Недавно дивився на Popmart і Lao Fengxiang разом, це цікаво.

Popmart у 2025 році отримав виручку в 37,1 млрд, +185%, чистий прибуток 13 млрд, +280%+, це вже не зростання, а це друкарня грошей. Але проблема теж дуже очевидна — одна IP Labubu принесла приблизно 38% доходу, тобто компанія заробляє третину своїх грошей на одному емоційному символі. До того ж керівництво прогнозує на 2026 рік лише 20% зростання, і ринок раптом переключився з "ця штука ще може летіти" на "хіба вона вже на піку". Так ви бачите класичну картину: прибуток подвоївся, а ціна акції впала.

Всередину цього лежить суть IP-премії: вона може нескінченно рости, коли настрій гарний, але як тільки люди починають трезво думати, виникав питання — чи варта ця премія насправді, чи вона може триватися.

З іншого боку, дивіться на Lao Fengxiang: у 2025 році виручка 27,3 млрд, +221%, чистий прибуток близько 5 млрд, +230%, і це не завдяки одному хіту, а завдяки магазинам, розміру чеку та ціні золота разом. Можна сказати, що це менш сексапільно, але це має одну критично важливу річ — "це виглядає як активи". (За умови, що ціна золота багато не зростає й не падає)

Суворо кажучи, це своєрідна "ілюзія золотого стандарту": ви купуєте не просто бренд, але й "психологічний якір" — ідею, що "це в будь-якому разі не впаде до нуля". Навіть якщо логіка не ідеальна, але в часи невизначеності ця ілюзія насправді коштує грошей.

Тому зараз ринок робить дуже просте вибір:
Якщо грошей багато, я можу купити блайндбокс і спробувати сховану фігурку;
Якщо гроші починають дорожчати, я більш охочий купити золото, принаймні з коробки вийде золото.

Іншими словами, Popmart продає IP-премію, по суті монетизує дофамін; Lao Fengxiang продає "премію безпеки", по суті ціну невизначеності.

Коли ліквідність висока, люди платять за сюрприз; коли ліквідність трохи контрактується, люди починають платити за визначеність.

Так що ви бачите не те, що одна компанія краща, а те, що ринок змінює свої переваги — зі "я хочу заробити більше" на "я не хочу втратити багато".