美聯儲「隱形 QE」重啟？每月 450 億美元購債計劃如何影響加密資產

美聯儲資產負債表的「量化緊縮」時代已經在2025年12月1日正式落幕，其規模被鎖定在約6.5萬億美元。隨著12月10-11日議息會議臨近，市場的焦點已從單純降息轉向更深層的資產負債表操作調整。

前紐約聯儲回購市場負責人馬克·卡巴納預測，美聯儲極有可能在這次會議後宣布啟動每月450億美元國庫券購買計劃。這個被市場稱為「儲備管理購買」的計劃，一旦實施，將對全球風險資產包括加密貨幣產生深遠影響。

01 政策轉折

2025年12月1日，美聯儲正式結束了自2022年啟動的量化緊縮政策。這一政策曾使美聯儲資產負債表從峰值9萬億美元縮減至7.4萬億美元。

量化緊縮的結束並非意外之舉。早在2025年10月28-29日的FOMC會議上，美聯儲就已經決定自12月1日起完全停止國債到期再投資。

銀行體系內的準備金水準正從曾經的「充裕」滑向「充足」，並有進一步走向「稀缺」的風險。

02 市場信號

短期金融市場已經發出了多個警報。回購市場作為金融體系的短期融資中樞，其隔夜參考利率如SOFR和TGCR，近幾個月來頻繁且劇烈地突破美聯儲政策利率走廊的上限。

聯邦基金利率在目標區間內上移，常設回購便利使用量創下歷史新高。隔夜逆回購餘額已降至疫情後最低的590億美元，若不及時干預，儲備水準將進一步滑向「充足儲備」下限。

一位前紐約聯儲專家在接受採訪時直言，這些市場信號表明「流動性問題已如此嚴重」，若不干預，短期利率將失控，類似2019年「回購危機」可能重演。

03 購債計劃

馬克·卡巴納的預測顯示，美聯儲可能宣布每月購買450億美元短期國債。這一規模略高於其他機構的預測，Evercore ISI分析師預測每月購買350億美元的短期國債。

這一潛在的政策轉向，標誌著美聯儲的流動性管理策略從「抽水」轉向「放水」。

卡巴納強調，此舉並非全面重返QE，而是針對性緩解銀行體系準備金短缺和回購利率近期飆升至5.5%以上的壓力。這與傳統QE存在本質區別，傳統QE旨在刺激經濟增長，通過大規模購買長期債券壓低收益率。

04 加密市場反應

在美聯儲政策轉變的預期下，加密市場出現了技術性反彈。根據 Gate 廣場12月8日的最新動態，比特幣目前在約92,000美元水準交易，以太幣則高於3,100美元。

然而市場在FOMC會議前表現出了謹慎態度，比特幣一度跌破90,000美元。這反映出投資者在重大政策公布前的觀望心態。

市場分析認為，美聯儲停止QT後，可能會較快通過購買短期國債向經濟注入流動性。此舉有望恢復市場流動性，並擴大對風險資產的需求。

05 政策區別

市場普遍將這一潛在的購債計劃稱為「隱形QE」，但美聯儲官員強調其與量化寬鬆存在本質區別。

兩者的核心區別在於目的和工具選擇。QE的主要目標是通過購買長期國債和MBS來壓低長期利率，以刺激經濟增長。而儲備管理購買的目的則更為技術性——確保金融體系的「管道」中有足夠的流動性。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯曾明確表示：「此類儲備管理購買將是FOMC充足準備金策略實施的自然下一階段，絕不代表貨幣政策潛在立場的改變。」

06 對加密資產的潛在影響

流動性的恢復可能會增加對風險資產的需求，包括加密貨幣。這一觀點與美聯儲結束QT對金融市場潛在影響的分析一致，即對整體風險偏好提高也有幫助，信用債、高收益資產、新興市場資產甚至加密貨幣等，都可能因為資金面寬鬆獲得提振。

如果卡巴納的預測成真，每月450億美元購債將標誌美聯儲資產負債表擴張重啟。分析認為，這對股市是利多，特別是科技、成長股及加密資產，預計納指可能額外上漲3%-5%。

Gate學習文章中也指出，結束QT將阻止進一步抽乾市場流動性，有助於穩定銀行體系、短期市場利率與信用條件。

市場普遍預期美聯儲將在12月會議上降息25個基點。如果這一預期與450億美元的購債計劃同時實現，風險資產可能迎來普漲。

根據市場分析，這種情況下股市可能上漲5%-8%，全風險資產普漲，債券收益率曲線將呈現陡峭化，長債大漲。

停止QT與潛在的新購債計劃，為加密市場帶來了新的流動性預期。雖然這不等於寬鬆政策的全面回歸，但對於投資者而言，理解這一政策轉變對市場流動性和風險偏好的影響至關重要。

隨著美聯儲會議臨近，市場正在密切關注鮑威爾如何平衡流動性管理與通脹控制的雙重挑戰。