати. Людина, яка перетворила невдалого продавця відеоігор у платформу для геймерської культури, щойно зробила GameStop 14-м за величиною корпоративним власником біткоїнів у світі — так само, як колись з нуля створив Chewy, що став цільовою компанією для поглинання на 3,35 мільярда доларів.

Створення нестандартного підприємця

Зрозуміти Райана Коена потрібно повернутися до підлітка у Флориді 1990-х років, задовго до того, як він став постаттю у залах засідань або у Twitter.

Народжений у Монреалі у 1986 році, Коен у дитинстві переїхав до Корал-Спрінгс, Флорида. Його батько, Тед Коен, керував імпортним бізнесом із посудом із скла; його мати працювала вчителем. У родині цінували такі якості, що формували його подальший підхід до бізнесу: відкладене задоволення, етична поведінка і сприйняття ділових стосунків як марафонських партнерств, а не спринтерських транзакцій.

Хоча більшість людей ігнорували інтернет як тимчасову явищу, Коен усвідомив щось фундаментальне щодо динаміки електронної комерції. У 15 років він запустив перший проект, отримуючи реферальні винагороди з різних онлайн-платформ. До 16 років він перетворив цю модель у систематичний бізнес у сфері електронної комерції. Його однолітки вважали його винятком; він бачив себе як опортуніста, що спостерігає, де інші відмовилися від можливості.

Традиційний шлях здавався йому зайвим. Після демонстрації здатності залучати клієнтів і генерувати доходи, Коен зробив нестандартний вибір — покинув Університет Флориди. Навчання могло почекати; створити щось реальне — ні. Ця модель — розпізнавання можливостей, які інші пропустили, і методичне їх втілення — повторювалася у його кар’єрі знову і знову.

Chewy: переписуючи економіку клієнтів на переповненому ринку

До 2011 року Amazon встановив майже монополістичну домінанту у сфері електронної комерції. Більшість підприємців або конкурували безпосередньо (і програвали), або шукали нішеві категорії, де Amazon проявляв менший інтерес. Коен обрав інший підхід: «неконфліктна конкуренція».

Він помітив, що власники домашніх тварин — це незвичайний споживчий сегмент. Вони не просто купують товари; вони інвестують у членів своєї сім’ї. Вони потребують поради, співчуття і розуміння, що хворе тварина — це не просто незручність, а криза. Це стало основою Chewy.

Модель поєднувала операційну складність Amazon із легендарним сервісом Zappos. Але важливішим було виконання. Команда обслуговування клієнтів Chewy не просто обробляла транзакції; вони надсилали handwritten святкові листівки, замовляли індивідуальні портрети тварин і надсилали квіти, коли улюблені тварини помирали. Ці жесті були дорогими, важко масштабованими і цілком навмисними. Вони перетворювали клієнтів на адвокатів бренду.

Ранні темпи зростання були жорсткими. Між 2011 і 2013 роками Коен звернувся до понад 100 венчурних фондів. Більшість відхилили можливість: коледжський випускник без традиційних заслуг, що пропонує конкурувати з Amazon у сфері товарів для тварин. Історія здавалася очевидною — і цілком приреченою.

Прорив стався у 2013 році, коли Volition Capital інвестував 15 мільйонів доларів у раунд Series A. Ці кошти дозволили масштабувати бізнес, зберігаючи орієнтацію на клієнта. До 2016 року додаткові інвестори, зокрема Belvedere і T. Rowe Price Group, приєдналися, а річний дохід досяг 900 мільйонів доларів. Chewy продемонстрував виняткові показники утримання клієнтів, зростання середньої вартості замовлення і, що найважливіше, — базу лояльних покупців, які прославляли платформу.

До 2018 року Chewy генерував 3,5 мільярда доларів річного доходу і готувався до виходу на публічний ринок. Замість IPO, PetSmart зробив пропозицію про поглинання на 3,35 мільярда доларів — найбільшу угоду у сфері електронної комерції на той момент. У віці 31 року Коен досяг фінансової незалежності. Він вирішив відійти від активної участі, зосередившись на сім’ї і вагітній дружині, яка чекала їхнього першого дитини.

Стратегічне терпіння і повернення до впливу

Три роки між виходом Chewy і появою GameStop були важливішими, ніж здається. Коен не відпочивав; він активно інвестував у провідні компанії та нові можливості. Він накопичив 1,55 мільйона акцій Apple, став одним із найбільших індивідуальних акціонерів. Диверсифікував портфель, інвестуючи у Wells Fargo та інші стабільні активи. Разом із дружиною Стефані заснував сімейний фонд, що підтримує освіту, захист тварин і благодійність.

У вересні 2020 року, коли більшість спостерігачів вважали GameStop застарілим ритейлером, що задихається під натиском цифрової конкуренції, Коен побачив щось інше. Компанія мала справжній бренд і спільноту пристрасних геймерів. Але їй не вистачало лідерства, яке розуміє, як використовувати ці активи у цифрову епоху.

RC Ventures, інвестиційна структура Коена, оголосила про майже 10% акцій, ставши найбільшим акціонером компанії. Аналізатори на Уолл-стріт не могли зрозуміти логіку. Чому хтось із рівнем Коена інвестує у застарілу роздрібну компанію?

Відповідь відображає послідовну методологію Коена: знаходити компанії з цінною культурою, але застарілими бізнес-моделями, і застосовувати шаблон Chewy для цифрової трансформації.

Трансформація GameStop: структура, контроль витрат і стратегія цифрового пріоритету

Коли Коен увійшов до ради директорів GameStop у січні 2021 року, інвестори вже почали купувати акції через його участь. За два тижні ціна зросла на 1500% — фантастичний шорт-сквіз, що домінував у фінансових ЗМІ. Але, поки журналісти висвітлювали історію «мем-акцій» і конфлікт між роздрібними і інституційними інвесторами, Коен зосередився на фундаментальному відновленні операцій.

Першим його кроком була структура. Десять членів ради пішли, їх замінили досвідчені фахівці з електронної комерції з Amazon і Chewy. Конкуренція у цифровому просторі вимагає експертності, а не припущень.

Наступним був жорсткий контроль витрат. Коен усунув дублювання — нерентабельні локації, дорогі консультаційні фірми, неефективні посади — зберігши всі елементи, що безпосередньо контактували з клієнтами. Мета — зберегти прибутковість, навіть за умов скорочення доходів.

Фінансова трансформація стала помітною у наступні роки. GameStop почав свій період під керівництвом Коена з доходу 5,1 мільярда доларів і понад 2 мільярдів збитків. До 2023-2024 років, після системної реструктуризації, компанія вперше в історії отримала прибуток. Незважаючи на зниження доходів на 25% через оптимізацію мережі, валова маржа зросла на 440 базисних пунктів, а збитки у 215 мільйонів перетворилися на прибуток у 131 мільйон. Висновок: масштаб без операційної досконалості — ніщо.

28 вересня 2023 року Коен став генеральним директором, зберігши посаду голови ради. Його система винагород передбачала нульову зарплату і прив’язку до зростання ціни акцій. Він отримуватиме прибуток лише тоді, коли виграють акціонери.

Експеримент із криптовалютами і уроки

Вступ GameStop у криптовалюту у липні 2022 року був експериментальним ставкою на інтеграцію нових технологій. Компанія запустила маркетплейс NFT для цифрових колекцій, пов’язаних із іграми. Початковий інтерес був обнадійливим: обсяг транзакцій у перші 48 годин склав 3,5 мільйона доларів, що свідчило про справжній попит на ігрові цифрові активи.

Наступний крах був швидким і жорстким. Обсяг транзакцій NFT знизився з 77,4 мільйонів у 2022 році до 2,8 мільйонів у 2023. Через невизначеність регулювання криптовалют GameStop припинив у листопаді 2023 року свою криптогаманець і закрив торгівлю NFT у лютому 2024.

Цей провал містив цінні уроки. Замість повністю відмовитися від ідеї цифрових активів, Коен розробив більш зрілу стратегічну рамку. Якщо ринки криптовалют занадто спекулятивні для операційної інтеграції, то що щодо біткоїна як резервного активу — подібно до корпоративного золота?

Біткоїн як стратегічний резерв: методичний підхід

У травні 2025 року GameStop перетворив 513 мільйонів доларів у 4 710 біткоїнів. Обґрунтування відображає характерний аналітичний підхід Коена: біткоїн виступає як захист від девальвації валюти і системних фінансових ризиків, але має структурні переваги над традиційними альтернативами, наприклад, золотом.

Біткоїн забезпечує миттєву глобальну передачу без витрат і обмежень фізичного транспорту. Блокчейн підтверджує автентичність миттєво, усуваючи витрати на зберігання і страхування, що потрібні для золота. Найголовніше — пропозиція біткоїна залишається фіксованою назавжди, тоді як технологічний прогрес може теоретично збільшити доступний запас золота.

Важливо, що GameStop профінансував цю покупку через конвертовані облігації, а не з основних операційних коштів. Це зберегло понад 4 мільярди доларів у готівці — оборонна стратегія, що підкреслює диверсифікацію, а не концентрацію.

Коли ринок негативно відреагував на цю новину, Коен залишився спокійним. У червні компанія використала опціон «гриншоу», що був закладений у початковому випуску облігацій, і залучила ще 450 мільйонів доларів, довівши загальну суму залучених коштів до 2,7 мільярда. Опціон «гриншоу» дозволяє підписантам випустити до 15% додаткових акцій понад початкову кількість, якщо попит зросте. Для GameStop це означало випуск додаткових конвертованих облігацій для розширення залучень. Ці кошти підуть на «загальні корпоративні цілі та інвестиції відповідно до політики інвестування GameStop», — чітко прописано у документах, що включають накопичення резервів у біткоїнах.

Феномен «Армії мавп»: терплячий капітал у волатильних ринках

Можливо, найнеординарніша особливість відновлення GameStop — це мільйони роздрібних інвесторів, які принципово відкидають традиційну логіку торгівлі. Вони називають себе «мавпами», спільнотою, що об’єднана не квартальними показниками або рейтингами аналітиків, а вірою у бачення Коена і цікавістю, куди воно приведе.

Ця група — «терплячий капітал» — надзвичайно рідкісне явище на публічних ринках. Денні трейдери і алгоритмічні фірми орієнтовані на квартальні коливання. «Мавпа-армія» діє за зовсім іншими параметрами. Вони тримаються крізь волатильність, шум і періодичні розчарування.

Ця синергія між провідним керівництвом і терплячим капіталом дає можливість для операційної свободи, якої не мали попередники Коена. Він може реалізовувати довгострокову стратегію без постійного тиску на короткострокові показники або квартальні цілі.

Постійна модель: руйнування через клієнтоорієнтовані основи

Аналізуючи кар’єру Коена, видно повторювану архітектуру: знаходити галузі, де важливі стосунки з клієнтами, але керівництво їх ігнорує; розпізнавати, що цифрова трансформація створює можливості для конкурентів, орієнтованих на клієнта; і втілювати операційну досконалість у цьому контексті.

Chewy довів цю тезу у сфері товарів для тварин. GameStop доводить її у геймерському ритейлі. Біткоїн — пропонує третю ітерацію: платформа для геймерської культури, яка водночас зберігає фінансові резерви у активі, що вважається культурно значущим у спільноті.

Ця послідовність не випадкова. Коен керується конкретними принципами: орієнтація на довгострокову перспективу понад квартальну оптимізацію, захист інтересів клієнтів понад комодитизацію продукту і дисципліна капіталу, що дозволяє жертвувати вищим доходом заради вищих марж.

Ці принципи керували кожним його рішенням від підліткового віку і до нинішньої ролі керівника публічної компанії вартістю мільярди.

Чи то через філософію обслуговування клієнтів Chewy, відновлення спільноти GameStop або технологічний нарратив біткоїна — Коен продемонстрував унікальну здатність: знаходити там, де ринки недооцінюють психологію клієнтів і спільноту, і систематично виправляти цю недооцінку. У 2026 році, коли повністю стануть очевидними наслідки його позиції у біткоїнах і цифрова трансформація GameStop продовжиться, цей патерн залишатиметься його найважливішою конкурентною перевагою.