#数字货币市场调整 市場の循環パターンが書き換えられています。このサイクルでは、多くの人が期待していたクラシックなシナリオ——$BTC がリードし、$ETH が追随し、アルトがバトンタッチ——は予定通りには展開されませんでした。ビットコインは高値での振動が続き、イーサリアムは平淡な動き、ソラナは少し上昇したものの、ほとんどのアルトコインはまだ静寂の中にあります。

背後で何が起こっているのか？供給側は静かな持ち手の交代を経験している。オンチェーンデータによると、長期保有者は過去30日間に約40.5万BTCを移転し、総供給量の1.9%を占めている。これはパニックセールではなく、計画的な利益確定のようだ——初期の大口投資家はOTCやETFなどの手段を通じて徐々に退出し、資産配分は多様化に向かっている。

典型的ケース：Mt.Gox時代のホルダーOwen Gundenは、段階的に11,000枚のBTC（10億ドル以上の価値）をあるメインストリーム取引所に移し、税務最適化後の現金化を準備しています。一方、新たに参入した投資家たちがこれらのチップを引き継ぎ、平均保有コストは11万ドル近くまで押し上げられています。MVRV指標の上昇はこれを裏付けており、新しいホルダーの多くは含み損の状態にあります。

しかし、別の視点から見ると、これは市場の成熟の兆しかもしれません。所有権構造が高度に集中した状態からより分散した状態に移行しており、歴史的データは、類似の取引段階が価格の重大な変動の前にしばしば現れることを示しています。$ETH にも似た兆候があります：ETFやカストディアルチャネルが約11％の流通量を吸収し、小口投資家が少額の持ち株を売却し、大口投資家がそれをステーキング資産に変え、コストが相対的に高い位置に集中しています。ソラナの機関化プロセスはより速く、先月関連ETFの純流入は3.51億ドルで、約2.9％の流通トークンが伝統的金融機関のウォレットに入っています。

なぜ伝統的なローテーション効果が弱まったのか？一方では、特定のプラットフォームの暴落事件の余波が市場をより慎重にさせ、資金はもはや高リスクのアルトコインを盲目的に追い求めなくなった。もう一方では、機関資金の流入がゲームのルールを変え、彼らは短期的な投機ではなく、ファンダメンタルズとコンプライアンスにより注目するようになった。

次の段階の機会はどこにあるのでしょうか？実際のキャッシュフローを持つパブリックチェーン（例えばイーサリアム、ソラナ）、収益分配メカニズムを開始するプロトコル（Uniswapの手数料スイッチが議論中で、貸借プロトコルの約50%が配当を実施済み）、独自の価値提案を持つ資産（例えば$ZEC のプライバシー分野における非代替性）、およびステーブルコインと現実世界の資産のトークン化の分野は、徐々により多くの注目を集める可能性があります。DAOからオンチェーン企業への転換も注目に値します。

市場は崩壊しているわけではなく、再評価している。BTCの取引はほぼ終わりに近づいており、ETHとSOLも続く可能性がある。高値での買いはあまり良い響きではないが、別の視点から見ると、これは暗号資産が投機ツールから資産配分型資産に移行するための必然的な道である。新たな価値のコンセンサスが形成されるのを辛抱強く待つことは、かつての回転論理を追いかけるよりも重要かもしれない。