11月20日は情報量が少し爆発しています。

まずFOMCの議事録が出て、市場は12月の利下げの可能性に疑問を呈し始めた。続いてNVIDIAの決算が予想を上回り、テクノロジー株が一時的に盛り上がった。しかし、引け前に非農業部門雇用者数のデータが出て、12月の利下げの期待が再び低下してしまった。

今回の非農業部門雇用者数の増加は、予想の倍以上で、先月の実績を大きく上回っています。この数字だけを見ると、アメリカ経済はまだ堅調に見え、連邦準備制度は実際には利下げの緊急感はないようです。

しかし、失業率は予想通りであったものの、前月比で0.1ポイント上昇しました。7月から9月までの期間を考えると、失業率は実際にはずっと上昇していることがわかります。

さらに興味深いのは、州ごとに見ると、いくつかの州のデータがサム規則の警戒ラインをすでに触発していることです——この基準によれば、これらの地域はすでに景気後退に入っています。以前、アメリカ財務長官ベーセントも公に連邦準備制度に利下げを求めた理由は、一部の州の経済がもはや耐えられないからです。

したがって、現在の状況は：12月には利下げがほぼ確実だが、1月には高い確率で実施されるだろう。

市場はどう見ていますか？
- 1月に下がらない確率は30.6%しかありません
- 12月は静観し、1月に利下げの確率が最も高く、50.2%に達します。
- 12月と1月に連続して利下げ？確率は19.1%

整理する必要がある論理があります：市場が取引しているのは期待であり、結果ではありません。11月のこの下落は、「12月に利下げしない」という期待を消化しています。さて、問題が出てきました——「1月に利下げする」という期待は、12月に前倒しで織り込まれるのでしょうか？