1011大きな下落啓示録：オンチェーン次貸危機か、それとも新しい叙事の起点か？

紹介
10月11日、ビットコインは短時間で100億ドル以上急落し、市場の感情は「繁栄」から「災後の復盤」へと素早く切り替わりました。茄哥が「暗号圏のサブプライム危機」と呼ぶこの大きな下落は、単なる価格調整ではなく、現在の暗号市場の構造的な脆弱性と流動性の不安を映し出す鏡のようなものです。
金色财经とTwinkleが共同主催するTwitter Spaceで、司会者Tinaが4人のベテランゲスト——茄哥、DC大于C、币圈PeterとKikiを迎え、「大きな下落、利下げと新しい物語」という3つのテーマを巡って深い対話を展開しました。
一、大きな下落の背後：ブラックスワンか、それとも構造的必然か？
「これはまるで暗号通貨の世界で小規模なサブプライム危機が発生したかのようです。」茄哥は冒頭で率直に述べました。彼は、下落の核心的な誘因は単一の出来事ではなく、USDeなどのステーブルコインの脱鎖によって引き起こされた連鎖反応であると考えています。「特にUSDeにおける担保借入取引ペアは、その瞬時の脱鎖によって資産が急激に縮小し、次に循環融資とオンチェーン金融商品における連鎖清算を引き起こします。」
DCがC先生よりも大きい場合、1011は歴史上の「519」「312」といった極端な市場状況と比較されます。「このようなブラックスワンはほぼ毎年現れ、基本的には市場がレバレッジ過剰、感情が過熱した後の自然な清算です。」彼はさらに指摘しましたが、ビットコインの長期的な合意は依然として強化されているものの、現在の市場は真の緩和サイクルに入っていないため、構造的リスクは依然として存在します。
Kikiは市場の感情とレバレッジ構造の観点から分析しています。「大きな下落前、資金調達コスト、レバレッジ率、ステーブルコイン供給はすべて高水準にあり、市場はすでに『緊張』状態でした。いわゆる『トランプの関税発言』や『クジラのショートポジション』は、ただの駱駝の背を折る最後のわらです。」
ピーター先生は、暴落の過程での契約ポジションの集中清算とマーケットメイカーの流動性収縮が、市場の下落圧力をさらに増幅させたと付け加えました。「これは偶然ではなく、極端な構造の中での市場の必然的な反応です。」
二、レバレッジの悲劇：高リターンのステーブルコインは「効率の神器」か「リスクのエンジン」か？
今回の大きな下落の中で、USDeなどの再帰的レバレッジ戦略が注目を集めています。この種の製品はブルマーケットでは「資金効率の神器」と呼ばれていますが、変動の中で「システミックリスクの引爆点」となっています。
Kikiは指摘した：「この種の高利回りのステーブルコインは、本質的に同じ資金をシステム内で繰り返し使用し、資金の乗数効果を高める。しかし、市場が逆転すると、高度に均質化された踏みつけが引き起こされ、流動性が瞬時に断裂する。」
茄哥はコンプライアンスと規制の観点から警告を発しました：「このような再帰的レバレッジ製品は、十分な法的メカニズムと透明性が欠けており、極端な事態が発生した場合、システム的な信頼危機を引き起こす可能性があります。市場は高い収益だけに頼ることなく、基盤となる資産の安全性とコンプライアンスにも注目すべきです。」
ピーター先生は、再帰的レバレッジは「両刃の剣」であると考えています。「それは確かに市場に流動性を注入しますが、リスクの種も埋め込んでいます。将来的には、市場は効率と安全性の間でバランスを見つける必要があります。」
三、マクロの迷い：利下げは解毒剤なのか、それとも別の毒薬なのか？
アメリカ連邦準備制度の10月の利下げ予想が高まる中、市場はかつてのような楽観的な姿勢を示していない。利下げは本当に市場を活性化させることができるのか？それとも、本来脆弱なレバレッジ構造をさらに打撃を与えるだけなのか？
DCはC先生がマクロ周期の観点から分析しています：「現在の市場は流動性緊縮の尾部段階にあり、利下げの期待は一部価格に織り込まれています。真の流動性緩和は、2026年またはそれ以降まで待たなければならないかもしれません。」彼は強調しています。利下げが実施されても、市場は「好材料が出尽くすことは悪材料になる」という反転ロジックに警戒する必要があります。
茄哥は、利下げが暗号市場に与える影響にはタイムラグがあると考えています。「短期的には、資金は依然として米株式や金などの伝統的な資産に優先的に流れる可能性があります。暗号市場が真に利益を得るためには、より多くの構造的な信頼の確立が必要です。」
Peter先生はコミュニティに「期待の過剰支出」に警戒するように警告しました：「市場はしばしば利下げの前に先行反応し、実際に実施された後には逆に調整が起こる可能性があります。」
四、次のステップの物語：流動性ベータ、それともテクノロジーアルファ？
市場は激しい調整を経験しましたが、ゲストたちは暗号市場の長期的なトレンドに対して楽観的であり、AI、RWA、分散型インフラストラクチャなどの分野が新たなAlphaの機会を育むと一致して考えています。
茄哥は「AI+暗号」と「オンチェーン信用システム」の結合を期待している：「AIは計算能力、データ、支払いシステムを必要とし、暗号通貨は国境を越えた支払いとスマートコントラクトの面で天然の利点を持っている。未来には、オンチェーンのアイデンティティと信用システムが新しい価値の担い手になるだろう。」
DCがC先生よりも大きい場合、「市場に方向性を教えてもらおう」と提案しています。「最近のパフォーマンスを見ると、AIトークン、モデルコイン、プラットフォームコインなどの分野への資金流入が明らかです。私たちは敏感であり続け、市場が選ぶトレンドを受け入れなければなりません。」
ピーター先生もAIと分散型物理インフラネットワーク（DePIN）に期待しています。「これらの分野は長期的な価値を持ち、実体経済と結びつくことができるため、次のサイクルにおける重要な物語です。」
五、結論：大きな下落は終点ではなく、新たな起点である
「毎回の大きな下落が市場構造を再形成し、参加者の認識を再形成しています。」茄哥が言ったように、「私たちは『野蛮な成長』から『コンプライアンスの構築』への転換を経験しています。毎回の危機は、業界の自己浄化の機会です。」
もしかすると、1011の大きな下落は終点ではなく、新しい物語の始まりである——流動性、レバレッジ、そして革新の三角関係の中で、市場は次の均衡点を探している。

備考：この記事はゲストに基づいています
ライブディスカッションの整理であり、投資のアドバイスを構成しません。市場にはリスクがあり、意思決定は慎重に行う必要があります。#加密市场观察