關於CRCL 2.14億淨利潤中1.53億的「非經常性收入」

CRCL（Circle）2025年Q3的財報：
GAAP淨利潤：$2.14億
其中非經常性收益（Non-Recurring Gain）：$1.53億

➤ 淨利潤約 $0.61億 = 6100萬美元

✅ 這個1.53億美元「非經常性收入」是什麼？

投資公允價值變動（主要是自有USDC儲備基金份額）

Circle持有**Circle Reserve Fund（由BlackRock管理）**中的份額，其中一部分是公司「自投」資金，並計入公司帳上作為「投資資產」。

由於2025年Q3債市利率波動，Circle持有的這些短期債券類資產公允價值上升；

會計準則下，需將這部分浮盈計入當期損益；

所以這1.53億美元並非現金利潤，而是「市值上浮的帳面收入」。

更直白說：

Circle自己在儲備基金裡投了點錢，這些錢對應的T-Bill漲了（或利差收窄），於是按會計準則入帳了這部分增值，但這些錢不能用於分紅，也不是從客戶業務賺的。

✅那真實「可用於估值」的季度利潤是多少？

扣除非經常性收入後的淨利潤（Non-GAAP淨利）
≈ 6100萬美元／季

那麼年化淨利潤就是：0.61億×4=2.44億美元

✅ 那PE怎麼算才靠譜？

假設當前市值為 $160 億；
年化可持續利潤 = $2.44 億；
那麼 真實前瞻PE ≈ 160 / 2.44 ≈ 65.5 倍

✅ 5. 這個PE看起來高了，CRCL就貴了嗎？
不一定，原因如下：

場景一：利率維持在4%+
當前季度USDC儲備規模和息差在繼續放大；
下季度息差收入增長後，「非經常性」可能會轉化為「正常化」利潤；
所以「當前季度的core利潤」其實是保守口徑，估值看起來高，但未來下個季度可能跳升。

✅ 場景二：公司主動不調整「Non-GAAP利潤」只是會計保守
很多科技公司會主動發布「Adjusted Net Income」，但Circle沒調整，說明審慎；
市場在機構層面會自行調整估值模型；
所以雖然你在富途上看到的是「2.14億GAAP淨利潤」，但專業機構肯定看的是核心利潤；
若下季度息差拉升，公司不再有一次性浮盈，利潤質量更好，PE也自然下沉。

✅ 現在的PE要基於6100萬淨利 × 4 = 2.44億美元估算
項目數值
報告淨利潤$2.14億
非經常性收入$1.53億
實際經營淨利≈ $0.61億
年化利潤≈ $2.44億
當前市值≈ $160億
實際前瞻PE≈ 65–70 倍