一直在思考今年股市可能崩盤的真正原因，說實話，大多數人都在找錯罪魁禍首。

每個人都想把責任推給AI股或某種經濟衰退的說法，但我一直回到的核心點是：通貨膨脹。特別是，如果通脹開始悄悄上升，債券收益率也跟著上升，會怎樣？

你看，過去三年市場一直在高速上漲，幾乎難以觸及。但相較於歷史標準，估值已經過高，連續三年的強勁漲勢？這並不常見。所以，是的，股市是否會崩盤這個問題並不荒謬——反而值得深入思考。

通脹的故事很複雜，因為聯準會曾以為已經控制住了局勢。最新的CPI約為2.7%，仍高於他們的2%目標。有些經濟學家認為，考慮到數據不完整，實際數字甚至更高。而且，重點是——我們還不完全知道特朗普的關稅措施是如何傳導到消費者價格上的。走進超市或看看房租，大多數人會告訴你，物價依然令人難以忍受。

如果通脹再次上升，尤其是失業率也開始攀升，你可能會遇到一個滯脹的情況。這會讓聯準會陷入兩難：降息可能會刺激通脹，升息則可能壓垮就業市場和經濟。這真的是一個難題。

但對市場來說，真正重要的是債券收益率。10年期國債目前約在4.12%，但當它逼近4.5%或5%時，我們都知道局勢變得多脆弱。收益率越高，借貸成本就越高——對消費者、企業和政府都是如此。對股市來說，收益率上升直接成為一個問題，因為它提高了投資者對股票回報的要求。而且，許多股票已經以較高的市盈率交易。

摩根大通和美國銀行都預計，通脹在2026年前會有所上升，然後逐步降溫。摩根大通預計會超過3%，再回落到2.4%。美國銀行則預測高點約在3.1%，之後會穩定在2.8%。如果一切順利，市場可能會趨於穩定。但通脹一旦開始上升，就很難扭轉。消費者會逐漸適應高物價，通脹也可能變得自我強化。

那麼，如果我們看到通脹激增，並且收益率也同步飆升，股市會崩嗎？我認為這才是真正有殺傷力的情景。不是AI崩潰，也不是突如其來的經濟衰退——而是高通脹和高借貸成本的日常現實，與目前的估值形成了明顯的矛盾。

不要試圖預測時機，但要密切關注未來幾個月的通脹數據和收益率變動。那才是真正的壓力點所在。