框架регуляції британських стейблкойнів набирає форми: Що означає розницева арбітраж для платежів

Банк Англії представив комплексну регуляторну рамку для стабільних монет, деномінованих у стерлінгах, що викликало активні дискусії у фінансовій індустрії. Консультація, запущена наприкінці 2025 року, стосується того, як слід регулювати системні стабільні монети при їх широкому застосуванні для платежів. Центральний банк Великої Британії вважає, що стабільні монети можуть забезпечити швидші, дешевші та ефективніші платежі, якщо їх активно впроваджувати по всій країні. Відповідно до Закону про фінансові послуги та ринки 2023 року, мандат BoE розширився і включає цифрові розрахункові активи, зробивши стабільні монети пріоритетом регулювання — особливо на тлі зростаючої тривоги щодо можливостей арбітражу для роздрібних інвесторів, що може дестабілізувати ринок.

Вимоги до резервів і виклик роздрібного арбітражу

Рамка BoE пропонує конкретні вимоги до резервів, спрямовані на балансування ліквідності та ефективності. Системні емітенти стабільних монет повинні зберігати до 60% активів у короткостроковому боргу уряду Великої Британії та щонайменше 40% у незамінених депозитах центрального банку. Центральний банк стверджує, що цей розподіл 60-40 зберігає ліквідність і водночас дозволяє емітентам отримувати помірний дохід. Однак політики Великої Британії відхилили пропозиції щодо більшого відсотка активів у державних цінних паперах, побоюючись, що недостатні грошові резерви можуть ускладнити швидке викуплення — критична вразливість, якщо роздрібні інвестори вдаються до арбітражних стратегій.

Вимога щодо 40% незамінених депозитів без відсотків має дві цілі: забезпечити миттєву ліквідність під час ринкових шоків і відобразити розрахунки на випадок стресових сценаріїв виведення коштів. Проте Інститут міжнародних фінансів поставив під сумнів конкурентоспроможність такого підходу порівняно з іншими режимами, зокрема з рамкою MiCA в Європі. Галузева група висловила занепокоєння: обмежувальні правила щодо резервів можуть створити можливості для арбітражу між регульованими у Великій Британії стабільними монетами та менш регульованими альтернативами в інших юрисдикціях, сприяючи регуляторному арбітражу замість стабільності.

Модель спільного регулювання та побоювання галузі

Системні стабільні монети, що використовуються для роздрібних або корпоративних платежів, підпадуть під спільний нагляд Банку Англії та Управління фінансового регулювання (FCA), після того як Казначейство Великої Британії визначить їх як системно важливі послуги. Нестабільні токени, що переважно використовуються для криптотрейдингу, підлягатимуть лише контролю FCA. Емітенти, визначені як системні, підпадуть під юрисдикцію Банківського закону, що дає регуляторам право запитувати інформацію, встановлювати правила та забезпечувати дотримання.

Інститут міжнародних фінансів та інші учасники галузі висловили кілька занепокоєнь щодо конкурентоспроможності та реалізовності. Вони поставили під сумнів можливість ефективного застосування обмежень до permissionless-блокчейнів і закликали до чіткішого визначення таких термінів, як «цифрове розрахункове» та «кваліфікована стабільна монета». Галузева асоціація рекомендувала, щоб BoE дозволив альтернативні активи з винагородою — наприклад, депозити комерційних банків або спеціальні цільові фонди грошового ринку — замість вимоги до незамінених резервів центрального банку. Це має на меті створити рівні умови для банківських та небанківських емітентів по всьому світу, запобігаючи саме тим арбітражним механізмам, що можуть розділити ринок.

Парламент Великої Британії посилює контроль

Крім консультації BoE, парламент Великої Британії посилює увагу до сектору стабільних монет. Комітет з фінансових послуг Палати лордів у лютому 2026 року розпочав офіційне дослідження, запрошуючи подання щодо зростання стабільних монет і запропонованих регуляцій. Комітет особливо запитував про можливості та загрози для економіки Великої Британії, прогнози розвитку ринку та існуючі регуляторні бар’єри. З терміном подання до 11 березня 2026 року, мета — зібрати всебічний зворотній зв’язок від зацікавлених сторін перед остаточним формулюванням рекомендацій.

Голова комітету лорд Фортсайт з Драмліана привітав усіх, хто має досвід або інтерес у цій сфері, що свідчить про прагнення парламенту збалансувати інновації та фінансову стабільність. Цей двовекторний підхід до регулювання — поєднання політики BoE з парламентським контролем — відображає прагнення Великої Британії створити чітку, авторитетну основу, яка враховує захист роздрібних інвесторів і запобігає арбітражу між різними юрисдикціями.

Результат значною мірою визначить, як стабільні монети будуть використовуватися для щоденних роздрібних платежів у Великій Британії, а також чи країна стане світовим лідером у регулюванні цифрових активів або поступиться позиціями більш ліберальним юрисдикціям за кордоном.