#以太坊未来可不可期？

一、誤って殺された暗号ブルーチップ
 2025年5月1日、イーサリアム(ETH)の価格は一時的に1,760ドルまで下落した後、日中の振幅が12%で力強く反発し、チェーン上のクジラアドレスは1日で400,000ETH以上保有量を増やしました。 この反撃の背後には、Fidelity Digital Assetsの最新レポートで明らかになった驚くべき事実があります:ETHのMVRV-Zスコア(市場価値と実際の価値の比率)は-0.18に低下し、「深刻な過小評価」の範囲に入り、レイヤー2エコシステムのアクティブなアドレスの数は過去最高の1,360万を超えました。 テクノロジーと市場との間の激しい不整合は、パブリックチェーンの王者の反撃戦をクライマックスに押し上げています。
2.技術革命:
L1 AwakeningとL2 Resonance Ethereumの反撃スクリプトは、2つの画期的な技術的ブレークスルーから始まりました: EIP-9698:L1のジェダイの逆襲 主任研究員のDankrad Feistが提案したEIP-9698の提案は、ガス上限を4年間で3,600万から36億に急上昇させ、Layer 1の理論上のTPSを2000年に急上昇させ、Solanaの日常のパフォーマンスを直接粉砕する計画です。 この「高速道路拡幅事業」は、2つのフェーズに分かれています:•2025-2026:ガス上限が10倍の3億6,000万に増加し、ブロックあたりのトランザクション数が180から6,000に跳ね上がります。•2027-2028:ガスキャップがさらに10倍に引き上げられ、毎秒2,000トランザクションを達成しますが、ハードフォークのリスクはクライアント側の投票によって減少します。 この提案が実施されれば、イーサリアムのメインネットの取引コストは90%急落し、高頻度DApp開発の閾値が大幅に減少し、Solana、Aptos、その他の新興企業のパフォーマンス覇権に直接挑戦することになります。
Layer2エコシステムの大爆発 市場がメインネットのアップグレードに注目する中、イーサリアムのLayer2ネットワークは密かに「隠れた帝国」を構築しています：
• ユーザー規模：Arbitrum、Optimismなどの主要なLayer2の週次アクティブアドレスが580万を突破し、全チェーンDeFi取引量の58％を占めています；
• 資本の吸引：ブラックロック、フィデリティなどの機関がLayer2を通じてトークン化されたファンド（RWA）を構築し、単月のロックアップ量が37%増加して480億ドルに達しました；
• 技術融合：Uniswap V4がBaseネットワークに上陸し、「L2流動性集約+メインネット決済」のハイブリッドアーキテクチャを実現し、取引スリッページが0.05%に低下しました。この「L1とL2の共進化」の革命は、ブロックチェーンの「不可能な三角形」を打破しています。富達の報告書によると、イーサリアムエコシステムの総TPSは8500に達し、Solanaの3200を大幅に上回っています。
3. 再評価:
三大指標が底部信号を明らかにする 市場のイーサリアムに対する悲観的な予想は、オンチェーンデータのポジティブな信号と劇的に乖離している。
非常に過小評価されている評価指標  
• MVRV-Zスコア：-0.18の歴史的低位で、2020年のDeFiブーム前夜と同水準、98%の確率でサイクルの底にいることを示唆している；
• NUPL（未実現損益）：ゼロ値は投資家が「降伏段階」に入ったことを反映しており、2018年のベアマーケットの終わりの特徴に似ています；
• ETH/BTCの為替レート：0.017の5年ぶりの新安値。しかし、Layer2の採用率がビットコインエコシステムを3.2倍上回り、強い価値の乖離が形成されている。機関の暗流が渦巻いている。
• ETF展開：ブラックロックのイーサリアム現物ETFの保有量が120万枚を突破し、3ヶ月前と比べて80％増加しました；
• ステーキングロック：信号チェーンのステーキングETHの割合が35%に上昇し、Lidoなどのプロトコルの年利は5.8%に達し、安全資金の流入を引き続き引き付けています；
• デリバティブシグナル：CMEのイーサリアム先物未決済約定が82億ドルを突破し、コールオプションの比率が63%に上昇、2023年の最高値となりました。
エコロジー価値の捕獲
• ガス料金のブラックホール終結：EIP-9698の実施後、メインネットのガス料金は0.001ドルに低下し、ユーザーの保持率は92％に向上する見込みです；
• 開発者の移行潮：Solidity言語の市場占有率が68%に回復し、2024年の谷底から23ポイントの増加を見せた；
• コンプライアンスの突破：香港証券監視委員会がイーサリアムのステーキングETFを承認し、1200億ドルの伝統的な資産管理への資金流入経路を開通させました。
第四に、反撃の道筋です。
技術、資本、規制の三重共鳴 イーサリアムの復興は偶然ではなく、多くの力が共同で作用した結果である：
技術パラダイムの飛躍
• Pectraアップグレード：5月7日に実施されるハードフォークにより、Blobの容量が6に倍増し、EIP-9698への道を開く。
• RISC-V革命：Vitalikが提案した新しい仮想マシンアーキテクチャにより、スマートコントラクトの実行効率が100倍向上し、ZK証明のコストが80％減少しました；
•量子耐性：イーサリアム財団がIBMと共同で量子耐性署名アルゴリズムを開発中で、2026年にメインネットの展開を予定しています。資本構造の変革
• 機関のポートフォリオの移行：グレースケールのETHEファンドのプレミアム率が-3%に縮小し、ブラックロックのIBETHは1週間で42億ドルの純流入を記録；• ステーブルコインの移動：USDC、DAIなどの主流ステーブルコインの75%の準備金がLayer2に移行し、日平均清算額が120億ドルを突破；
• デフレ加速：EIP-9698の実施後、ETHの年間焼却量は400万枚に増加すると予測され、流通量は負成長周期に入ります。規制の突破の兆し
• 米国の政策転換：SECはトランプ政権の圧力によりETHの証券認定を緩和する可能性があり、ステーキング収益の免税政策が立法手続きに入る。
• 香港のハブの台頭：デジタル香港ドル（e-HKD）とイーサリアムのクロスチェーンプロトコルの開始により、オフショア人民元とETHの原子交換が実現；
• グローバルスタンダードの出力：IMFがイーサリアムのスマートコントラクトをRWA発行フレームワークとして採用し、46カ国の中央銀行がETHのクロスボーダー決済の試験運用を開始。