Чи можуть цифрові активи подолати ризик плечіння? Суворе попередження BlackRock

Швидкий ріст цифрових активів привернув увагу інституційних інвесторів, але критична загроза може підривати їхню довгострокову привабливість. Роберт Мічнік, керівник відділу цифрових активів у BlackRock, нещодавно попередив, що надмірне використання кредитного плеча на ринках криптовалютних деривативів дестабілізує біткоїн та інші цифрові активи, створюючи проблему сприйняття, яка може затримати інституційне впровадження.

Кредитне плече: прихована загроза для цифрових активів

Під час презентації на Bitcoin Investor Week у Нью-Йорку Мічнік підкреслив тривожний парадокс: хоча фундаментальні показники біткоїна залишаються сильними, його торгівля все більше нагадує волатильний, з використанням кредитного плеча інструмент, а не стабільний захист. Проблема не є випадковою — вона безпосередньо виникає через те, як торгують цифровими активами на платформах з використанням кредитного плеча.

Мічнік навів конкретний приклад: незначна геополітична подія в жовтні спричинила коливання ціни біткоїна на 20%. Це не було викликано фундаментальними проблемами активу, а швидше каскадними ліквідаціями на платформах з безстроковими ф’ючерсами. «Це через каскадні ліквідації та автоматичне зняття кредитного плеча», — пояснив він. Такі надмірні реакції на дрібні новини суперечать теоретичній цінності цифрових активів як некорельованих диверсифікаторів портфеля.

Проблема посилюється тим, що кредитне плече, закладене в цих платформах, посилює кожен ринковий поштовх. Невелике цінове коливання може спричинити ланцюг примусових ліквідацій, перетворюючи скромну волатильність у драматичні коливання — що є цілком протилежним тому, чого прагнуть інституційні інвестори у захисних активів.

ETF не є винуватцем — перпетуальні ф’ючерси так

Поширена помилка звинувачує ETF, такі як iShares Bitcoin ETF (IBIT) від BlackRock, у турбулентності ринку. Мічнік прямо спростував цю ідею даними. Під час волатильного тижня на ринку біткоїна IBIT зазнав лише 0,2% викупів. Якби інституційні фонди справді розпродавали великі позиції через ETF, викупів було б на мільярди доларів. Натомість «багато мільярдів» були ліквідовані на платформах з використанням кредитного плеча у перпетуальних ф’ючерсах — що показує, де справжня нестабільність.

Ця різниця має велике значення для інституційної довіри до цифрових активів. Традиційні фінансові інструменти, як ETF, забезпечують прозору, регульовану експозицію. Перпетуальні ф’ючерсні платформи, навпаки, працюють у менш регульованій екосистемі, де кредитне плече концентрує ризик і посилює волатильність. Дані чітко показують, яка механіка спричиняє дестабілізацію цифрових активів.

Фундаментальні показники біткоїна залишаються цілісними, але сприйняття — це реальність

Незважаючи на короткострокові порушення торгівлі, Мічнік наголосив, що позиція біткоїна як «глобального, дефіцитного, децентралізованого монетарного активу» не зазнала фундаментального ослаблення. Основна цінність — дефіцит, децентралізація та монетарні властивості — залишається привабливою для довгострокових тримачів і серйозних інвесторів.

Однак сприйняття формує впровадження. Мічнік попередив, що якщо цифрові активи продовжать торгуватися як «з використанням кредитного плеча NASDAQ» — волатильні, з імпульсною динамікою, схильні до кредитного плеча — консервативні інституційні інвестори встановлять набагато жорсткіші вимоги перед інвестуванням. Бар’єр для впровадження стане надто високим, якщо актив поводитиметься як спекулятивний інструмент, а не як диверсифікатор портфеля.

Останні ринкові рухи підтверджують цю динаміку. Після зниження геополітичної напруги біткоїн піднявся вище $70 000, тоді як альткоїни, такі як ETH, Solana і Dogecoin, зросли приблизно на 5%. Ці тенденції відображають зміни настроїв, а не фундаментальні зміни, що підтверджує думку Мічніка щодо того, як зараз торгуються цифрові активи.

Бачення BlackRock: поєднання традиційних фінансів і цифрових активів

Незважаючи на ці виклики, Мічнік підкреслив прихильність BlackRock до цифрових активів як важливого елемента трансформації фінансової інфраструктури. «Ми бачимо себе мостом між традиційними фінансами та світом цифрових активів», — заявив він.

Ця позиція має велике значення. Успіх BlackRock з IBIT — одного з найуспішніших запусків продуктів на Уолл-стріт — демонструє інституційний інтерес до цифрової експозиції. Однак цей успіх залежить від вирішення проблеми кредитного плеча, а не ігнорування її. Регульовані структури ETF забезпечують стабільність і прозорість, яких вимагають інституції, на відміну від платформ з використанням кредитного плеча у перпетуальних ф’ючерсах.

Шлях вперед для цифрових активів

Ринок цифрових активів стоїть на критичному перехресті. Платформи з використанням кредитного плеча продовжують створювати волатильність, що ускладнює консервативне інституційне впровадження. Однак аналіз BlackRock вказує на можливе рішення: більш чиста інфраструктура ринку, регульовані механізми експозиції та зменшення залежності від надмірного кредитного плеча можуть відновити довіру до цифрових активів як серйозних компонентів портфеля.

Останнім часом біткоїн торгувався близько $70 750 з прибутком 3,87% за 24 години, але більш важливим є питання, що рухає такі коливання. Якщо цифрові активи зможуть перейти від волатильності, зумовленої кредитним плечем, до фундаментального зростання, інституційне впровадження може прискоритися значно швидше. Ринок цифрових активів стоїть на перехресті, де вибір структури ринку сьогодні визначить, чи реалізують ці активи свій довгостроковий потенціал як некорельовані захисні активи і засоби збереження вартості.