Mastercards 1.8 мільярда доларів на ставку на стейблкоїни: переструктурування платіжної траси

Автор: Ada, DeepTech TechFlow

Посилання:

Заява: Ця стаття є переробленим матеріалом, читачі можуть отримати додаткову інформацію за оригінальним посиланням. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми перепублікації, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни відповідно до вимог автора. Перепублікація використовується лише для обміну інформацією і не є інвестиційною порадою, а також не відображає позицію або погляди Wu Shuo.

Головний продукт-офіцер Mastercard Jorn Lambert у інтерв’ю ЗМІ сказав одну фразу: «Карти — це бізнес, у якому немає проблем, які потрібно вирішувати».

Після чого він керував придбанням BVNK на суму 1,8 мільярда доларів.

17 березня Mastercard оголосила про купівлю лондонської компанії BVNK, яка займається інфраструктурою стабільних криптовалют, за сумою до 1,8 мільярда доларів, з яких 1,5 мільярда — фіксована ціна, а 300 мільйонів — за результатами досягнення цілей. Це найбільша за всю історію угода у сфері стабільних монет, перевищуючи 11 мільярдів Stripe, витрачених у 2024 році на покупку Bridge.

Коли хтось каже «проблем немає», одночасно витрачаючи 1,8 мільярда доларів, справжній сенс один: проблема вже з’явилася, і вона настільки велика, що її ігнорувати вже неможливо.

Нож у життєво важливому місці карткової організації

Щоб зрозуміти цю угоду, потрібно спершу зрозуміти структуру доходів Mastercard.

За оцінками аналітика Raymond James Джона Девіса, близько 37% доходів Mastercard походить із трансграничних транзакцій та міжнародної електронної комерції. У Visa цей показник приблизно такий самий — 36%. Аналітик Morningstar Бретт Хор прямо каже: «Міжнародні платежі — це лише невелика частина всього платіжного світу, але у доходах карткових організацій — це велика частина». У 2025 році скоригована операційна рентабельність Mastercard становитиме близько 60%, і трансграничний бізнес є основним джерелом прибутку.

Стабільні монети націлюються саме на цю частину.

Традиційні трансграничні платежі проходять через мережу SWIFT, з банківським посередництвом, з часом зарахування 3-5 днів і комісією 3-6%. Платежі стабільними монетами здійснюються через блокчейн, з миттєвим зарахуванням, комісією менше 1% і цілодобовою роботою. За даними McKinsey, у 2025 році обсяг випуску карт стабільних монет досягне 4,5 мільярда доларів, зростання на 673%. Такі карти дозволяють користувачам безпосередньо витрачати баланс стабільних монет у будь-якому магазині, що приймає Visa або Mastercard, без попереднього обміну на фіат. Стабільні монети використовують власну мережу обробки карт, обходячи традиційний механізм розрахунків.

Найбільша загроза для карткових організацій — не сьогоднішні обсяги, а тренд. Міністр фінансів США Скотт Бессент прогнозує, що до 2030 року обсяг пропозиції стабільних монет досягне 30 трильйонів доларів, а оптимістичний сценарій від Citigroup — 40 трильйонів. Поточні обсяги — це лише початок, але у сценаріях трансграничних витрат і розрахунків з торговцями різниця у комісіях і витратах на стабільні монети вже кілька порядків. Як тільки великі платформи почнуть приймати стабільні монети для безпосередніх розрахунків, логіка збору комісій карткових організацій буде зруйнована.

Глибший ризик, за словами експертів Third Bridge, полягає у прийнятті цими платформами. Amazon, Walmart, Shopify — мають сильну мотивацію замінити карткові платежі дешевими каналами стабільних монет і переосмислити економіку розрахунків.

Засновник Tokenization Insight Харві Лі каже: «Мережа карт — це найуразливіший шлях для стабільних монет».

Передня частина — карти, задня — блокчейн

BVNK робить не складне: допомагає компаніям створювати міст між фіатом і стабільними монетами на блокчейні, охоплюючи трансграничні перекази, B2B-розрахунки та грошові перекази. Клієнти — Worldpay, Deel, Flywire та інші, працюють у 130 країнах, обсяг транзакцій — 30 мільярдів доларів на рік, річний дохід — 40 мільйонів доларів, але ще не стабільно прибутковий.

Чистий прибуток Mastercard — близько 15 мільярдів доларів на рік, рентабельність — 45%. 1,8 мільярда доларів — це лише 0,4% від ринкової капіталізації, і це навіть не дрібниця. Вони купують не 40 мільйонів річного доходу, не 30 мільярдів транзакцій, навіть не технологію BVNK.

Це — у день, коли стабільні монети стануть основним рівнем розрахунків, Mastercard не залишиться осторонь.

Їхній план дуже ясний: інтегрувати BVNK у власну мережу для забезпечення цілодобових розрахунків стабільними монетами, створити платіжний шлюз для стабільних монет, забезпечити безшовний перехід між фіатом і цифровими активами. За повідомленнями American Banker, після завершення купівлі BVNK буде інтегровано у три рівні: забезпечення стабільних монет для обробки торговців і платіжних агентств, додавання функції розрахунків стабільними монетами у платіжний шлюз Mastercard, а також створення каналів конвертації між фіатом, рахунками і гаманцями.

Віце-президент Mastercard з блокчейну та цифрових активів Радж Дхамодхарен чітко пояснив цю логіку: «Ми вважаємо стабільні монети за аналогом залізничного транспорту. Кожна стабільна монета може розглядатися як глобальний ACH, і споживачі цього не бачать». Головний редактор PYMNTS Карен Вебстер підсумувала ще ясніше: «Mastercard не проти стабільних монет, вона їх інтегрує».

Слово «інтеграція» — ключове. Передня частина залишається карткою, задня — переходить у блокчейн. Користувачі не відчують змін, але базовий механізм розрахунків вже змінений.

Проте 1,8 мільярда — це не завершальний продукт, а пропускний квиток.

Однією з переваг BVNK є мульти-ланцювість: вона може працювати на Ethereum, Solana, Tron та інших блокчейнах. Однак кожен блокчейн має свої підтвердження, структуру газових комісій і моделі безпеки, і вирівнювати ці відмінності до рівня єдиного стандарту, що вимагає Mastercard, — це велика інженерна робота. BVNK працює у 130 країнах, і кожна країна має свої регуляторні особливості щодо стабільних монет. Законодавство США регулює лише США, у Європі — MiCA, в Азії — кожна країна сама по собі, і витрати на відповідність будуть тривалим чорним ямою. Співзасновник BVNK Harmse у інтерв’ю CNBC зазначив, що компанія швидше за все зростає саме на американському ринку. Це сама по собі натякає на проблему: зрілість інфраструктури стабільних монет значною мірою залежить від місцевого регулювання, і у неамериканських ринках ситуація ще далека від ідеалу.

Mastercard купує потенційний двигун, але вставити його у вже 60-річний автомобіль — це не просто підписати угоду.

Юридична легальність, ліцензія на збір старого порядку

Mastercard не єдина, хто намагається захопити цю сферу.

Stripe витратив 1,1 мільярда доларів на купівлю Bridge, Visa співпрацює з Bridge у просуванні стабільних карт у понад 100 країнах, PayPal має обіг PYUSD понад 1 мільярд доларів, JPMorgan випустив JPMD, а Citigroup розглядає можливість випуску власної стабільної монети. За даними McKinsey та Artemis, у 2025 році загальний обсяг платежів стабільними монетами становитиме близько 390 мільярдів доларів, з яких 58% — B2B-транзакції. Трансграничні платежі постачальникам, глобальна оплата зарплат, торгові розрахунки — ці сценарії вже переходять від SWIFT до стабільних монет.

Єдина логіка, що рухає цими гігантами — це прагнення швидше купити майбутнє, ніж чекати, поки стабільні монети виростуть самі.

Досвід BVNK — найкращий приклад. У грудні 2024 року компанія провела раунд інвестицій з оцінкою у 750 мільйонів доларів, з лідером Haun Ventures, а також Tiger Global і Coinbase Ventures. У жовтні 2025 року Coinbase увійшла у ексклюзивні переговори з пропозицією близько 2 мільярдів доларів. Через місяць Coinbase вийшла з переговорів з невідомих причин. Після цього купівлю здійснила Mastercard: 1,5 мільярда фіксованої ціни і 300 мільйонів за досягнення цілей, що на 2 мільярди менше за пропозицію Coinbase.

Ця структура сама по собі багато про що говорить. Найбільша крипто-орієнтована платформа у світі на останньому етапі відмовилася від участі, а традиційні фінанси купили її за нижчою ціною. Яка б не була причина виходу Coinbase, результат один: інфраструктура стабільних монет у кінцевому підсумку поглинається старим порядком, а не інтегрується новим.

І тут є ще один парадокс. Криптовалютна індустрія десять років боролася за регуляторну легальність. Закон GENIUS Act ухвалено, стабільні монети отримали федеральну рамку. Це — добре. Але найбільшими вигодонабувачами легалізації стали не крипто-орієнтовані компанії, а старі гравці — Mastercard, Stripe, Visa — з ліцензіями, командами з відповідності та розповсюджувальними мережами.

Регуляторна легальність дала традиційним фінансам ліцензію на поглинання.

Засновник Dakota Раян Бозарт зазначив, що після купівлі Bridge і BVNK на ринку з’явиться новий шанс для появи нових платіжних компаній. Це правда. Але якщо дивитися на історію, то наступна хвиля стартапів у сфері стабільних монет, швидше за все, завершиться пропозицією купівлі.

Електронна торгівля не знищила біржі цінних паперів, інтернет не знищив банки, і стабільні монети навряд чи знищать карткові організації. Але карткові організації перетворяться у щось зовсім інше — з «мережі карт» у «мульти-канальні платформи руху капіталу». Це — не революція, а поглинання.

У платіжній індустрії саме той рівень, що найближчий до користувача, завжди отримує найбільше грошей.

Mastercard — найближча до користувача компанія. Вона витратила 1,8 мільярда доларів, щоб гарантувати, що ця ситуація не зміниться.