監管紅帶被撕除，加密錢包獲得衍生品直接訪問權

加密錢包曾經只代表一件事：自我保管。用戶持有自己的密鑰，擁有自己的資產，並保持低調，遠離傳統金融的監管。

Phantom 在3月17日獲得美國商品期貨交易委員會（CFTC）市場參與者部門的無行動救濟，重新定義了這一概念。

該信函允許 Phantom 作為受監管衍生品的消費者界面，而無需註冊為引入經紀商，前提是註冊的期貨委託商（Futures Commission Merchants）、引入經紀商和指定合約市場負責實際的客戶關係、保管和結算。

1月29日，CFTC 主席 Michael Selig 宣布該機構將追求“明確且無歧義的軟體開發者安全港”，並探索本土化永續合約。

3月11日，CFTC 與 SEC 簽署了一份理解備忘錄，以協調監管並減少重複監管。

一天後，CFTC 發布了關於預測市場的提案規則預告，並發布了關於事件合約的員工建議。

五天後，Phantom 獲得了救濟。這一系列事件將該信函定位為更廣泛的促進透明度和本土化監管推動中的早期測試案例。

一個時間線顯示從2026年1月至3月，五項CFTC的監管行動將 Phantom 的無行動救濟定位為更廣泛促進透明度議程的一部分。## 界面與風險的分離

CFTC 的信函在結構上做出創新，將界面風險與市場風險分離。

Phantom 可以顯示市場數據、聚合持倉、產品資訊和訂單輸入，這些都屬於受監管的衍生品範疇。它可以推廣這些關係，向用戶收取交易費用，並從合作夥伴那裡獲得收益分成。

然而，用戶必須是註冊公司的直接客戶或會員，他們的抵押品由指定的清算組織或FMC持有，Phantom 無法保管客戶資產，也不能發出明確的買賣信號或行使路由裁量權。

錢包作為軟體層，註冊公司則維持法律上的客戶關係，並負責保管和結算。

只要軟體保持被動，且監管措施嚴格，監管機構就能容忍這種分離。

Phantom 必須提供衝突與風險披露，遵守如引入經紀商般的通訊規則，避免某些推廣行為，並與合作夥伴簽署書面承諾，使 Phantom 和每個合作夥伴對相關違規行為共同承擔責任。

這種安排暴露出兩種競爭理論。

看多者認為，錢包將成為多產品金融操作系統，整合自我保管、支付、交易和受監管市場，提供一站式消費者體驗。

Juniper Research 預測，全球數字錢包用戶將從2025年的44億增至2030年的超過60億，差異化將取決於增值功能和“超級應用”特性。

如果 CFTC 的軟體安全港邏輯逐步推進，錢包可能與經紀公司和交易所應用競爭零售交易市場。

看空者則認為 Phantom 仍是個狹隘的個案。國會收緊事件合約規則，州級訴訟撕裂市場，未來的委員會指導也不會普遍化救濟。

3月17日，民主黨立法者提出 BETS OFF 法案，禁止在預測市場中進行軍事行動和其他敏感政府行為的投注。

同日，亞利桑那州對 Kalshi 提起刑事指控，指控其經營非法賭博業務，儘管 Kalshi 聲稱聯邦商品法優先於州級賭博規範。

聯邦層面可能正在開放大門，但周圍的政治氛圍卻日益敵對。

預測市場的切入點

預測市場為錢包-超級應用模型提供了最具政治敏感度的切入點，但監管範本超越了它們。

Phantom 的信函明確涵蓋事件合約、永續合約及其他受委員會監管的衍生品。

FalconX 2月的市場報告預估，2025 年預測市場交易量達 640 億美元，2026 年在追蹤的交易場所中僅1月就達到 270 億美元，預計2026年市場規模將超過 3,250 億美元。

12月，Kalshi 融資10億美元，估值110億美元，週交易量超過10億美元，比2024年水平增長超過1000%。

10月，Robinhood 的事件合約收入年化超過2億美元。

因此，主流金融基礎設施正在做出反應。

3月10日，納斯達克和CME高層公開呼籲制定更明確、持久的規則，因為預測市場吸引了零售交易者和華爾街的興趣。

CryptoSlate Daily Brief

每日信號，零噪音。

每天早晨提供市場動態和背景資訊，一篇精煉。

5分鐘速讀 超過10萬讀者

免費。無垃圾郵件。隨時取消訂閱。

哎呀，似乎出了點問題。請再試一次。

你已訂閱。歡迎加入。

ICE 公布計劃在 Polymarket 投資最高達20億美元。CME 12月與 FanDuel 推出預測市場平台。

前端分發層正變得具有戰略價值，因為底層市場規模足夠支持競爭定位。

模型背後的運作機制

CFTC 的救濟措施要求 Phantom 作為一個被動軟體層，連接用戶與現有註冊基礎設施。

信函允許 Phantom 展示可用內容、價格狀況和提交訂單的方法，而實際的受監管關係則由FMC、引入經紀商或指定合約市場負責。

用戶在這些註冊合作夥伴的平台上交易，其保證金和抵押品由清算或經紀端持有。Phantom 不持有資產，也不進行路由裁量，更不告知用戶買賣指令。

這種被動界面邏輯使得監管機構能在不要求每個軟體層都成為全方位中介的情況下，擴展受監管市場的接入。

折衷方案是合規負擔。Phantom 必須遵守披露、行銷、記錄和責任條件，這些條件與受監管中介相似。

信函還指出，這僅代表市場參與者部門的看法，不具有約束整個委員會的效力，可能會被修改或終止，並且僅在規則制定或指導方針取代前有效。

若此模型能普遍化，未來在加密領域的競爭優勢將從代幣發行和協議所有權轉向消費者分發、用戶體驗和合規嵌入。

能整合受監管衍生品、自我保管和支付的錢包，將獲得結構性優勢。零售用戶體驗也將改變：用於自我保管的錢包，同時也成為訪問受監管事件合約或CFTC監管衍生品的入口，而無需跳轉到獨立的經紀應用。

Phantom 表示，該救濟適用於與註冊交易所合作的保管模型，不涵蓋DeFi衍生品或代幣化預測市場。

受監管金融正朝著加密原生界面發展，同時保持在授權軌道上。CFTC 信函將此模型框架圍繞用戶在註冊場所交易，並將保證金和抵押品留在受監管的清算和經紀端。

定義結果的限制條件

信函的狹隘、條件性和員工層級的性質，限制了其推進的範圍。

若聯邦法院判定具有強有力的聯邦優先權，可能會加速錢包整合。反之，若立法收緊敏感事件合約，則可能縮小最具病毒性的零售用例，並降低該類別的吸引力。

CFTC 同時邀請創新與收緊規則，形成真正的緊張局勢。聯邦監管者開啟了一扇門，但州政府和國會卻在爭論什麼可以通過這扇門。

錢包正被邀請進入一個競爭激烈、受監管的市場，條件嚴苛。
未來的加密採用可能取決於錢包作為受監管金融軟體外殼的能力。

Phantom 的救濟暗示，CFTC 願意在受控條件下進行這一實驗。

監管者已經描繪了路徑。市場將決定是否有人走上這條路。