空の殻から300億ドルへ：トランプはどのようにWLFIを暗号化界の教科書にしたのか

原文タイトル：空の殻+トランプ=300億米ドル、WLFI教科書級の運営

原著者: Rhythm BlockBeats

オリジナルソース:

翻訳：デイジー、火星ファイナンス

WLFIの上場初日、私たちが知らない他の物語は何ですか。

9月1日、World Liberty Financial（WLFI）トークンの正式ローンチのニュースは、再び暗号市場の注目をトランプ家族に引き寄せました。わずか半年で、当初「Aaveフォーク」だと見なされていたこのプロジェクトは、周辺の試みからトランプ家族の暗号戦略の中心的なピースに進化しました。

物語の劇的な要素はその背景にあります。ちょうど1年前、市場はトランプが暗号通貨に関与することについて「トランプコイン」のようなジョークのレベルにとどまっていました。しかし、トランプが再びホワイトハウスに戻ると、彼の家族は投機的なNFTやミームコインにとどまらず、安定したコイン、貸し出し、国債といった金融インフラを選びました。WLFIの位置づけも、単なる貸し出しプロトコルから、安定したコイン、資産庫（トレジャリー）、取引と支払いを統合しようとする「DeFiスーパーアプリ」へと飛躍しました。

この変化は単に一つのプロトコルの立ち上げに関するものではなく、政治と資本の連携を示す象徴的な出来事です。トランプの息子が香港に出向いて会議に参加し、アジアのWeb3ステージのスターになりました。アブダビの主権ファンドがWLFIステーブルコインUSD1を用いてバイナンスに20億ドルの投資を完了しました。孫宇晨、DWF Labs、Ryan Fangなどの暗号OGが次々と支持を表明しました。政治資源と暗号資源の高度な結びつきが、WLFIの影響力を通常のDeFiプロジェクトの範疇を超えたものにしています。

なぜ私たちはWLFIに注目すべきなのでしょうか？それは、アメリカの大統領の家族が直接関与することで、ステーブルコインが再定義される可能性を示唆しているからです。資本、政策、そして物語が結びつくと、暗号業界の秩序はこのように変わるのでしょうか？

最近、BlockBeatsは「Web3 101」と共同で新しいポッドキャストエピソードを制作し、ホストの劉峰とdForceの創設者人民道と共に、WLFIの台頭の背後にあるより複雑な脈絡、その現実的な論理、物語手法、および潜在的リスクについて深く探討しました。

トランプ家族の全景的な配置

トランプ家族が暗号世界に進出する動きは、単なる思いつきではなく、明確な戦略的論理がある。2024年10月、トランプが再び大統領に選出される前に、World Liberty Financial（WLFI）はすでに外部に発表していた。その時、市場の熱気はそれほど高くなく、ICOも完売するまでにしばらく時間がかかったが、プロジェクトの位置付けはすでに明らかになりつつあった：トランプ家族は、ほぼ全てのメンバーを「共同創設者（Co-Founder）」として名を連ね、プロジェクトへの強い結びつきと野心を示している。

全体のレイアウトから見ると、WLFIはトランプファミリーが暗号の世界で持つ「一貫した考え」を引き継いでいます——ほぼすべての主要な分野に足を突っ込んでいます：最初のTrump MemeコインからDeFiプロトコル、さらにはステーブルコイン、ビットコインマイニング、さらには財務省の会社まで、暗号の世界の全景を基本的にカバーしています。そしてWLFIは、その野心を最も体現するプロジェクトであり、最初はAaveのシンプルなフォークから始まり、徐々に「全マトリックス」のDeFiスーパアプリに進化し、その野心は最初の想像をはるかに超えています。

現在、これは単なるステーブルコインの導入にとどまらず、DATの財庫モデルにリンクしており、暗号領域における家族の最も実用的なフラッグシップ製品となっています。トークンの配分については、家族が具体的にどれだけ保有しているかは公開されていませんが、業界では一般的に、WLFIはトランプコインに似ていると見なされています——投資家とICOの公募部分を除いて、残りの大多数のシェアは依然としてトランプ家族の手中にしっかりと握られています。言い換えれば、一部の共同創設者や外部投資家が関与しているにもかかわらず、真の支配権は依然としてトランプ家族と彼らの最も親しい同盟者に集中しています。

WLFIはトランプとその家族との関係は一体何なのでしょうか？

トランプ大統領本人がWorld Liberty Financial（WLFI）の「共同創業者（Co-Founder）」として名を連ねているにもかかわらず、彼はプロジェクトの日常運営には直接関与していません。チームが開示した情報によれば、コアメンバーはトランプ家とニューヨークの不動産業界で40年以上の背景を持つウィトコフ家が共同で主導しており、さらにドロマイトなどの親しい盟友や、暗号業界で長年の経験を持つ古い友人たちが加わっています。言い換えれば、このプロジェクトの骨組みは一時的に組み立てられたものではなく、深い家族関係と長期的なビジネスの絆に基づいて構築されています。

チームが徐々に拡大するにつれて、WLFIの友人関係は急速に暗号世界のネイティブ勢力、特に中国人コミュニティに広がりました。Ankrの創設者Ryan Fang、Paxosの共同創設者Rich Teo、そしてScrollの創設者Sandy Pengは、初期の段階で陣営の一側に立ちました。プロジェクトは、当初中国人チームが開発したLayer2チェーンScrollに依存して立ち上げる計画があったという噂もありますが、その後は人々の視界から消えていきました。より広く知られているのは孫宇晨と物議を醸すマーケットメイカーDWF Labsで、彼らもWLFIとの関係が非常に密接です。DWFはプロジェクトのトークン投資を受けただけでなく、自社プラットフォームFalcon FinanceでWLFIのステーブルコインUSD1を最初に上場させました。

より高いレベルのリソース動員において、WLFIはアブダビのソブリンファンドMGXとも連携しています。2025年3月、このファンドはBinanceに20億ドルを投資しましたが、この資金の決済方法はトランプ家族のステーブルコインUSD1を通じて行われました。この操作により、USD1の時価総額は短期間で1億ドルから20億ドルに急増し、そのうち90％以上の準備金が直接Binanceの口座に保管されています。その後、BinanceはBNBチェーン上でUSD1に対して多くのアプリケーションシナリオを提供し、Memeコインの流動性調整から新規公開サービスまで、さまざまなサービスを展開しました。火币（HTX）などの取引所も続いてUSD1を迅速に上場させました。Falcon Financeはその担保システムにUSD1を組み込み、ユーザーはUSD1を直接利用して貸し出しを行うことができます。

この戦略の効果は即座に現れます。トランプ家族の政治的およびビジネスの影響力に依存し、さらにBinance、DWF、孫宇晨などの暗号OGのリソースの傾斜が加わり、USD1は短期間で暗号市場全体の流通ネットワークを開通させました。一流の主要取引所でも、二三流のプラットフォームでも、この新興ステーブルコインに迅速に接続しています。WLFIは「家族の背書 + グローバルリソース統合」というモデルを通じて、本来複雑で困難なステーブルコインの普及を、リソースプレーヤーが共同で推進する「ファストトラック」に変えたと言えます。これがWLFIが短期間で急速に人気を博した重要な理由の一つです。

半年で気候を形成する、WLFIはどのようにしてエコシステムの状況を迅速に開くのか？

過去半年間、World Liberty Financial（WLFI）は、DeFi業界全体が羨む成績表を提出しました。ほとんどのDeFi製品にとって、ユーザーの受け入れを得て効果的なエコシステムのサポートを形成するには、長い積み重ねが必要です：取引所がサポートを提供する必要があり、他のプロトコルが接続する必要があります。特に安定コインのような「厳しい競争の分野」では、状況を打開するにはほぼ持久戦となります。しかし、WLFIはわずか半年で市場を全面的に展開しました。これは競争の激しい暗号世界ではまれです。

では、WLFIとは一体何でしょうか？その製品論理と発展の道筋はどうなっているのでしょうか？最初から振り返ると、WLFIは最初はAaveの単純なフォークに過ぎませんでした。Aaveは暗号世界で最もクラシックな貸出プロトコルの一つで、ユーザーはビットコインやイーサリアムなどの資産を担保にしてステーブルコインを借りることができます。そして、WLFIの出発点はほぼAaveのモデルをそのまま模倣したもので、標準的なDeFi貸出プロジェクトとして位置づけられています。しかし、プロジェクトが進むにつれて、特にステーブルコインの発行において、より野心的な方向に徐々に拡張されました。WLFIのステーブルコインUSD1は、ある意味でUSDTやUSDCなどの主流のステーブルコインと競争しようとしており、重要な戦略的支点となっています。

一方で、WLFIは伝統的な金融市場にも進出し、米国株に上場している暗号資産企業Alt5 Sigma Corporationを設立し、WLFIトークンを準備資産として使用する計画を立て、「マイクロストラテジー」のような飛輪の道を歩むことを目指しています。チームは暗号決済にも進出することを発表し、ほぼすべてのホットトピックを計画に取り入れています。言い換えれば、WLFIは単純な貸出プロトコルから、「トークンを発行し、ホワイトペーパーを改訂する」状態へと徐々に進化しています。バージョンの更新に伴い、そのビジョンはますます壮大になり、「全マトリックス化されたDeFiスーパープロダクト」へと進んでいます：ステーブルコインがあれば、利息型商品、国債型商品、貸出、アービトラージ、さらには取引、デリバティブなどの分野にまで拡張し、DeFiのすべてのトラックをカバーする「スーパープロダクト」を構築することが可能です。

産業の連動から見ると、トランプ家族の他のビジネスも WLFI と相互作用しています。例えば、トランプ傘下の時価総額数十億ドルのメディアテクノロジー会社 Trump Media & Technology Group Corp（DJT）も暗号支払いの統合を試み始めており、将来的には家族傘下のコイン株会社が WLFI のステーブルコインと貸付製品と連携し、家族の産業と DeFi プロトコルのクローズドループを形成する可能性が高いです。この「産業チェーンの相互補完」は WLFI に実地シナリオを提供するだけでなく、その金融エコシステムの野心を強化します。

対外的なストーリーにおいて、WLFIチームは常に彼らの使命は「Bank the Unbanked」—伝統的な金融システムにアクセスできない人々が、DeFiとWeb3を通じて金融サービスを受けられるようにすることだと強調しています。このスローガンは新しいものではなく、ほぼ暗号業界の常套句です。しかし、WLFIの実際の進展を注意深く観察すると、その実行プロセスはスローガンよりもはるかに複雑であることがわかります。

最初、WLFIは単なる貸付協定のコピーに過ぎなかったが、すぐにステーブルコインの分野に参入した。そのUSD1ステーブルコインは、USDTやUSDCと似た中央集権的な発行モデルを採用しており、ユーザーはチームにドルを預け、チームはブロックチェーン上で同額のUSD1を発行する。このモデルは新しいものではないが、強力なリソースと資本統合能力を活かし、USD1の規模は数日で1億ドルから20億ドルに急増し、「スピード」に対する市場の認識を刷新した。

しかし、今日WLFIの公式ウェブサイトを開くと、ほとんどの製品が依然として「Coming Soon」の状態であることがわかります：貸付や取引所に関しても「もうすぐ立ち上がる」段階にあります。言い換えれば、WLFIの製品マトリックスの大部分はまだ実際には展開されていません。しかしその一方で、その影響力とストーリーはすでに業界全体に浸透しています：ステーブルコインはすでに立ち上がり、トークンも複数回の販売を完了し、プロジェクトには大量の収入をもたらし、9月1日にグローバルな一流取引所に上場しました。

これが WLFI の現実の姿です——物語は壮大で、ビジョンは広大ですが、製品はまだ醸成中の DeFi プロジェクトです。そのモデルは「先に饼を描き、次に勢いをつける」ようなもので、政治的資源と資本の連携を使って、饼を迅速に現実の影響力に変えます。現在、具体的なアプリケーションはまだ限られていますが、USD1 の爆発的な成長と家族資源の結びつきにより、市場での熱い話題となっています。言い換えれば、WLFI はまだ「都市の設計図の段階」にあるかもしれませんが、この都市の影はすでに十分に目を引くものです。

DeFiプロトコルからステーブルコインへ、「Bank the Unbanked」という概念は単なるスローガンに過ぎないのか？

多くの人は、トランプ家族がDeFiに関与することは、単なる流行に便乗した投機行為だと思っています。しかし、World Liberty Financial（WLFI）の発展の道筋を見ると、この判断は正確ではありません。トランプは過去にNFTやミームコインを扱ったことがありますが、これらは市場の感情を追いかける短期的な操作に過ぎません。一方で、WLFIの位置づけは明らかに異なります。それは家族の暗号資産における最も戦略的な意味を持つ部分であり、規模が大きいだけでなく、現実的な痛みと長期的な考慮をも担っています。

その理由は「去銀行化」の切実な痛みにまで遡る。トランプの初任期が終了した後、家族のアメリカにある数百の銀行口座が一夜にして閉鎖され、不動産会社もJPモルガンやアメリカンバンクといった伝統的な金融大手から基本的な口座サービスを失った。トランプの息子はインタビューでこの出来事を振り返るとき、目には怒りが満ちていた。政治的報復からか、あるいは規制の理由からか、この「DeBank」事件はトランプ家族にとって、伝統的金融システムが彼らにとって信頼できないものであることを身をもって体験させた。もし2028年にトランプが退任し、民主党が再び政権を握るなら、同様の封じ込めが再び起こる可能性が非常に高い。不動産やメディアといった伝統的産業はそのような状況下ではほとんど防御力を持たないが、もし家族の核心資産がすでに暗号世界にシフトしていれば、状況はまったく異なる。したがって、彼らが行っているこのビジネスは過去の切実な痛みの経験と非常に直接的な関係があり、トランプ家族の観点からWLFIを構築することは非常に論理的な決定である。

暗号通貨の成長の歴史は、本来「従来の銀行化」に対する闘争の歴史そのものである。中国からアメリカへ、規制の抑圧から政策の封鎖まで、Cryptoは追放と抵抗の中から台頭し、最終的に現在の4兆ドルの市場と完全なDeFiインフラを育んだ。トランプ家族はこのことを深く理解しており、商業の重心を暗号軌道に移し始めた。これは防御的な選択だけでなく、攻撃的な布陣でもある：政権の在任期間中に立法を推進し、暗号金融をアメリカの法律体系に組み込むことで、政権交代があっても家族の暗号帝国が制度的な保障を得られるようにする。

この観点から見ると、WLFIは一時的な投機ではなく、「現実的で戦略的な」意思決定です。それは家族の富のシステムを銀行への依存から解放するだけでなく、将来の不確実性に対して防火壁を残します。さらに重要なのは、Aaveのような既存のプロトコルに単純に投資するのではなく、WLFIは本当に起業することです。このプロジェクトの価値はトークン自体にあるだけでなく、ステーブルコイン、貸付、デリバティブなどのビジネスを通じて、トランプの政治的影響力と世界の暗号資源を結びつけることにあります。その上限は単純な投資よりもはるかに高いです。

トランプはどのようにアメリカ大統領の影響力を「マネタイズ」したのか？

トランプ家族の考慮を真に理解すれば、World Liberty Financial（WLFI）は単なる暗号投機ではなく、非常に大きな戦略的ゲームであることがわかります。現在、彼らはトランプがアメリカ合衆国大統領としての影響力を利用し、この政治的および社会的資本を新しい資源のマネタイズ方法に転換しています。ここでの「マネタイズ」は引用符を付けるべきです。なぜなら、家族はこの見解を必ずしも同意しないかもしれませんが、外部にとっては、確かに影響力を資本化するための道筋です。

この道筋の妙は、家族に注目を集めるだけでなく、暗号世界で最も影響力のある参加者を引き寄せて支持を得ることができる点にあります。大統領の任期中の権威を借りて、彼らはまずCryptoで影響力を蓄積し、その後、ブロックチェーンの検閲抵抗性や政府干渉への抵抗という特性を利用して、将来のビジネス利益のためにファイアウォールを築きます。こうして、トランプが退任した後でも、家族は継続的な防御線を維持することができます。

より賢明なのは、トランプ家族が影響力を世界市場に置いて消化していることです。不動産とメディアビジネスは地域化と銀行システムに高度に依存していますが、Cryptoの特性は非中央集権化とグローバル化であり、影響力を世界的に最も効果的に資本化することができます。例えば、トランプのプライベートディナーでは、出席者の30〜40％が中国系の顔を持ち、WLFIの支持者もアジア市場、特に大中華圏のオフショア取引所に高度に集中しています。暗号通貨は、伝統的な不動産プロジェクトよりもはるかに効率的にグローバル化の触手をもたらします。

その背後には、BinanceのCZや孫宇晨などの中国系OG陣営が重要な役割を果たしています。現在、WLFIステーブルコインUSD1の主な使用シーンは、まずBinanceと火币（HDX）で実現しています。BNBチェーン上のステーキングプロトコルListaDAO、香港で積極的にRWAを展開しているPlume Network、そしてStakeStoneなどのプロジェクトは、すべてBinanceと強い関連性があります。中国系のDWF Labsが投資しているFalcon Finance、Ankrの創設者Ryan Fang、Paxosの創設者Rich Teoなどの重要なプレイヤーもWLFIのプロジェクトに深く関与しています。言い換えれば、WLFIの世界的な影響力は、アジアの暗号コミュニティのネットワークを通じて加速的に解放されています。

さらに興味深いのは、先週 CFTC が非米国本土取引所の米国市場への復帰の可能性を公表したことで、これらの元々オフショアの巨大取引所は、このコンプライアンスのウィンドウを利用して米国市場に再び戻る可能性があります。バイナンスや OKX がこのルートを通じてトランプ家族とのより密接な関係を築ければ、立法や参入障壁において便利さを得られるだけでなく、米国市場の競争で優位に立つ可能性もあります。

したがって、WLFIはトランプ家族の「影響力を現金化する」ためのツールだけでなく、彼らがグローバルな同盟ネットワークを構築するための戦略的な駒でもあります。それは現在の政治的資本に役立つだけでなく、退任後のビジネスの地図のために安全なスペースを確保しています。

取引プラットフォームで少ししか稼げなくてもUSD1を受け入れる必要がありますが、何か利点はありますか？

なぜ多くの暗号 OG が World Liberty Financial（WLFI）を支持するのでしょうか？私たちは業界の噂からいくつかの手がかりを得ることができます。例えば、CZに関しては、彼のトランプへの支持は、将来的に潜在的な「恩赦」を得るための理由の一部ではないかと推測されています；また、孫宇晨もインタビューで同様の質問を受けたことがあります：この支持は何らかの「政治的資金」ではないか？真偽はともかく、トップクラスのオフショア取引所にとって、これは確かにお得な取引です——資本投入を通じて政治的資源を得ることは、単なるビジネス投資よりも往々にして高いリターンをもたらします。

一方で、トランプ自身はマスクのように、超強力な注意力引力場（attention gravity）を持ち、ほぼ「流量ブラックホール」と化しています。彼の発行するコインやNFT、または様々な公の発言は、瞬時に世界中の注目を集めることができます。取引所にとって、このようなプロジェクトを支援する選択はリスクが少ない：結局のところ、トランプ家のバックグラウンドがあるため、プロジェクトがrug pullされることやハッキングされることをほとんど心配する必要はありません。安定コインUSD1を例にとると、この中東資本と結びついた取引は、バイナンスにとって賢明なビジネスです。なぜなら、出資者が投資をするのであれば、どの安定コインを使うかは実際には問題ではなく、トランプ家の安定コインを使うことで追加コストがなく、トランプ側の好感を得ることができるからです。

より現実的な考慮は、アメリカ市場の潜力です。今後3年間、BinanceやOKXのような巨大取引所がアメリカ市場に戻る可能性は、中国に戻る可能性よりもはるかに高いです。トランプ家族に近づくことは、アメリカ市場において規制や立法の面でより多くの便宜を得られることを意味します。Coinbaseはより慎重ですが、トランプコインが上場した際にはすぐに支持を表明しました。各取引所はトランプ家族を支持する利点と欠点を考慮しますが、政治的な観点からも経済的な観点からも、これはかなりお得なビジネスです。

Binanceが約20億ドルのUSD1ステーブルコインを受け入れる件について、外部からよく尋ねられるのは：これは良いビジネスなのか？表面的には、Binanceはかなりの利益を放棄しているように見える。なぜなら、この資金がドルまたはUSDCで預けられていれば、利息収入だけで年間8,000万から1億ドルに達する可能性があるからだ。そして、USDCは配布パートナーに補助金を支給する。しかし、新興のUSD1を受け入れることは、これらの利益を放棄することを意味する。しかし、Binanceが得られる利益はもっと多いかもしれない。

まず、これはアメリカの規制に完全に準拠した法的に発行されたステーブルコインであり、USDCやUSDTのように主流に取り入れられる可能性があります。噂によれば、Binanceとトランプファミリーまたは中東ファンドとの間には「バック・トゥ・バック」の協定がある可能性があり、例えば利息収益の分配や流動性支援の補助金など、それによってBinanceは実際にはそれほど多くの収益を失っていないとされています。次に、この資金自体は中東ファンドの主導によるもので、必ずしもBinanceが決定権を持っているわけではありません。スティーブン・ウィトコフは中東の大使であり、WLFIの共同創設者であるため、USD1を投資ツールとして指定する可能性が十分にありますので、Binanceは自然にそれを受け入れざるを得ません。ここでの論理は明確です：これは政治と資本が結びついた結果であり、単なる商業的選択ではありません。第三に、BinanceにとってUSD1自体が戦略的な選択肢です。BUSDが規制によって「抑圧」されて以来、Binanceは自社と密接に関係し、合規レベルで実現可能なステーブルコインが不足していました。FDUSDは存在していますが、その展望は不透明です。それに対して、USD1はトランプファミリーの支持とアメリカの合規な地位を持っており、将来的にはBinanceの「デフォルトステーブルコイン」となる可能性すらあります。成功すれば、双方の間にはより緊密な戦略的同盟が形成されるでしょう。

言い換えれば、中東の財団が Binance に投資し、WLFI と USD1 を支援することで、より多くのアジア取引所の支援を得ることは、WLFI にとって非常に正しい決定でした。これは OG たちを潜在的な権力側に立たせるだけでなく、将来のアメリカ市場の復帰の伏線をも張っています。この点において、WLFI はトランプ家族と暗号 OG との間の双方向の選択のようです：トランプは影響力を資本と支援と引き換えにし、取引所は未来の政治的保護と市場機会に賭けるために資本を投じます。

WLFIとWorld Liberty Financialの関係は何ですか？彼のトークンモデルはどのようになっていますか？

WLFIはWorld Liberty Financialプロトコルのガバナンストークンですが、その設計は一般的なガバナンストークンとは少し異なります。まず、このトークンには配当機能がなく、プロジェクトの背後にある実体企業の株式にマッピングすることもできません。したがって、実質的な決定権はトークン保有者の手にはありません。言い換えれば、WLFIは「純粋なガバナンストークン」のようなものであり、実際にガバナンスの役割を果たしているかどうかは疑問です。なぜなら、プロトコルの重要な決定は依然として会社自身によって決定されており、チェーン上のガバナンスプロセスによって推進されるものではないからです。

トークン配分に関して、WLFIは非常に集中しています。トランプ本人は15％以上のトークンを保有しているとされ、孫宇晨は以前の大規模な購入により、約3％の流通量を占めています。さらに、一部の大口投資家が場内外の取引を通じて大量のトークンを取得しました。全体として、WLFIはICO期間中に約30％のトークンを販売し、残りの70％はプロジェクト側が保有しています。これらの内部シェアがどのように分配されるのか、ロック解除のペースはどうなるのか、将来的に売却できるのかについて、現在市場には公開された情報がまったくなく、これがWLFIの売却圧力の見通しに大きな不確実性をもたらしています。

発行設計上、WLFI も多くの DeFi プロジェクトの「典型的な操作」を継承しています。例えば、2024 年 10 月にホワイトペーパーが発表され、まだプレセール段階にあるときに、トークンは譲渡不可（non-transferable）に設定されています。これはアメリカ市場で規制を回避するための一般的な手段であり、EigenLayer などのプロジェクトでも類似の手法が見られます。ロックアップ期間は通常1年に達します。現在、WLFI は譲渡と上場の条件を徐々に備え始めており、一方ではアメリカの立法環境がより明確になっているためです。もう一方では、SEC の委員長の交代と規制の態度が友好的に変わったことが、トークンの流通と上場の障害を取り除きました。

トークン経済の論理から見ると、WLFIは多くのDeFiプロジェクトと似ており、ガバナンス機能を備えており、オンチェーン投票および配布メカニズムをサポートしています。譲渡不可能な期間中であっても、保有者はガバナンス投票に参加できます。このような取り決めはアメリカ国内のプロジェクトでは一般的であり、規制圧力を軽減するための保護的な設計と見なされています。しかし最終的に、WLFIが本当にガバナンスの価値を発揮できるのか、それとも単なる「政治的な光環を持つトークン」に過ぎないのかは、外部の関心の焦点となっています。

WLFIとAaveのトークン配分の騒動は何ですか？強力なリソースが無革新の製品は常に市場の勝者ですか？

WLFIは昨年10月に「Aave v3に基づいて貸出プロトコルを構築する」というストーリーで、WLFI自身とAaveのガバナンスフォーラムで関連提案を提出しました。まず第一に、WLFIプロトコルが将来発生させる手数料収入の20%をAave DAOの国庫に割り当てることを提案しています。第二に、WLFIトークンの総量の7%（当時の基準は100億枚）をAaveに寄付し、ガバナンス、流動性インセンティブ、または分散化プロセスを推進するために使用します。

今年 8 月 23 日 Aave 創始人は「この提案は有効である」と確認したが、その後 WLFI チームのメンバーは「7% の配分」の真実性を公に否定した。国内メディアが WLFI チームにさらに確認を求めたところ、「偽のニュース」との回答を得た。Aave 創始人はこれに非常に怒っており、コミュニティの世論は急速に悪化した。当時の市場前の評価を大まかに換算すると、7% に相当する価値は「数十億ドル」の規模に達しており、これもコミュニティの強い感情を引き起こす直接的な要因の一つである。

実際、その時の提案は「温度チェック」（temperature check）と「拘束力のある」ガバナンスの間に本質的な違いがある段階に過ぎませんでした。前者は主に文字的な意向の表現であり、投票で「通過」したからといって「実行可能なコード」の拘束力を持つわけではありません。提案に結びつく契約論理が欠けている場合、ガバナンスの結果はいつでも後続の提案によって覆される可能性があります。

言い換えれば、実行可能な条項がなければ、「通過」というのは無拘束の覚書（MOU）に近く、法律および合意の実現レベルでは成立が困難であり、通常、このような技術プラットフォームレベルのプロジェクトコラボレーション（例えば、SparkとAave）は、そんなに大きな割合のトークンを「送る」ことはありません。したがって、最初の提案の「寛大さ」は業界の常識から逸脱しており、「曖昧」な判断基準が存在します。AaveがWLFIに対する実質的な貢献を検証する前に、「固定割合」の総トークン配分と長期的な収益分配を約束するのは珍しいことです。

当時の時間点に戻ると、2024年第四四半期のWLFIは「信頼性不足、評価が高すぎる」という疑問をまだ抱えており、加えて創世チームの以前のプロジェクトがハッカーに攻撃された「前科」があるため、トークンの販売はあまり良くありませんでした。このような状況下で、Aaveのブランドと安全性の信頼を借りて「体面化」することは、理解できる広報およびマーケティング戦略の「フォーク + 分配/譲渡トークン」の組み合わせであり、一方では「コピーする」ことに対する倫理的な疑問を和らげ、他方では安全面での不安をヘッジすることにもなります。

しかし、その後の数ヶ月間で、WLFIは急速に注目を集め、戦略の軸をUSD1のステーブルコインを中心としたDeFiハブにシフトし、元々の「貸付プロトコルを核とする」位置付けは二次的なものとなりました。物語の主軸が移行した後、初期の「固定比率」の静的な約束は当然再交渉に直面します：実際の使用と貢献に結びついた動的なインセンティブに進化する可能性が高く、また一部のトークンがAave関連市場の特定の流入に専用化されるかもしれません。

劉峰はここで、Laura ShinとMulticoinの創設者Kyle Samaniとの18年のインタビュー内容を引用しています。その際、Kyleが提起した一つの見解は「Cryptoの世界では、技術は重要ではなく、市場に出る方法、運営の仕方が最も重要である。」というものでした。この見解は当時多くの人に疑問視されましたが、今振り返ってみると、このようなことがますます頻繁に起こるようになっています。

USD1は「取引所主導の流動性」から「ユーザーの実際の使用」へと移行できるのでしょうか？

まず、現在のステーブルコインの一般的な状況は楽観的ではありません。Crypto Nativeの視点から見ると、少数の主要なコイン（USDC、USDT）を除いて、収益の積み重ねがない限り、日常的な使用はほとんど見られません。USDEは約20億ドルが注入されても自然な留保が見られず、FDUSDは主に取引所の新規上場などの戦略的なシーンで使用されており、普段はほとんど使われていないことから、「規模を積み上げる」ことは「ユーザーに必要とされる」こととは等しくないことが示されています。

この基準において、USD1は三重の障壁に直面しています。一つ目は政治と銀行のチャネルの二重の効果であり、政治の光環はオフショア取引所で流動性を迅速に組織するのに有利ですが、国内の金融システムには抵抗を生む可能性があります。アメリカの大手銀行が友好的な清算と保管を提供する意志があるかどうかは不確実であり、一部の法的管轄区域や機関は政治的な敏感さから同じ場に出ることを避けることさえあります（例えば、エリック・トランプの香港訪問により関連する人物が回避を選択した事例など）。

その二は、チャネルと配信の現実的なボトルネックであり、現在USD1が主に海外取引所のリソースを動かしている。ユーザーの実際の使用に向かうためには、銀行サイド、決済サイド、eコマース、ソーシャル/スーパーアプリの組み込みシーンを通じて繋がる必要がある。これらはすべて、資質、リスク管理、ビジネス交渉が重視される遅い変数であり、欠如するとステーブルコインは「所と所の間の決済チップ」に陥りやすい。

その三は、製品とインセンティブの整合性の要求です——暗号のネイティブユーザーは一般的に「グループ設定の語り」に反感を抱いており、検証可能な信頼性と明確なユースケースを重視しています。USD1がUSDT/USDCの強い慣性を打破するためには、準備金の透明性/監査の開示リズム、多チェーンの利用可能性とブリッジ体験、ウォレット/保管のネイティブ統合、商人の手数料とリベート構造、コンプライアンスのある地域での便利な償還などの面で安定した期待を形成し、初期のリソースの優位性を「実際の使用」と関連付けた長期的なインセンティブに転換する必要があります。それは、一度限りのマーケットメイキング補助金ではありません。

しかし同時に、WLFIの「リソースプール」は確かに独自の外部価値を持っています：トランプ家族に実利と政策の推進力をもたらすことで、より広範なチェーン上の革新への道を開くことが期待されています。USD1の最初のステップ「チェーン上の流動性の積み上げ」は既に現れていますが、「受動的流動性」から「能動的使用」への移行の鍵は、既存のエコシステムのリストと魅力を借りて、高品質なアプリケーションを継続的に引き入れ、クロスドメインの分配を完了できるかどうかにかかっています。

短期内、USDT/USDCの地位を揺るがすことは難しく、より現実的なUSD1は現在、複数の場所で一般的な決済用のステーブルコインとして機能していますが、USD1は銀行の出入り、支払い/eコマース/給与などの試験的進展、主流のウォレットや保管がデフォルトでサポートするリソースチャネルに対しては弱いです。加えて、アメリカ国内の政治環境の限界的な変化もあり、これは両刃の剣であり、必ずしもプラス要因とは限りません。