我注意到一個有趣的趨勢，可能會重新塑造整個美國的利率市場。渣打銀行發布了一份有趣的分析，指出穩定幣開始對國債票據的需求產生嚴重影響——這是加密貨幣發行者用作其代幣儲備的短期債務工具。

我做了一個簡單的計算：如果穩定幣的市值從目前的300-3200億美元增長到2028年的2兆美元，那麼對國債票據的需求可能會增加一兆美元。Tether 和 Circle 已經持有數十億美元的這類票據——這就像一個大型主權投資者突然開始積極購買國債。

銀行預測中最有趣的是可能出現的供應缺口。預計需求約為2.2兆美元(包括聯邦儲備的購買)，而供應只有1.3兆美元，形成9000億美元的缺口。財政部可以通過增加國債票據的發行比例來解決這個問題，甚至暫停30年期債券的拍賣數年。

這對市場意味著什麼？首先，加密貨幣資本將開始直接資助美國政府。其次，短期收益率曲線的末端可能會受到嚴重壓力。第三，這為斯科特·貝森蒂（Scott Bessent）等國債管理人提供了重新結構債務的更大彈性。

當然，也要考慮到穩定幣的增長最近放緩。比特幣從10月的高點126,000美元下跌超過50%，而在通過GENIUS法案後，需求也有所減弱。但渣打銀行認為這是周期性因素，仍然預計到2028年趨勢會恢復。

目前，穩定幣仍保持在300億以上，但如果歷史重演，市場恢復，我們確實可能看到美國利率市場的轉型。這是一個悄然發生、但最終對宏觀經濟產生巨大影響的故事。