Щойно я бачив, як срібло абсолютно знищено. Ми говоримо про найгірший один день з 1980 року — зниження більш ніж на 32% за один сеанс. За два дні ринкова вартість приблизно зникла на суму близько $2,5 трильйонів. Це не звичайне відкотування. Це кривава різанина. І це змушує людей ставити питання, які вони думали, що вже вирішені десятиліття тому.

Ось чому це важливо. JPMorgan Chase вже має досвід у цій сфері. Вони отримали штраф у розмірі $920 мільйонів доларів від DOJ і CFTC за маніпуляції на ринках золота і срібла. Ми не говоримо про теорію — це реально сталося. Між 2008 і 2016 роками вони розміщували сотні тисяч фальшивих ордерів, фейкових заявок для руху цін, а потім скасовували їх. К кілька їхніх трейдерів були кримінально засуджені. Це не конспірологія. Це задокументовано.

Тому, коли знову з’являються звинувачення у маніпуляціях сріблом після такого краху, люди звертають увагу.

Що найбільше не розуміють інвестори — це те, як насправді працює ринок срібла зараз. Фізичне срібло? Це майже не є частиною рівняння вже. Реальна дія відбувається на ф’ючерсних контрактах. На кожну унцію реального срібла, яка десь зберігається, припадає сотні паперових претензій. Ця структура означає, що ціни можуть коливатися дуже різко без будь-яких реальних змін у пропозиції. Це гра з кредитним плечем.

А JPMorgan? Вони знаходяться прямо в центрі цього. Один із найбільших банків-металобірж на COMEX. Також один із найбільших власників фізичного срібла, як зареєстрованого, так і відповідного. Тобто вони мають вплив на паперовий ринок і прямий доступ до фізичної поставки одночасно. Це серйозна перевага.

Ось що насправді сталося під час краху. Срібло йшло майже вертикально вгору. Трейдери масово відкривали довгі позиції, більшість із яких були з кредитним плечем. Коли почався обвал, ці хлопці не виходили за власним бажанням. Їх змусили. Вимоги до маржі зросли. Вимоги щодо застави зросли. Біржі підвищили вимоги до маржі ще більше, що означало, що раптом потрібно набагато більше готівки, щоб утримувати свою позицію. Більшість трейдерів не могли виконати ці вимоги. Позиції автоматично ліквідувалися. Це спричинило самопідсилюючу хвилю продажів.

Але баланс JPMorgan міг це витримати. Коли слабкі гравці виштовхуються, банк такого розміру може діяти на кількох рівнях одночасно. Купити ф’ючерси за набагато нижчими цінами, ніж вони їх продавали. Взяти фізичне постачання, коли ціни на дні. І ось що найцікавіше — ті підвищення маржі, що знищують роздрібних трейдерів і хедж-фонди? Вони фактично зменшують конкуренцію для JPMorgan, усуваючи учасників із кредитним плечем.

Подивіться на дані щодо поставок з COMEX. JPMorgan випустив 633 ф’ючерсні контракти на срібло у лютому під час краху. Це означає, що вони були на короткій стороні. Переказ у трейдерів досить простий — короткі відкрили позиції біля $120 піку і закрили їх біля $78 під час поставки. Захоплюватися вниз, поки всі інші ліквідовуються.

А тепер скажу, що важливо. У ринках США ціни на срібло обвалилися. Тим часом у Шанхаї фізичне срібло продовжувало торгуватися значно вище за ціни в США. В один момент воно було близько $136. Ця різниця щось вам каже. Попит на фізичне срібло не зник. Зруйнувалася паперова ціна. Це не було раптовим потоком реального срібла на ринок. Це був продаж паперу під стресом кредитного плеча. Саме в такому середовищі JPMorgan історично отримував вигоду.

Вам не потрібно доводити, що JPMorgan «спланував» цей крах, щоб побачити проблему. Структура ринку сама по собі створена так, щоб найбільші, найкапіталізованіші гравці отримували прибуток, коли ситуація стає волатильною. А коли ви додаєте до цього банк із реальною історією маніпуляцій із сріблом, не є параною, ставлячи складні питання.

Суть у тому: ринок, побудований на кредитному плечі, непрозорості та паперових претензіях, створює умови, за яких історія не обов’язково повторюється — вона просто римуватиме. І зараз пісня звучить знайомо.