通脹時代如何通過通脹調整來保護你的購買力

2022年將成為全球貨幣政策的轉折點，寫入經濟史冊。歐洲與美國經歷了數十年來前所未有的利率上升，這是對創紀錄通貨膨脹的直接反應，該通脹水平自80年代以來未曾見過。在西班牙，截至2022年11月，通脹率為6.8%，系統性侵蝕了數百萬市民的購買力。在此情況下，一項引發激烈辯論的財政措施浮出水面：透過調整稅率階梯來去通膨的消費者物價指數（CPI）。

為何去通膨在經濟中如此重要？

比較經濟表現隨時間的變化似乎很簡單：只需看收入是否從一個時期增加到另一個時期。然而，這種直接比較隱藏了一個關鍵事實：價格變動掩蓋了實際經濟收益。一個經濟現象在名義上可能改善，但在實質上卻可能惡化。

為了解決這個問題，經濟學家使用一個去通膨指數：它反映某一期間內價格的變化，能將數量變動與價格波動區分開來。當用這個指數調整一個數值時，即得到去通膨後的數字，反映真正的生產或購買力。

一個實例：假設一個國家在第1年生產價值為1000萬歐元的商品與服務。到第2年，名義產值增長到1200萬。乍看之下，似乎增長了20%。但如果同期價格上漲了10%，則實質增長僅約為10%。這個去通膨後的數值稱為實質GDP(11百萬歐元)，與名義GDP(12百萬)不同。CPI的去通膨作用類似：調整經濟變數的比較，消除通膨噪音，揭示真實變化。

去通膨CPI：在個人所得稅中的實務應用

當西班牙政治人物討論去通膨CPI時，通常指的是一項特定的財政措施：透過調整累進稅率階梯來反映當前的通膨情況，降低個人所得稅（IRPF）的稅負。

( 沒有這項措施會怎樣？

一個納稅人因通膨獲得5%的薪資增幅。然後，這個名義上的增幅使他進入較高的稅率階梯，導致稅率上升。雖然名義收入增加，但實質購買力卻因通膨和更高的稅負雙重壓力而下降。

去通膨CPI意味著調整這些稅率階梯，使得僅有名義增幅的納稅人不會因此受到更高的稅負懲罰。換句話說，稅制會根據新價格水平調整，確保稅制的累進性不會因為單純的購買力損失而對納稅人產生不公平的懲罰。

) 國際情況

在美國、法國和北歐國家，這種調整每年進行一次。德國則每兩年調整一次。在西班牙，國家層面自2008年起未實施此措施，但多個自治區已宣布將在未來的財政年度採用。由於IRPF具有國家與自治層面的組成部分，部分實施的效果有限。

去通膨CPI的優點與批評

支持理由：

• 維護家庭在通膨環境中的購買力
• 避免因自動稅制調整而使納稅人失去購買能力
• 更公平地分配稅負

反對理由：

• 高收入者最受益，因為IRPF具有累進性
• 在通膨期間減少稅收收入可能影響公共服務的資金來源###教育、醫療###
• 增加可支配購買力可能刺激需求，進而可能加劇通膨

在通膨環境中的投資策略

通膨與高利率對不同資產的影響不同。如果去通膨CPI並增加投資者的可支配收入，可能出現更佳的投資機會。

( 商品：黃金作為避險資產

黃金歷來被視為抗通膨的避險工具。當貨幣貶值時，黃金往往能保持或增值，與國內經濟狀況無關。在高利率時期，投資者常將黃金作為替代國債的選擇，因為國債會產生應稅收入。然而，短期與中期內，黃金價格波動較大，但長期來看，則展現出穩定的升值趨勢。

) 股票：逆境中的機會

通膨與高利率通常會壓抑股市：降低投資者的購買力，並提高企業融資成本。2022年即見證此現象，能源股創下歷史新高，而科技股則大幅下跌。

但市場內部存在差異：生產必需品或需求剛性較高的企業較能抗壓。對於有長期資金與耐心的投資者來說，經濟衰退期間，低估的優質資產價格下跌，提供了歷史性反彈的機會。

貨幣：外匯在通膨環境中的角色

外匯市場直接受到通膨與利率變動的影響。高通膨通常會貶值本國貨幣，可能導致外幣升值。然而，外匯市場高度波動且具有槓桿，風險較大，尤其對於缺乏經驗的投資者。匯率的波動由多重因素驅動：經濟狀況、政治事件與市場情緒。

分散投資：基本策略

由於通膨影響分散，分散投資仍是關鍵：結合股票、房地產、商品與經通膨調整的國債，可以降低系統性風險並提升投資組合的韌性。

去通膨CPI對投資的實質影響

去通膨，擴大可支配購買力，可能帶來：

• 投資需求增加，特別是產生收入的資產###股票、房地產###
• 資金重新配置到受稅收激勵的行業(再生能源、科技)
• 總體投資的邊際增長

但值得注意的是，這項措施對個人經濟的實質好處有限：每年節省的金額通常只有數百歐元。單獨去通膨並不會徹底改變國內投資水準，過於樂觀。

最後的思考

在持續通膨與緊縮財政政策的環境中，去通膨CPI是一個保護納稅人實質購買力的工具。其成效取決於各層級政府的協調與一致執行。對投資者而言，真正的重點應在於智慧分散投資、選擇抗通膨的資產，以及理解去通膨後的實質稅務影響(後去通膨)的投資回報。

在通膨時代，投資不一定需要複雜的工具，而是策略上的紀律：了解哪些資產能產生實質價值（非名義），並相應調整投資組合。