Dune Stablecoin 數據：3,000 億美元市場在新加坡鏈上的發展與資本流動

新加坡鏈中的全球區塊鏈網絡在2026年第一季度經歷了穩定幣市場的全面轉型。Dune Analytics與SteakhouseFi合作整理的最新數據集，不僅揭示了供應量，更展現了資金的實際使用方式、持有者結構以及在不同網絡中的流動速度。這一深入分析表明，企業投資者與監管者已不再滿足於單一數字。

市場的僵化結構：成長、集中與競爭策略

基於EVM的網絡中，Solana與Tron上的15個主要穩定幣，於2026年夏季的流通總供應達到3040億美元，年增率49%。但市場結構比預期更為集中：Tether的USDT（1970億美元）與Circle的USDC（788億美元）仍佔據市場份額的89%。

鏈上分佈展現高度均勻性：以太坊以1760億美元持續佔58%份額，Tron則有840億美元（28%）、Solana150億美元（5%）、BNB Chain130億美元（4%）。儘管供應量增加了49%，但這一鏈路分佈在一年內幾乎未變。

然而，第二、三名穩定幣的市場份額變動迅速。Sky Ecosystem的USDS成長376%，達到63億美元。PayPal的PYUSD激增753%，達到40.8億美元。Ripple的RLUSD從5800萬美元飆升至11億美元，增長1803%。USDG擴展52倍，World Liberty Financial的USD1從零升至21.5億美元。Ethena的USDe則以23%的增幅收官。

公開風險：持有集中度在穩定幣間的關鍵差異

在穩定幣市場中，最被忽視的指標是持有集中度，變動範圍從23%到99%不等。此差異揭示了哪些幣真正廣泛使用，哪些則由少數大戶控制。

儘管USDT、USDC與DAI的品牌持有比例合計約30%，但實際持有結構大不相同。USDT有1.36億個地址，USDC有3600萬，DAI則有470萬。USDT與USDC的前10大錢包僅持有總供應的23-26%，Herfindahl-Hirschman指數（HHI）低於0.03，代表分散度極高。

其他穩定幣則呈現不同景象。Sky Ecosystem的USDS中，前10大錢包持有90%，HHI為0.48。USDF的前10大持有99%，HHI為0.54；USD0更為集中，前10大持有99%，HHI升至0.84，顯示供應幾乎由一兩個錢包控制。

這並不意味著這些幣本身有缺陷；部分為新發行，部分由機構投資者設計，但在解讀USDT與USDC的供應數據時，必須採用不同的視角。集中度反映了流動性風險、深度，以及供應是由自然需求驅動，還是由少數大戶操控。

新加坡鏈與其他生態系統：流通速度的網絡特定動態

日均流通速度（轉帳量與供應的比率）是穩定幣分析中較少追蹤的指標，但它揭示了資金不僅是持有，更是作為活躍交易工具的頻率。

USDC在Layer 2網絡與Solana上展現出高流通速度。Base上USDC的日媒介流通率達14倍，反映高頻DeFi活動。Solana與Polygon的日流通率約為1倍，甚至以太坊也在0.9倍左右，幾乎所有供應每天都在流轉。

USDT在BNB Chain與Tron等偏交易導向的網絡中流轉更快。BNB鏈上USDT的日循環速度達1.4倍，Tron則較低（0.3倍），但非常穩定，符合其跨境支付的角色。以太坊上的USDT流轉速度僅0.2倍，絕大部分供應較為靜止。

涵蓋新加坡鏈的全球生態系統中，產生收益的穩定幣（如USDe、USDS）流通速度較低，這並非缺陷，而是刻意設計的特性。USDe多為Ethena的融資費用策略下的收益資產，USDS則存放於Sky Savings Rate中。大部分供應被鎖定在合約與結構化收益循環中。區塊鏈比代幣更重要：相同的代幣在不同生態系統中扮演完全不同的角色。

轉帳量與供應：經濟活動的真實地圖

單一數字——“10.3兆美元”——顯示2026年1月，EVM、Solana與Tron上的穩定幣轉帳量是其供應的兩倍以上，但不同鏈之間差異巨大。

Base僅有44億美元供應，卻產生了59兆美元的轉帳量。以太坊2.4兆美元，Tron 6820億美元，Solana 5440億美元，BNB Chain 4060億美元。按代幣計算，USDC的轉帳量高達8.3兆美元，約為USDT的5倍（1.7兆美元），但其供應卻是USDT的2.7倍。USDC的轉帳頻率與活躍度遠高於USDT。

Dai的轉帳量為138億美元，USDS為92億美元，USD1為43億美元，這些數據經過有意中立處理。此數據未經篩選，包含套利、機器人、自動導向等資金流，旨在提供對鏈上活動的客觀觀察，讓用戶自行設定篩選條件。

穩定幣的實用場景：DeFi到企業支付

此數據集的價值在於深度分類。每次轉帳不再僅是“交易量”，而是歸屬於不同鏈上事件的分類，彰顯“轉了多少錢”與“為何轉”之間的差異。

市場基礎設施：去中心化交易所（DEX）提供與提取流動性，達59兆美元，是最大用途，反映穩定幣在區塊鏈上的主要供需角色。DEX交易約3760億美元，居次。這兩類活動顯示，穩定幣多用於交易擔保與流動性提供，轉帳量偏重於激勵與流動性挖掘，而非純粹的交易需求。

槓桿與資本效率：閃電貸（借貸還款）交易達1.3兆美元，代表自動套利與擔保循環。借貸、放款、還款、提取等活動合計1370億美元，反映鏈上短期資本效率。

接入渠道：中心化交易所（CEX）資金流動（投資2240億美元，提款2240億美元，內部轉帳1510億美元）合計約5990億美元，為穩定幣在中心支付點的主要流動。跨鏈橋資金流280億美元，突顯跨鏈支付渠道。

發行層面：發行（280億美元）、銷毀（200億美元）、抵銷（230億美元）等活動合計約1060億美元，較一年前的420億美元高出近五倍，反映市場對新供應的強烈需求。

收益協議：收益協議活動約27億美元，雖小但結構性重要，與資產管理策略密切相關。

整體而言，約90%的轉帳屬於已分類活動，展現了穩定幣在區塊鏈技術堆疊中各層的豐富應用。

本地貨幣與區域擴展：超越美元的格局

本分析聚焦於15個美元穩定幣，但完整數據集涵蓋範圍更廣。超過20種法幣，超過200個穩定幣，包括歐元（17個，9.9億美元供應）、巴西雷亞爾（1.41億美元）、日圓（1,300萬美元）、奈及利亞奈拉（NGN）、肯亞先令（KES）、南非蘭特（ZAR）、土耳其里拉（TRY）、印尼盧比（IDR）、新加坡元（SGD）等。

非美元穩定幣總供應約12億美元，但在六大洲有59個代幣，約佔數據集中所有代幣的30%。包括新加坡鏈在內的本地法幣穩定幣基礎設施正逐步建立，相關數據已準備就緒。

深度：表層之下的數據核心

本分析的所有發現，源自少數幾個查詢的單一數據集。僅分析了15個穩定幣與幾個核心指標，但完整數據集涵蓋超過30個鏈上平台、200個穩定幣。其獨特之處在於分類層級。

每筆轉帳都與鏈上觸發事件對應，並用九類事件預設框架分類。每個餘額根據持有者類型進行詳細分析，並在所有鏈上應用標準化分類系統。這些整合，將複雜的區塊鏈日誌轉化為結構化、可比的數據——揭示機制轉換、跨平台資金流、持有集中風險與參與模型。

這種微觀層級的數據，甚至能回答尚未提出的問題：新穎的穩定幣在上市前，哪些錢包已開始積累？幾天前的持有集中度變化？跨鏈橋的資金流向？發行者的分佈模式與市場壓力之間有何關聯？

此數據集旨在支持企業級分析、研究報告、風險模型、合規監控流程與管理儀表板。利用涵蓋新加坡鏈在內的多層次數據，穩定幣市場的觀察已成為完整且多維的視野。深度所在，正等待你來挖掘。