比特币現貨ETF資金流入加速，機構投資者動向左右市場

暗號資產市場中扮演重要角色的現貨ETF動向備受關注。以美國市場為中心，比特幣與以太坊的現貨ETF持續吸引資金流入，對整體加密資產市場的價格形成產生重大影響。根據2025年初的市場數據，各區域ETF的資金流入狀況與機構投資者的投資策略變化逐漸明朗。

美國市場資金持續流入，比特幣ETF領先

美國的比特幣現貨ETF錄得顯著資金流入，僅在上週的三個交易日內就有78.7億美元的淨流入，使總資產淨值達到8340億美元，反映出機構投資者的強烈需求。

主要的資金流入來源包括IBIT、GBTC與BITB，分別吸引超過5億美元的資金。九個ETF整體處於淨流入狀態，市場展現出強勁的買入意願。這些資金的背後，是長期機構投資者對現貨比特幣的需求增加。

以太坊現貨ETF亦同步錄得資金流入，三個交易日內淨流入總額達8020萬美元，資產總額達109.6億美元，其中由Grayscale的ETH信託（ETHE）帶來的4050萬美元流入扮演重要角色。六個以太坊ETF皆呈現淨流入，顯示整體加密資產市場的多元投資需求。

亞洲太平洋地區ETF資金流入，香港市場領先

香港市場方面，比特幣現貨ETF的資金流入使淨增加12.73BTC，總資產淨值達2億6200萬美元，顯示投資組合多元化趨勢。特別是華夏比特幣現貨ETF持有量增加至2510枚，而嘉實比特幣現貨ETF則調整為219.69枚，市場資金配置動作活躍。

香港的以太坊現貨ETF亦持續吸引資金，淨流入908.78枚，以太坊資產純值達6543萬美元，顯示亞太市場對多個加密資產的機構投資興趣日益升高。

期權市場的防禦性布局與市場情緒

2025年初的比特幣現貨ETF期權市場交易活動偏低，截止2月27日，總名義交易量約104億美元，反映出市場參與者較為謹慎。

值得注意的是，大型比特幣ETF持有人與金融機構在Deribit平台集中買入執行價低於6萬美元的看跌期權，這些期權多為6個月至1年到期，起到下跌保險的作用，規模約達15億美元。此類執行價區間為最大，顯示中期下跌避險需求逐步升溫。

目前比特幣現貨價格接近6.7萬美元，30日隱含波動率中，認購期權的隱含波動率較認沽期權高約7%，顯示投資者更重視下跌保護。

大型對沖基金快速撤出，機構策略轉變

2025年第四季度，美國比特幣現貨ETF市場出現機構投資者行為劇變。根據彭博分析師，提交13F報告的機構中，持有的以太坊現貨ETF普遍縮減，尤其是對沖基金的拋售行動加速。

CF Benchmarks數據顯示，最大規模的對沖基金持有的比特幣ETF配置減少28%。領先市場的Brevan Howard大幅調整在BlackRock旗下的iShares比特幣信託的持倉，將持股從約550萬股削減，資產價值由約24億美元降至2.75億美元。

此類撤出，源於10月比特幣價格急漲後的調整，機構被動賣出，反映出對通脹與貨幣貶值的避險需求在宏觀經濟變化中逐漸削弱。

另一方面，傳統長期資金則逆向行動，哈佛大學捐贈基金在2025年第4季度成為最大新進買家，數個大學基金開始配置比特幣與以太坊ETF，顯示在預期收益壓力下，資產配置策略正進行轉變。

新上市ETF陸續推出， staking產品受關注

加密資產ETF市場新產品不斷推出。納斯達克已提交VanEck JitoSOL ETF的上市申請，該ETF將提供Solana基礎的流動性staking代幣JitoSOL的直接敞口。由於staking收益採用複利自動分配，持有人可享受持續收益。

21Shares的現貨SUI ETF（納斯達克代碼：TSUI）已在納斯達克開始交易，讓美國投資者能透過現有證券帳戶，便捷投資受規範且流動性高的SUI。

BlackRock旗下的iShares亦申請在納斯達克掛牌staking功能的以太坊現貨ETF「iShares Staked Ethereum Trust ETF」（代碼：ETHB），該產品約70-95%的資產將通過Coinbase等第三方節點參與以太坊staking，預計收取年費0.12-0.25%。

市場觀察與價格形成機制的關注升溫

現貨比特幣ETF的市場機制引發熱烈討論。Bitwise顧問Jeff Park指出，比特幣價格是否被某些機構壓制，並非由單一主體決定，而是由ETF的結構性特性所影響。

認可參與者（AP）如Jane Street Capital、摩根士丹利與高盛，擁有ETF股票的發行與贖回權，並利用期貨與衍生品靈活操作倉位。這種灰色地帶源自規制豁免與SEC對實物交割的批准，可能影響價格發現機制。目前尚無明確證據顯示價格被操控，但已成監管與投資者關注的焦點。

市場觀察者認為，比特幣價格下跌50%並不罕見，長期來看僅屬於一般調整。The ETF Store的總裁表示，即使市場大幅下挫，ETF投資者仍未出現明顯恐慌，部分投資者在調整期積極買入。

彭博高級分析師指出，昨日比特幣ETF錄得約5億美元資金流入，形容此為「比賽低潮期的全壘打」。過去兩天合計流入達7.5億美元，但是否為反轉的開始，或僅是短暫的「死貓反彈」，目前仍不明。

市場展望與機構投資者的多元判斷

加密資產ETF的發展環境日益複雜。比特幣現貨價格約6.7萬美元，53,000美元的實現價格（Realized Price）被視為重要支撐位。由於ETF資金持續流出與大戶持續賣出，市場仍處於較長時間尺度的下行趨勢中。

另一方面，包括多所大學基金在內的傳統資產管理者，正積極配置加密資產ETF，面對傳統資產預期收益與阿爾法收益的壓縮，開始轉向新策略。哈佛基金高層指出，若難以達到8%的回報，傳統基金模式的可持續性將受到質疑，顯示結構性投資策略轉變的趨勢。

加密資產現貨ETF正逐步從單純投資商品，轉型為機構投資組合中的策略性資產，未來企業年金、學校基金、對沖基金等多元機構的加入，將持續影響資金流動與價格走向。