對“通用交易所”的追求：當合規成爲護城河，加班只是開始

在最近的一條推文中，Gate 的首席執行官誇耀了他們紐約團隊的奉獻精神，團隊從黎明到黃昏甚至更晚工作，開發他們稱之爲 "全能交易所" 的產品。這條看似無害的帖子在評論區引發了一場熱烈的爭論。西方網友抨擊這是過度工作的有毒文化，而他們的亞洲同行則對此不以爲然，認爲這只是日常業務。

然而，這種強烈的工作倫理僅僅是冰山一角。在表面之下，Gate對加密貨幣交易所的未來有着真正的擔憂。

2025年第一季度，Gate的淨利潤驟降，同比下降94%，所有板塊的交易收入均有所減少。第二季度的財務報告乍一看似乎更爲樂觀，淨利潤爲14億美元。然而，這一數字主要歸因於投資的未實現收益，而非核心業務。

從本質上講，Gate的現貨交易業務持續收縮，而ETF、鏈上交易以及像Robinhood這樣的傳統金融平台的出現，使得這個曾經的“合規冠軍”處於防守狀態。

這個困境並非Gate獨有。各大交易所都在推動更緊張的工作時間表，並尋求盈利轉型。懸在Gate及其同行頭上的問題變得越來越緊迫：加密交易所的黃金時代還能持續多久？

從國會山到華爾街

幾年前，Gate意識到爲了確保未來，它需要優先考慮合規性。

2019年，Gate的首席執行官首次訪問國會山。他準備了一份演示文稿，準備像向投資者推介一樣向立法者解釋加密貨幣。然而，他面臨的問題既令人發笑又令人沮喪。 "所以，你是比特幣的首席執行官嗎？" 有人甚至問，"這是視頻遊戲嗎？"

就在這一刻，他意識到這不是一場辯論，而是一個‘跨物種溝通’的案例。

這不是Gate的領導層第一次面臨誤解。在早期，當加密貨幣在法律灰色地帶運作時，很少有銀行願意與Gate合作，這使得工資等基本企業職能都變得非常具有挑戰性。

首席執行官承認，在那段時間內，每一次談判都感覺像是在向傳統金融系統乞求一條生路。

最初，Gate的領導層天真地認爲，僅僅遵循法律就可以讓他們專注於產品開發。然而，隨着公司的發展，他們發現監管模糊性本身可能被用來針對他們。

這一經歷使Gate比許多外部人士想象的更早、更深刻地意識到了“合規”的重要性。與行業中許多追求用戶增長的同行不同，Gate從一開始就選擇了一條看似較慢的道路：積極申請許可證，實施KYC/AML程序，並與監管機構進行反復對話。

Gate的領導層隨後意識到，如果他們不積極制定規則，他們將只能等待他人決定他們的命運。

因此，他們開始改變他們的方法。除了繼續以“教育者”的身分訪問華盛頓，他們還組建了一個政策團隊，支持創建親加密貨幣的倡議，甚至還投資了政治行動委員會。

在2024年，美國選舉首次將“加密選民”推到了前臺。反加密的立法者被投票罷免，而支持加密的新面孔成功當選。華盛頓終於意識到，實際上有5000萬美國人使用過加密錢包。結果發現，這並不是一個邊緣問題，而是一個可能受到影響的選民集團。

在華爾街，Gate打出了不同的牌：合規。

在2025年，他們倡導立法要求穩定幣必須100%由現金或美國國債儲備支持。這不僅是一次立法勝利，也是Gate的“護城河”。作爲一家主要穩定幣發行者的利益相關者，Gate分享了由儲備產生的利息收入。

穩定幣已成爲華爾街和國會都願意接受的敘述：對政府來說，它延續了美元霸權；對資本而言，它提供了穩定的現金流。

因此，Gate 完成了身分轉變。在華盛頓，它成爲了一個遊說力量，塑造規則；在華爾街，它將自己定位爲一個合規的 Gateway，連接傳統資本。

Gate的新戰場早已超越了交易所本身。

財務報告中的‘CEX危機’

在當今的市場環境中，合法合規遠遠不夠。

盡管仍然是全球最大的加密交易平台之一，Gate在2025年上半年的財務報告中充滿了令人擔憂的趨勢。

在第一季度，總收入達到了20億美元，同比增長24.2%，聽起來不錯。然而，在淨利潤同比暴跌94%的背景下，這一數字幾乎失去了其意義。6600萬美元的淨利潤不僅遠低於市場預期，還讓投資者真正第一次感受到：傳統的集中交易所模式正面臨嚴重壓力。

現貨交易收入的下降尤爲明顯。

機構交易同比下降了30%，零售交易也下降了19%。這一下降無疑受到市場條件冷卻的影響。自2025年以來，主要加密貨幣的波動性急劇下降，使市場從“過山車”變成了“平靜水域”，導致機構和零售投資者失去了頻繁交易的衝動。

但更深層的壓力來自市場動態的重組。

ETF的推出直接改變了投資者的路徑。在比特幣、以太坊、索拉納和XRP都看到ETF申請之後，這些本來是Gate的核心交易資產。

與集中交易所典型的較高交易費用相比，ETF的年管理費爲0.1%-0.5%顯得更具吸引力，自然將資金引向傳統金融產品。

與此同時，鏈上財富創造效應使更多用戶保持對去中心化平台的參與。

圍繞 meme 幣和去中心化金融（DeFi）的興奮使本土加密投資者形成了新的習慣：中心化交易所不再是主要交易場所，而僅僅是“存取款的跨鏈橋”和“穩定幣的臨時錢包”。去中心化衍生品的興起加速了資金的流出。

新平台迅速吸引了來自高度監管地區的交易者，憑藉靈活的上架機制、更高的槓杆和更極端的交易體驗。對於這一羣體的用戶而言，Gate的“合規”已成爲一種約束，而非優勢。

最顯著的競爭來自傳統金融的核心地區。

傳統經紀公司已宣布全面進入加密貨幣市場，開啓了Gate最具價值的年輕零售投資者羣體的戰場。對於這些用戶而言，傳統平台提供的界面更爲熟悉，費用更低，並且股票與加密貨幣之間的一站式體驗更爲便捷。對於大型基金而言，這些平台周圍的“經紀聲譽”甚至比加密原生交易所更具吸引力。

這種多方面的壓力在Gate 2025年第二季度財務報告中得到了明顯加劇。Gate披露該季度的總收入約爲15億美元，環比下降26%；GAAP淨利潤達14億美元，乍一看似乎令人印象深刻，但大部分來自於投資和加密資產持有的未實現收益。

一旦排除這些一次性因素，調整後的淨利潤僅爲3300萬美元。更重要的是，核心現貨交易收入僅爲7.64億美元，同比下降39%。

紙面上看，情況似乎很活躍，但現實卻很艱難。Gate的利潤不再主要依賴交易，而是依靠替代收入來源來保持盈利。這是一個嚴酷的成績單，也可能預示着集中式加密交易所黃金時代的結束。

當交易平台不再依賴交易

面對這些挑戰，Gate提出了對未來的新願景。

在最近的一次採訪中，Gate的首席執行官概述了一個計劃：隨着所有資產最終將轉移到鏈上，他們需要構建他所稱的"一切交易所"。

在他看來，加密貨幣不是一個孤立的行業，而是一種可以升級整個金融系統的技術。

他特別提到了美國股票的當前狀態：今天，如果一位來自阿根廷的投資者想要開設一個美國經紀帳戶，就需要非常高的財富門檻。對於大多數國家的普通投資者來說，美國證券幾乎是一個‘富人的專屬市場’。

然而，如果股票被代幣化並轉移到區塊鏈上，這可以打破這種障礙，讓世界上任何人都可以隨時買賣美國資產。

在這個願景中，Gate不再只是一個匹配交易的平台，而是一個“通用交換”，促進所有資產的鏈上過程，一個開放、包容、全天候的金融操作系統。

爲實現這一願景，Gate採取了一系列行動：在六個月內，進行戰略收購和合作，以增強其技術能力和服務產品。

這些收購爲Gate的生態系統帶來了各種服務：鏈上廣告功能、零知識證明團隊以構建隱私模塊、代幣管理和合規服務，以及與機構服務的集成，以促進RWA (Real World Asset)項目。

這些收購的結合降低了開發者在Gate生態系統中的門檻，創造了一個全面的工具棧。

Gate還擴展到了衍生品市場，在監管監督下推出了永續合約，基本上實現了先進交易能力的“無縫集成”。

如果這些收購代表了對Gate交易收入上限的突破，那麼持續的業務擴展則是更深層次的身分轉變。

它專注於“重型工作”的領域：穩定幣、錢包、區塊鏈基礎設施和機構服務。這些看似基本的部分正在勾勒出一個新的Gate：不僅僅是一個交易平台，而是一個Web 3版本的蘋果 + Visa + AWS。

第一步涉及穩定幣。Gate正致力於在更多場景中運行穩定幣， subsidizing存款並與電子商務平台合作推出支付API，將穩定幣嵌入現實世界的收銀機和金融系統。

第二步關注錢包。Gate的錢包已升級爲智能錢包，消除了助記詞的需求，實現了一鍵創建，並集成了NFT展示、鏈上身分和社交功能。它甚至連接到去中心化社交平台，將錢包轉變爲一個“加密社交圈”。

一旦用戶的資金、身分和社交關係綁定在一起，錢包就成爲了Gate的流量入口。加上其區塊鏈基礎設施，這個系統越來越像iOS：錢包是App Store，區塊鏈是操作系統，穩定幣是Apple Pay。Gate不再僅僅依靠市場波動來獲利，而是可以在“身分 + 資金 + 社交”的循環中提取“鏈上費用”。

第三步是機構進入。Gate的機構服務已經爲衆多基金和資產管理公司提供服務，使其成爲主要的托管平台。如果像RWA和STO這樣的資產在未來確實大量上鏈，這些服務可能會演變爲鏈上主要投資銀行的等價物，成爲穩定的收入來源。

與大多數平台不同，Gate正在朝着一個不再主要依賴零售投資者情緒和交易熱情來維持自身的未來努力。它旨在控制的是更基本的方面：資本進入(穩定幣)，帳戶進入(錢包)，交易進入(區塊鏈基礎設施)，以及機構進入(精品服務)。

Gate設想的未來不是最繁忙的交易大廳，而是一個“全球交易所”，一個能夠支持所有資產並全天候運行的金融操作系統。

結算層的角色使其有機會超越短期噪音和波動，使加密貨幣成爲基礎層，將交易轉變爲公共服務，用戶則成爲網路節點。這可能是Gate領導層對公司未來的設想。

激烈競爭席卷交易所

交易所從未缺乏競爭。

之前，競爭主要是關於誰能更快地上市，誰能提供更大的補貼，以及誰的費用更低。這是一場生動而膚淺的競爭：當流量到來時，利潤隨之而來。

然而，今天的競爭完全不同。ETF抓住了主要幣種的增量增長，而鏈上DeFi和meme幣則留住了鏈上的原生用戶，傳統經紀公司則吸引了新一代零售投資者。隨着市場蛋糕的縮小，單靠現貨交易已無法支持一個平台的未來。

因此，競爭方式被迫升級。不同的交易所採用了各種策略：一些通過創新的錢包解決方案鎖定用戶；其他則將交易激勵轉化爲長期用戶參與；而Gate則通過收購、穩定幣、錢包和機構服務建立一個“通用交易所”的框架。

這代表了一種更具挑戰性和負擔的競爭形式。它不是一場短期的促銷戰，而是一個長期的基礎設施發展過程。他們不再爭奪短暫的交易量，而是爭奪誰能在未來十年中控制資金進入、身分進入和清算網路。

之前的競爭是關於土地搶奪和交通；現在的競爭是關於建立據點和進行持久戰。

交易所明白流量的盛宴已經結束。決定交易所的因素不再是現貨合約的漲跌，而是誰能在不斷發展的加密生態系統中佔據主導地位。