政治的につながりのあるトークンが暗号通貨市場に与える影響に関する調査

最近、Economics Lettersに掲載された記事では、有名な政治家がMemeコインを発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズによって駆動される異質的なボラティリティの溢出効果を明らかにしています。この事件では、政治的シグナルが投機的なダイナミクスを増幅し、暗号資産市場や投資家の行動を形作る上での政治的要因の重要な役割を際立たせています。

はじめに

政治の動向はますます金融市場に影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な領域となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、重要な共和党候補者がデジタル資産を支持するようになり、アメリカを「世界の暗号通貨の都」にすることを主張し、暗号通貨をその経済 agenda の中心に置くと述べました。これにより、市場は彼の可能な任期内により友好的な政策立場が導入されることを予期しています。

これらは2025年1月18日に実現する予定であり、候補者はSolanaブロックチェーン上で公式のMemeトークンを発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンであるDOGEを40億ドル上回りました。

翌日、家族に関連する別のMeme通貨の発行が市場の投機をさらに推進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを形成し、その影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制および政治的アジェンダのシグナルを発信しました。

本研究は、この出来事がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを調査することを目的としています。主に3つの重要な問題に焦点を当てます:

1. このMemeトークンの発行は、主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?

2. このイベントは暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力に応じて異なる反応を示すことがありますか?

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関の時間に伴う動的関係を分析するのに特に適しています。

本論文では時価総額ランキング上位10の暗号資産を対象に実証研究を行い、このMemeトークンの発行後、暗号資産間に顕著なボラティリティの溢出効果が存在することを発見し、市場に金融感染現象が存在することを示しています。この出来事は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、特にSolanaとChainlinkはそのインフラストラクチャと戦略的関連性により最大の上昇を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常収益(CARs)と分散は出来事の後期に安定する傾向を示しました。逆に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは価値が下落し、資金が新たに発行されたMemeトークンに移動した可能性が高いです。

確かに、このMemeコインの発行はアメリカの高度に政治的に分極化した環境で行われ、その背後にいる政治家自身が強い政治的感情と密接に関連しており、投資家の敏感性を高め、市場の反応を激化させています。一部の投資家にとって、この政治家の支持は独特な投機機会を象徴しており、強い「追随効果」を生み出しました。対照的に、他の投資家はその物議を醸すイメージから政治的および規制上のリスクを意識し、より慎重な立場を取っています。このような分極化は、観察される高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています——政治的支持への期待に対する熱狂から、評判と政治的不確実性への疑念まで。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化にとって重要な意義を持っています。既存の研究は主に暗号資産間のオーバーフロー、または暗号資産と伝統的金融資産間のオーバーフローに焦点を当てており、接続性、感染リスク、およびボラティリティの伝導パターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の多くは市場の崩壊、流動性の制約、またはブロックチェーンの革新など、金融的または技術的な要因に重点を置いています。政治的シグナル、特に政治に関連するトークンに関連する感染メカニズムは、依然として研究の空白です。

本研究は、政治的関連を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を深めます。さらに、従来の研究が主にビットコイン価格崩壊、Terra-Luna崩壊、FTXやシリコンバレー銀行の破産(などのネガティブショックに焦点を当てているのに対し、本研究は政治的なシグナルによって引き起こされるポジティブショックが市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブショックが暗号資産のボラティリティに与える影響がネガティブショックを上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

) 2.1 データとサンプルの選択

本研究使用的是毎分の終値中間価格###close mid-price(の専用データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類を網羅しています: ビットコイン)Bitcoin,BTC(、イーサリアム)Ethereum,ETH(、リップル)Ripple,XRP(、ソラナ)SOL(、ドージコイン)Dogecoin,DOGE(、Chainlink)LINK(、アバランチ)AVAX(、シバイヌ)Shiba Inu,SHIB(、ポルカドット)DOT(とライトコイン)Litecoin,LTC(。データは、前の研究で広く使用されたアメリカの中央集権型取引プラットフォームから取得され、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから得られています。

本データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨の発行)が2025年1月18日(の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析を容易にします。

既存の文献の方法に従い、本研究では以下の式を用いて暗号資産の収益率を計算します:

収益率 = ln)Pt ∕ Pt − 1(

ここでPtは時間tのデジタル資産の価格を表します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時)UTC(午前2時44分と定義され、この時点が新任アメリカ大統領の公式Meme通貨発表の初回正式発表となります。累積異常収益を計算し、情報の級聯効果を評価します。本稿では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークにおける超過収益を得て、累積してCARsを算出します。

) 2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンが平均ゼロ、条件分散共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです:

rt|Ωt−1 ∼ N###0,Ht(

Ht = C'C + A'rt−1r't−1A + B'Ht−1B

その中で、

C = [c11 0 0; c21 c22 0; c31 c32 c33]

A = [a11 a12 a13; a21 a22 a23; a31 a32 a33]

B = [b11 b12 b13; b21 b22 b23; b31 b32 b33]

Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。次に、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種過誤の問題を考慮し、本稿ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

) 3.1 ボラティリティオーバーエフェクト

図1###b(に示される共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で顕著に強化されました。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、図1)a(は、同じ期間内での対数収益のボラティリティの増加を示しており、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速の現象を反映しています。すべての画像の右側パネルは、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しく変動したことを示しており、今回のイベントの系統的影響をさらに強調しています。

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表1は、BEKK-MGARCHモデルを用いて推定された動的条件共分散を示しており、感染効果が存在するかどうかを検証するための対応するt検定統計量が付属している。結果は、このイベントが暗号資産市場において実際に金融感染とボラティリティの逸脱効果を引き起こしたことを示している。ほとんどのイベント後の共分散係数は、有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が有意に上昇しており、より強い連動性とより高い市場統合度を示している。それに対して、SHIBとDOTも0.01の有意水準に達しているが、影響は弱い。一部の資産、例えばLTCやXRPは、イベント後に共分散が逆に低下しており、逸出効果がすべての資産間で均一に分布しているわけではないことを示している。全体として、結果は今回のMemeコイン発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を強調している。

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) 3.2 情報カスケード効果

確認された暗号資産間の異質性影響に基づき、本節では累積異常収益###CARs(の分析を通じて、当該Memeコイン発行が引き起こした情報の級連効果をさらに明らかにします。結果は、このイベントが市場動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路と増大するボラティリティとして現れることを示しています。

図2は、サンプル期間内に分析された暗号資産のCARを示しています。イベント前の段階では、大多数の暗号通貨が正のリターンを経験しており、これは投機的な期待によって引き起こされた可能性があり、または特定の政治的結果に対する市場の楽観的な態度によるものです。これは、確固たる情報が不足している状況でも、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号通貨市場で広く記録されている「機会損失恐怖症」の特徴に一致します。

事件が発生した後の段階では、特に目立つ三つの重要なダイナミクスがあります:

1. SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを発揮しており、これはおそらくそのMemeコインを支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に関連している。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性があるかもしれません。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と級連的投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機的資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っているにもかかわらず、こうした資本移動の傾向から逃れることができず、価値の流出の兆しを示しています。

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図3は、Memeコインの発行という外生的ショックが、イベント前の市場の共動性パターンをどのように破壊したかをさらに明確に示しています。イベント発生前は、各資産間で高い協調的ボラティリティが見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しい分化を示し、Solanaの+20%からDogecoinやShiba Inuの−20%まで様々です。

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本節の結果は、資産特定のストーリー、技術的関連性、および投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異反応を著しく拡大できることを明らかにしています。

まとめ

本研究は、政治人物)、例えばアメリカ大統領(に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの波及効果と情報のカスケード効果を重点的に分析した。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持って反応していることを示しています。例えば、Memeトークンと直接的な技術関連があるため、SOLは大きな利益を得ました。一方で、同じ基盤のブロックチェーンを共有する