ICOsの再来：パブリックセールで500%以上のリターンが実現

2017年の熱狂を経て、ICOは新たな姿で復活しました。当時のガス戦争の混乱ではなく、今や新たな基盤、洗練された配分設計、明確な規制環境によって構造的に進化した市場となっています。

2017年はEthereumコントラクトとホワイトペーパーさえあれば、数分で数百万ドルを集めることができました。標準化されたコンプライアンスや配分モデル、販売後の流動性枠組みはなく、投資家は無防備に参加し、多くが上場後すぐに価値下落を経験しました。規制強化とともに、ICOはVCラウンドやSAFT、IEO、レトロアクティブエアドロップへと移行しました。

2025年、ICOの潮流が再び戻ってきました。

ただし、変化の本質はバリュエーションの低さではありません。むしろFDVは高騰傾向です。大きく変わったのはアクセス構造です。

Launchpadはもはや速度競争やガス戦争から脱却し、KYCやレピュテーションスコア、社会的貢献度で参加者を選別し、割り当てを数千人規模のマイクロチケット単位で分配しています。

例えば、@ buidlpadで、@ FalconStableに5,000ドルをコミットした場合、割り当ては270ドルのみ。残額はオーバーサブスクライブのため返金。@ SaharaLabsAIでも同様、5,000ドル中600ドルが受理されました。

オーバーサブスクライブは価格を下げるのではなく、個々の割り当てを縮小し、高FDVを保ちながら分配を拡大します。

規制も進化しました。欧州MiCAなどで小口投資家の適法参加ルートが確立し、LaunchpadはKYCやジオフェンシング、適格性チェックを簡単な設定で導入しています。

流動性面では、販売後のポリシーをスマートコントラクトに組み込み、LP自動シードや価格安定バンドによる初期取引安定化なども広がっています。

現在、ICOは2025年の全トークン販売量の約20％を占め、2年前の僅かな割合から大きく成長しています。

この再興は特定プラットフォーム主導ではなく、新世代のLaunchシステムが各々の課題を解決しながら台頭しています：

• @ echodotxyz Sonar：チェーン横断・セルフホスト型・コンプライアンス切替可能な販売を実現
• @ legiondotcc × Kraken Launch：レピュテーションベースの割り当てを取引所フローに統合
• @ MetaDAOProject：財務管理と流動性バンドをLaunchに内蔵
• @ buidlpad：KYCゲート付き・コミュニティ重視の分配と構造的返金

これらが、ICOを混沌とした資金調達から、アクセス・価格・流動性が設計された市場構造へと変革しました。

各プラットフォームは、初期ICOの問題点に独自に取り組み、より構造的・透明・投資しやすい環境を築いています。詳しく解説します。

Echo：セルフホスト型、コンプライアンス切替可能、圧倒的人気

EchoはCobieが設立し、Sonarというセルフホスト型公開販売ツールによって2025年のLaunchインフラとして台頭しました。Echoは中央集権型LaunchpadやIEOとは異なり、市場ではなくインフラを提供します。チームは販売形式（固定価格・オークション・Vault/クレジットモデル）を選択し、Echo PassportでKYC/資格/ジオフェンシング規則を設定、複数チェーン（Solana、Base、Hyperliquid、Cardanoなど）で独自販売リンクを配布できます。

急速な成長を遂げています：

中でも@ Plasmaは、7月に供給量10％を0.05ドルで販売し、タイムウェイト型Vaultモデルで5,000万ドル超のコミットを集めました。Plasmaは最高33.78倍のROIを記録し、今年有数のICOとなりました。$LABもローンチ時に6.22倍のROIを達成しています。

Echoの直近販売実績：

PlasmaやLABのような高リターン事例がある一方、SuperformやPerplなどは未上場または指標未公開です。Echoは販売後の流動性枠組みを強制せず、LPシードやマーケットメーカー義務、アンロックスケジュールは発行者側の方針です。

投資家向けポイント：Echoは高ROIのLaunchインフラですが、十分な調査が必須です。確認項目：

• コンプライアンス設定（KYC/資格規則）
• 販売形式（Vault・オークション・固定価格）
• 発行者の流動性計画（Echoは標準化なし）

Legion & Kraken Launch：レピュテーション×規制の融合

Echoが創業者主導の柔軟性なら、Legionは構造化されたレピュテーションゲート型販売です。

9月、Kraken LaunchがLegionインフラを独占利用してローンチ。Krakenアカウント内でMiCA準拠のトークン販売が行われ、レピュテーションスコアで優先順位が決定します。

急速に成長中：

Legionの核は「Legion Score」。オンチェーン活動、技術貢献（例：GitHub）、ソーシャルエンゲージメント、推薦などから成る0～1,000点のレピュテーション指標です。

プロジェクトはトークン割り当ての20～40％を高スコアユーザー向けに確保し、残りは先着や抽選で配分。従来のICOモデルと逆転し、Bot参加者ではなく開発者・貢献者・インフルエンサーが報われます。

Legionの直近販売実績：

Kraken統合により、取引所水準のKYC/AMLと即日流動性が加わります。IPO型Launchにコミュニティ割り当てが組み込まれた形です。YieldBasisやBitcoin Hyperなどは高スコア層でオーバーサブスクライブ、低スコア層は上限付き公開ラウンドへ。

完璧ではなく、初期ユーザーはLegionスコアがソーシャル影響力を重視しすぎると指摘。Xアカウントが開発者を抜くことも。ウェイト付けの透明性も十分とは言えませんが、過去の抽選型より大幅に進化しています。

投資家向けポイント：Legion Scoreの事前構築が重要。トップセール割り当てにはオンチェーン・貢献履歴を早期に積み上げましょう。メリット/一般配分の構造もプロジェクトごとに要確認です。

MetaDAO：仕組み優先、マーケティングより本質

MetaDAOは、販売後の市場政策をプロトコル自体に組み込む独自手法を展開。

MetaDAO販売成立時、調達USDCは全て市場支配型トレジャリーへ。ミント権も移管。USDCの20％と500万トークンがSolana DEXのLPにシードされ、トレジャリーがICO価格以下で買い、上で売ることで、初日からアンカープライス中心の価格バンドを形成します。

この仕組みにより、通常ICOのような流動性不足やインサイダー売りによる急落を防ぎ、MetaDAOのバンド内で価格が推移しやすくなります。需要がなければトレジャリーは枯渇しますが、初期数日の行動を規定します。

代表例はSolanaのUmbra。10,000人超が参加し、コミットメントは1億5,000万ドル超。販売ページにリアルタイムのトップチケットデータも表示され、構造的・透明・オンチェーンなICOの未来を垣間見せました。

投資家向けポイント：MetaDAOではICO価格・バンドを把握。少し上で買えばトレジャリーが売り手、少し下で買えば買い支えに拾われることも。MetaDAOは仕組み理解を重視します。

Buidlpad：KYCゲート小口参加の拡大

Buidlpadは、コンプライアンスを満たした小口投資家がコミュニティラウンドに参加しやすい設計を重視。2024年設立で、KYC登録・サブスクリプション→貢献ウィンドウで資金コミット→オーバーサブスクライブ時は余剰分返金、という2段階フローが特徴。販売ごとにFDVを段階設定し、初期ティアは低FDV、後続ティアは高FDVで需要管理するケースも。

9月のFalcon Finance（$FF）販売は目標4百万ドルに対し1億1,280万ドルのコミットメント、28倍のオーバーサブスクライブ。KYCは9月16～19日、貢献は22～23日、返金は26日完了。滑らかで透明な小口主導展開でした。

Buidlpadの強みはシンプルさ。複雑なスコアや予測型トレジャリーはなく、コンプライアンスを満たしたコミュニティに構造的アクセスを提供。流動性は発行者計画依存で、マルチチェーン調達だと販売後ボリュームが分散することも。

投資家向けポイント：KYC/サブスクリプション期間は厳格なゲート。逃すと割り当て対象外。ティア構造も要確認、初期ティアはより有利なFDVで参加できる場合が多いです。

クロスプラットフォームの傾向とリスク

各プラットフォームに共通する傾向：

• オーバーサブスクライブは珍しくなく、Falconの28倍、Plasmaの9桁規模、Umbraの巨大需要などが目立ちますが、持続的利用がなければ高FDVも販売後に価格が反転しやすいです。
• 仕組みがボラティリティに影響。MetaDAOのバンドは混乱を抑制しますが、上値も制限。EchoやBuidlpadは発行者運用規律依存、Legionは取引所上場で深さ担保。
• レピュテーションシステムが割り当て戦略を変えます。Legionではスコア構築がチケット獲得と抽選参加の分岐。
• コンプライアンスファネルは特徴。KYC期間、資格切替、メリット評価で参加者を選別し、販売は混乱を抑えつつ階層化されます。

一方、スコアリングの不正操作やトレジャリー誤運用、大口投資家によるウォレット分散、規制執行遅れなど、根本リスクは残ります。いずれも万能策ではなく、地形が変わっただけです。

2025年のスマート投資家プレイブック

新たなICO波を賢く乗りこなすには、構造的視点が不可欠です：

1. FOMO前に仕組みを把握。固定価格かオークションか、メリットフェーズか先着か、トレジャリーバンドか自由放任か。
2. 適格期間厳守。KYC/サブスクリプション期限、資格条件、地域制限―逃せば割り当て全失。
3. 流動性計画を把握。MetaDAOのLPバンドか、Krakenの上場か、Sonarの発行者独自プランか。流動性が初期価格挙動を左右。
4. 各プラットフォームごとにポジション調整。MetaDAOはバンド把握、Legionは早期スコア構築、Buidlpadは初期ティア狙い。
5. 投資規模は冷静に。オーバーサブスクライブ見出しはセカンダリ強さの保証ではありません。構造化ベットとして捉え、確実な高騰を期待しすぎない。

Stacyの考察

2025年のICO復活は懐古ではなく、新たな基盤・新ルール・規律ある市場への進化です。Echo、Legion、MetaDAO、Buidlpadはそれぞれ2017年の課題を異なる切り口で解決し、コンプライアンス・割り当て・流動性政策にイノベーションをもたらしています。これらによって、公開トークン販売は投機的な熱狂から、構造化された資本形成へとシフトしています。

投資家にとって、優位性は「早い者勝ち」から「仕組みの理解」へ。2025年、ICOは消滅するのではなく、成熟していきます。

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