諾和諾德歐股暴跌18%，CEO坦言：2026年遭遇“前所未有的定價壓力”

丹麥製藥巨頭諾和諾德正面臨近十年來最嚴峻的業績挑戰，公司預計2026年銷售額將顯著下滑，市場競爭正日益激烈。

2月4日，公司CEO Mike Doustdar直言，公司將在2026年遭遇“前所未有的定價壓力”，明星減肥藥Wegovy在美國的降價對財務影響“痛苦”，但此舉意在換取更廣泛的市場覆蓋與長期發展。

此前，諾和諾德發布的2026年業績展望大幅低於市場預期，預計全年銷售額按固定匯率計將下降5%至13%，遠超分析師預期的約1.4%降幅。悲觀指引引發股價顯著波動，財報公布後，紐交所上市的諾和諾德美國存託憑證盤中曾短暫暫停交易，恢復交易後，臨近美股午盤時跌幅即超過10%，收跌14.6%。悲觀情緒在盤後持續傳導至歐洲市場，其歐股股價下挫18%。

為穩定市場信心，諾和諾德宣布啟動新一輪股票回購，計劃於2月4日至5月4日期間回購最高38億丹麥克朗股票，並同時公布一項規模達150億丹麥克朗的新回購計劃，力圖向投資者傳遞對公司長期價值的信心。

多重壓力侵蝕營收前景

諾和諾德2026年的業績指引反映了國際業務的銷售增長預期和美國業務的銷售下滑預期。雖然全球GLP-1市場預計將繼續擴張，但這將被更低的實際售價所抵消。

**美國總統特朗普推動的"最惠國價格"政策成為主要壓力來源之一。**該協議旨在讓更多美國人以更低成本獲得GLP-1藥物，但將顯著降低諾和諾德的實際價格。此外，司美格魯肽在多個國際市場專利到期的影響也將對營收造成顯著衝擊。

在美國市場，該公司的GLP-1注射劑產品線正遭遇處方趨勢變化和競爭加劇的雙重壓力。其明星產品Ozempic和Wegovy正遭到禮來公司Zepbound等競品的強力阻擊。美國醫療補助計劃削減肥胖藥物覆蓋範圍的負面影響進一步加劇了壓力。

諾和諾德預計，以丹麥克朗計價的調整後銷售增長將比固定匯率水平低3個百分點，主要受美元兌丹麥克朗匯率貶值影響。這將是該公司九年來首次年度銷售下滑，上次下滑還是在2017年，當時是美國胰島素市場的價格戰所致。

Wegovy口服版提振信心

儘管面臨嚴峻挑戰，諾和諾德仍有一定亮點。美國食品藥品監督管理局於2024年12月22日批准了首款口服GLP-1肥胖治療藥物——每日一次口服司美格魯肽25mg，品牌名為Wegovy片劑。

該產品於2026年1月5日上市，截至1月23日，每周總處方量約為5萬張。Doustdar表示，服用Wegovy片劑的17萬人基本上都是新患者，公司對該產品在美國上市後的早期接受度感到非常鼓舞。

Doustdar強調，**公司"非常有信心"能夠滿足Wegovy片劑的需求，並對未來幾年推動銷量增長保持信心。**據彭博智庫分析師Michael Shah援引Symphony Health數據稱，這一表現似乎好於禮來Zepbound最初推出時的銷售情況。

諾和諾德計劃在2026年繼續向更多市場推出Wegovy，並在多個國家引入7.2mg劑量。該公司繼續專注於擴大Wegovy的可及性，特別是通過NovoCare Pharmacy在自費渠道以及與遠程醫療機構的合作。

2025年業績略超預期

諾和諾德公布的2025年全年業績顯示，銷售額增長6%至3090.6億丹麥克朗，按固定匯率計算增長10%，略高於分析師預期的3076.2億丹麥克朗。這一增長主要由肥胖護理業務驅動，該業務按恆定匯率計算增長31%，而GLP-1糖尿病產品銷售增長6%。

營業利潤為1276.6億丹麥克朗，同比下降0.5%，按恆定匯率計算增長6%。淨利潤為1024.3億丹麥克朗，同比增長1.4%。如果不計入約80億丹麥克朗的公司轉型成本，營業利潤將增長6%，按恆定匯率計算增長13%。

第四季度業績顯示，銷售額為791.4億丹麥克朗，同比下降7.6%，但高於分析師預期的769億丹麥克朗。Wegovy銷售額為218.6億丹麥克朗，超過預期的210.7億丹麥克朗。Ozempic全年銷售額為1270.9億丹麥克朗，超過預期的1248.7億丹麥克朗。

美國業務銷售額按恆定匯率計算增長8%，國際業務增長14%。肥胖和糖尿病護理業務總銷售額為2894.6億丹麥克朗，罕見病業務銷售額增長9%。該公司2025年為4600萬患者提供了創新治療。

股東回報措施

除了2月4日至5月4日期間回購最高達38億丹麥克朗的股票外，**諾和諾德董事會還決定啟動一項規模最高達150億丹麥克朗（約24億美元）的新股票回購計劃。**董事會還將在2026年3月26日的年度股東大會上提議派發每股7.95丹麥克朗的最終股息，使2025年的預期總股息達到每股11.70丹麥克朗。

Doustdar承認2025年對公司來說是充滿挑戰的一年，但強調儘管2026年將面臨定價壓力和競爭加劇，公司仍有信心在未來幾年推動銷量增長。諾和諾德還期待2026年推出下一代治療產品的監管決定，包括血友病領域的Mim8和肥胖領域的CagriSema。

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