香港穩定幣牌照終落地，你關心的都在這裡

撰文：Lucas Gui，VWin Ventures

核心觀點：

香港這輪穩定幣牌照的落地，本質是在把鏈上結算工具正式納入合規金融體系。

香港的制度路徑很明確，先建立穩健的底層框架，再逐步擴展市場應用。

短期價值集中在跨境支付與資金流轉效率，而非敘事層面的創新。

產業鏈的價值點不只在發行環節，也在分銷流通和用戶入口。

最終的競爭格局取決於場景、客戶以及流動性的網絡效應。

在全球主要金融中心加速推進數字資產監管與基礎設施重構的背景下，穩定幣正在從一個加密市場內部工具，逐步進入主流金融體系的制度視野。對香港而言，這一輪穩定幣牌照的落地，不僅是對既有虛擬資產框架的延伸，更是在支付與結算層面的一次關鍵布局。

香港穩定幣監管已基本完成從政策討論到正式立法的過渡。自2022年香港金融管理局發布討論文件以來，監管部門持續推進制度設計，並在其後完成諮詢、總結及立法程序。《穩定幣條例》已進入實施階段，法幣掛鉤穩定幣發行在香港被納入牌照監管框架。這意味著，香港的穩定幣行業開始進入規則明確、以持牌主體為核心的運行階段。

2026年4月10號，香港金融管理局正式宣布，金融管理專員根據《穩定幣條例》向碇點金融科技有限公司（渣打銀行旗下的合資公司）及香港上海匯豐銀行有限公司授予穩定幣發行人牌照，以在香港發行穩定幣。牌照於今日生效。

結合金管局總裁余偉文的發言來看，香港對穩定幣的監管重點很清晰，核心在於先把基礎制度搭穩，再推動應用發展。現行制度主要圍繞幾個方面展開：

第一是受規管的法幣掛鉤穩定幣發行活動，原則上須由持牌主體開展。

第二是儲備資產管理，要求儲備對流通面值形成足額支持，並保持高流動性、低風險特徵。

第三是贖回機制，持有人應能夠按照明確規則完成贖回。

第四是資訊披露、公司治理及反洗錢要求，確保穩定幣在發行、流通和管理過程中具備基本透明度與可監管性。

整體來看，香港當前框架強調的不是規模優先，而是可驗證、可贖回、可穿透的制度基礎。

在這一前提下，穩定幣真正值得關注的重點，開始從制度本身轉向市場和應用場景。對香港市場而言，現階段較有現實基礎的落地方向，大致可以歸納為四類。

第一類是跨境支付與貿易結算。這是當前討論最多、也最容易形成實際需求的場景。傳統跨境支付鏈條較長，到账時間、費用水平和流程透明度長期存在改善空間。穩定幣如果能夠在合規框架下接入真實貿易和企業付款流程，其價值主要體現在提升結算效率、壓縮部分中間環節成本，以及增強資金流轉的可追蹤性。

第二類是企業Treasury和集團內部資金調撥。對於擁有多地區經營主體的企業而言，穩定幣可以作為更高頻、更靈活的鏈上美元流動性工具，用於內部清算、資金歸集和跨主體調撥。這個場景的關鍵，不在概念創新，而在是否能夠真正解決現實中的資金周轉效率問題。

第三類是交易平台相關場景，包括充值、結算和抵押品管理。對持牌交易平台而言，穩定幣能夠提升資金在平台內外流轉的效率，也更有利於和數字資產交易流程銜接。不過，這類應用能否穩健展開，仍取決於托管安排、客戶資產保護和AML機制是否同步完善。

第四類是代幣化資產交易中的支付與交收環節。隨著債券、基金份額及其他RWA產品逐步上鏈，市場對鏈上結算媒介的需求會更加明確。穩定幣在這裡的價值，不只是支付工具，更是幫助鏈上資產交易形成完整閉環的重要基礎設施。

從外部市場經驗看，穩定幣現階段最明確的商業價值，仍集中在支付、結算和鏈上資金流轉效率改善。對香港的市場參與者來說，這一點尤其重要。穩定幣業務能否真正建立起護城河，關鍵未必在於誰先發行，而在於誰能先把它嵌入真實交易以及支付場景中。場景若能逐步成熟，穩定幣才可能從單一產品，真正發展為新的金融基礎設施。

展望後續，香港監管預計仍會保持審慎推進的節奏。接下來一段時間，市場更值得關注的重點，可能仍是儲備資產管理、贖回安排、分銷機制、反洗錢以及持續披露要求的落實情況。制度層面大概率會繼續強調風險可控和有序發展，不會偏離這一主線。

最後，就穩定幣的市場格局而言，穩定幣的利潤分配以及主導權大概率不會一直圍繞發行端展開。當產品逐漸定型後，穩定幣發行將成為一種高門檻、低差異的基礎層。而真正決定穩定幣規模上限的反而是場景入口以及分發能力。

誰掌握了跨境支付網絡、交易平台流量以及鏈上資產交易入口，誰就會在後續穩定幣市場佔據更大的優勢。因此，香港穩定幣的行業會發展為集團化的金融網絡競爭，而不是單一幣種的競爭。