Питання кількості акцій: скільки акцій мені слід купити?

Перш ніж натиснути кнопку “BUY”, під поверхнею приховано критичне питання — те, яке більшість початківців інвесторів ніколи не ставлять. Це не очевидне питання про те, яку акцію купити. Це питання про розмір позиції. Відповідь визначає, чи примножать ваші прибуткові угоди ваш статок, чи ваші збиткові угоди безжально його знищать. Дозвольте провести вас через те, як я про це думаю, використовуючи реальний приклад, який нещодавно опинився в мене на столі.

Коли розмір позиції стає вашим мовчазним партнером

L&L Energy потрапила в новини, коли колишній міністр транспорту та торгівлі США приєднався до її наглядової ради. Оголошення привернуло мою увагу настільки, що я вирішив копнути глибше, і те, що я знайшов, було переконливим: китайська вугільна компанія, яка купує наявні шахти за частку вартості створення нових. Поки китайський уряд закриває шахти, що виробляють менше 300,000 тонн щороку, L&L ідеально розмістила себе, щоб “згорнути” ці операції. Компанія вже отримала три діючі шахти, два вугільно-очисні підприємства, коксівне виробництво та дистрибуційну мережу. За наявності виручки та прибутків із тризначним зростанням протягом трьох поспіль кварталів і коефіцієнта ціна/прибуток лише 9, це було підручниковою можливістю.

Але ось у чому річ — знайти можливість це лише половина боротьби. Друга половина — вирішити, яку частину вашого капіталу туди спрямувати. І саме тут усе зводиться до одного рішення: наскільки агресивно ви хочете діяти?

Дилема агресивного інвестора зростання

Припустімо, ви вирішили бути інвестором зростання, а не інвестором вартості. (Інвестори вартості розподіляють свій капітал між десятками активів, щоб мінімізувати ризик. Інвестори зростання? Ми граємо в іншу гру.) Як інвестор зростання, ви стикаєтеся зі шкалою агресивності. На одному полюсі ви могли б спрямувати всю вашу частку в одну-єдину акцію. Зростання цієї однієї позиції на 10% підніме вашу портфельну вартість на 10%. Негатив? Падіння на 10% вдаряє так само глибоко.

Cabot Market Letter, як на мене, зберігає помірно агресивну позицію: 12 компаній у їхньому портфелі. Це достатньо диверсифіковано, щоб витримати удар, але достатньо сконцентровано, щоб вигравати від ваших найкращих ідей. Звіт Cabot China & Emerging Markets Report працює ще гарячіше — лише 10 акцій, справді агресивна позиція. За такого підходу 10% зростання однієї позиції піднімає весь ваш портфель рівно на 1%.

Ось рамка, якою я користуюся: якщо ви хочете бути агресивним гравцем зростання, подумки розділіть ваш капітал зростання на десять рівних “бакетів”. Кожен бакет — це ваш повний розмір позиції для будь-якої нової покупки. Потім поточна ціна вашої акції визначає фактичну кількість акцій. Якщо ви виділяєте $10,000 під агресивне зростання, кожна позиція стартує з бюджету $1,000. Акція, що торгується по $10, дає вам 100 акцій. Intuitive Surgical торгується по $327? Ви берете три акції — не 100, не 50, а три.

Старе правило Уолл-стріт про те, що 100 акцій — це “кругла лот-одиниця” походить із давнини, коли людські брокери отримували знижки в ціні за покупки “круглими числами” і передавали цю економію клієнтам. Сучасні електронні брокери не переймаються цим. Десять акцій, одна акція або 847 акцій — вони беруть з вас однаково. Це ваша тактична перевага: байдужість до кількості акцій звільняє вашу стратегію розміру позиції.

Прихований урок історії про ризик концентрації

Ось що більшість інвесторів не розуміє: історія має багато чого навчити про те, що трапляється, коли ви занадто концентруєтеся в одній стратегії або географії. Розгляньмо Чжэн Хе — мусульманського адмірала, який командував найбільшими морськими експедиціями Китаю на початку XV століття. Починаючи з 1404 року, Чжэн Хе очолював сім подорожей флотами, що значно перевершували все, що могла б вивести Європа, — кораблями з дев’ятьма щоглами, що простягалися на 416 футів і перевозили 28,000 чоловік у складі 317 суден.

Ці флоти досліджували Індійський океан, досягали Африки, відвідували Ормуз і Перську затоку, поверталися з жирафами та посланцями з 30 держав, придушували піратів, засновували торгові колонії та наносили на мапу берегові лінії від Китаю до Африки. Це було тріумфом досліджень, торгівлі та військової сили за будь-якою міркою. Кораблі Чжэн Хе згнили в порту після його смерті в 1433 році.

Чому? Бо Китай прийняв протилежне вашому рішенню щодо розміру позиції. Новий імператор змістив фокус на північ, щоб захищатися від монгольських загроз. Конфуціанські вчені, конкуруючи з придворними євнухами за вплив, переконали уряд, що міжнародна торгівля є слабкістю. Китай заборонив будівництво морських суден. Створення багатощоглового корабля стало кримінальним злочином. Та сама енергія та інтелект, які побудували ці флоти, були перенаправлені до Забороненого міста та Великої Китайської стіни.

Урок — не історична вікторина, а ринковий принцип. Китай уклав усе в одну стратегічну позицію: ізоляцію. Вони повністю зосередилися на обороні всередині країни. Протягом століть це пригнічувало їхній розвиток. Вони повністю проґавили можливість у Тихому океані. До того часу, як Захід прийшов зі сходу, Китай був уразливим і роздробленим. Інша стратегія розподілу — збереження навіть скромних морських можливостей — могла б змінити все.

Ринкові тести, які вам подобається історія проходить замість вас

Ваш портфель не відрізняється від проблеми позиції Китаю — лише стисло в роки, а не в століття. Ринок перевіряє вас одразу на кількох фронтах. У спадних трендах небезпека в тому, щоб тримати програшні позиції надто довго — надаючи їм забагато ваги в портфелі. На бичачих ринках ризик — залишатися недоінвестованим у ваші провідні позиції. Вам потрібно розміщувати свої позиції розумно, щоб і переживати спадні тренди, і капіталізувати на зростальних.

Ось чому питання кількості акцій важливе. Це не лише арифметика. Це різниця між позицією, яка дозволяє вам спати спокійно, і тією, що будить вас о 3 ранку в холодному поту. Поділіть ваш розподіл на десять рівних бакетів. Нехай ціна акції визначає кількість акцій. Не обманюйте себе застарілими ідеями про те, як має виглядати “повна позиція”. Ринок перевірить, чи ви чітко все продумали. Переконайтеся, що ваша відповідь готова ще до того, як прийде цей тест.