MVRV Z-Score Bitcoin Показує Сигнали Прискореної Депресії

Глибокий технічний аналіз показує, що MVRV Z-Score біткойна подає незвичайні сигнали щодо поточного стану ринку. Наприкінці лютого дані CryptoQuant, оприлюднені аналітиком Axel, висвітлюють виняткову ситуацію: цей ключовий індикатор досяг -2,28, значно перевищуючи екстремальні рівні, зафіксовані під час попередніх ринкових скорочень.

Ключовий індикатор перевищує історичні мінімуми

MVRV Z-Score працює за основним принципом: він вимірює різницю між загальною ринковою вартістю та реалізованою вартістю активів у обігу. Коли цей індикатор стає негативним, це означає, що котирувані ціни опустилися нижче їхнього реального “собівартості”. Це відхилення посилилося і перевищило попередні рекорди.

У 2018 році, під час масштабного краху ринку, Z-Score становив -1,6. У 2022 році, під час кризи після FTX, він досяг -1,4. Поточне значення -2,28 є значним розривом, що вказує на зону тиску, яку раніше переживали лише кілька циклів. Це викликає питання: що змінюється в нинішньому середовищі?

Вплив інституційних капіталів змінює динаміку ринку

Відповідь здебільшого криється у розвитку екосистеми біткойна з моменту появи інституційних ETF. На відміну від попередніх фаз, коли рух цін був здебільшого спекулятивним на спотовому ринку, масивний приплив інституційних капіталів змінив структуру собівартості. Нові інституційні учасники з великими портфелями підвищили середню ціну придбання по всій мережі.

Зростання собівартості робить Z-Score надзвичайно чутливим до кожної знижки цін. Іншими словами, навіть помірна корекція тепер дає набагато більш негативні значення, ніж раніше. Це прояв глибоких структурних змін у ринку біткойна в епоху ETF.

Щоб ринок технічно вийшов із цієї критичної зони, потрібно дві підтвердження: по-перше, підвищення Z-Score вище за -1,5, і по-друге, закріплення цін понад 65 000 $. За останніми даними 25 березня, ціна біткойна склала вже 71 100 $, і він подолав цю важливу межу. Однак Z-Score ще не підтвердив відновлення, що свідчить про процес узгодження між цими двома змінними.

Індикатор NUPL спростовує сигнали капітуляції

Щоб оцінити реальний настрій ринку і визначити, чи наближаємося до справжньої фази капітуляції, слід розглянути другий індикатор — NUPL (Net Unrealized Profit/Loss). Цей показник вимірює нереалізовані прибутки або збитки всіх власників біткойна.

Зараз NUPL становить 0,197 і залишається у зоні, яку аналітики називають “помірною надією”. Цей рівень має особливе значення: він розташований посередині історичного діапазону значень, далеко від зон крайньої паніки. Під час справжніх циклічних капітуляцій, таких як у грудні 2018, березні 2020 і листопаді 2022, NUPL опускався у негативну територію, сигналізуючи, що більшість учасників зазнають суттєвих чистих збитків.

Це різкий контраст. За поточним рівнем 0,197 більшість власників все ще мають позитивний паперовий прибуток. Хоча довіра явно похитнулася через недавню волатильність, паніка ще не охопила ринок цілком. Учасники зберігають обережність, а не паніку.

Який сигнал підтвердить завершення тиску?

Перехресний аналіз Z-Score і NUPL показує цікаву розбіжність. У той час як Z-Score подає “сигнал серйозної технічної тривоги”, NUPL шепоче “обережність, але не відчай”. Ця дуальність відображає стан ринку: ціни опустилися нижче недавніх фундаментальних рівнів, створюючи видимий тиск, але колективний настрій залишається орієнтованим на довгострокову перспективу.

Наступна критична фаза залежатиме від двох взаємопов’язаних факторів. Якщо біткойн закріпиться на рівні 71 100 $, дозволяючи Z-Score піднятися вище за -1,5, тоді перший технічний сигнал відновлення буде підтверджено. Одночасно, якщо NUPL почне зростати, залишаючи зону надії і входячи у зони довіри, це свідчитиме про те, що учасники визнають нинішню недооцінку як можливість, а не пастку. Обидва підтвердження разом стануть поворотним моментом поточного циклу.