2025年第3四半期、暗号資産市場の勢力図が激変：取引所の争奪戦がオンチェーンに拡大

十月初の中国語Memeフィーバーが、公チェーン戦争の引き金となった。

「XX人生」を代表とする中国語Memeコインが突然BNB Chain上で大ブームとなり、海外プレイヤーまでが中国語を学び炒作に参加し始めた。さらにドラマチックなのは、とあるコンプライアンスプラットフォームのBaseチェーン責任者Jesse Pollakが公開デモで「XX人生」を事例に使ったこと——彼は直前に上場費用問題で某大手取引所を公然とディスっていたばかりだった。

一見すると荒唐無稽なこの出来事は、実は暗号業界の新たな戦場を露呈している。中央集権取引所の勢力図が固まりつつある今、本当の成長戦争はすでにオンチェーンに移っている。

取引所の天下：三分割の鉄板構図

データは嘘をつかない。2025年第3四半期、暗号資産市場の時価総額は4.02兆ドルに急上昇し、Q2の3.46兆ドルから16.2%増、前年同期比で72.5%もの大幅増となった。市場は猛烈に拡大しているが、取引所の序列にほとんど変動はない。

TOP10取引所はQ3に28.7兆ドルの取引高を記録し、Q2比で32.87%の大幅増。そのうち現物が4.9兆ドル、デリバティブが23.7兆ドル。賑やかに見えるが、市場シェアの安定度は驚くほどだ。

某大手取引所は9.93兆ドルの取引高で34.59%のシェアを維持し続けている——これは唯一、3分の1の市場シェアを守り続けているプラットフォーム。他のプレイヤーは、各12.60%、11.58%、11.45%、11.36%と僅差で競っているが、誰も圧倒できていない。

さらに重要なのは、市場全体の取引高が前期比32.87%も急増しているにもかかわらず、各社のシェア割合はほとんど変わっていないこと。大手の現物シェアは前期比3.27%増、デリバティブは1%増。他社の増加幅は0.5%〜2%の範囲に収まっている。

これは何を意味するのか？既存市場でのレッドオーシャン競争はすでに限界に近い。全員が成長しているが、相対的な位置はほぼ変わっていない。

10月中旬の業界ショックの後、某大手取引所は4億ドルを投じて「同舟計画」でユーザーを補助し、市場は徐々に回復している。しかし、これも残酷な事実を浮き彫りにした：取引所競争が「一強多強」の安定状態に入った今、単純な現物・契約取引だけでは勢力図を動かすのは難しい。

新たな戦場は——オンチェーンである。

BNB Chainの逆襲：公チェーンから「金融オペレーティングシステム」へ

かつてSolanaがMemeシーズンの主役だったとすれば、2025年Q3はBNB Chainのハイライトとなった。

CryptoRankはSolana、Avalancheと並び「Q3で最も優れたブロックチェーン」と評価したが、データの実力はその称号以上だ。BNB ChainのDEX取引高は2250億ドルに達し、2021年第4四半期以来の最高記録となった。Solana(3650億)、イーサリアム(3370億)に次ぐ規模だ。

さらに驚異的なのはアクティブアドレス数。9月、BNB Chainのアクティブアドレス数は5250万に急増し、前月比で57%増。Solana(4580万)、イーサリアム(890万)を抜き、主要公チェーンでトップとなった。取引件数もQ2の8.92億件から12.2億件に急増した。

アクティブユーザーの急増は、直接的に収益増につながった。Q3終了前にして、BNB Chainは3.573億ドルの手数料収入を生み、9月単月では220万ドルに達し、3月以来の最高を記録した。

しかし、これが全てではない。

DefiLlamaのデータによると、BSCチェーン上のプロトコル数はすでに1033個で、Solana(381個)の2.7倍。イーサリアムの1638個にも迫っている。TVL(（総ロックバリュー)）は87.29億ドル、月間成長率は15.02%。TOP10公チェーンの中で最も成長が早い——Solanaの113.68億ドルまであと26億ドルだ。

成長の秘密兵器は何か？手数料引き下げ＋ヒットアプリだ。

9月末、BNB Chainバリデータ提案により最小Gas価格が0.1 Gweiから0.05 Gweiに引き下げられ、ブロック生成間隔も750ミリ秒から450ミリ秒に短縮された。これは過去18ヵ月で3度目の大幅値下げ——2024年4月に3 Gwei→1 Gwei、2025年5月にさらに0.1 Gweiへ、累計75%の値下げ。前回の値下げ後、1日あたりの取引件数は140%増の1200万件を突破し、取引の中央値手数料は0.04ドルから0.01ドルへ下がった。

高速道路が完成したら、次は車が必要だ。

Alphaが現物取引の扉を開いたなら、パーペチュアルDEXのAsterがその後を継ぐ存在だ。今年9月に登場したこのプロトコルは、1日あたりの収益が720万ドルに達し、デリバティブの「王炸」Hyperliquid(279万ドル)すら超えた。その急成長はBNB Chainのパーペチュアル取引量をQ3で55%増、360億ドルに押し上げた。

あるメディアの言葉を借りれば：某大手取引所はオンチェーンで2つの「ミニXX」を再現した——Alphaは現物、Asterは契約を受け持つ。自らを覆すことができるのは、やはり自分自身だけだ。

BNBの1376ドル最高値：Meme以外のハードな原動力

伝統的な資本市場のロジックでいえば、エコシステムに優れたプロダクトと圧倒的な収益力があれば、資本は期待値を与える。1500億ドルのBNB時価総額は、某大手エコシステムへの強い期待を示し、再び暗号資産TOP3に返り咲いた。

だが今回の上昇のコアエンジンは、Meme投機ではなく、機関投資家の参入だ。

今年6月・7月、複数の伝統産業上場企業がBNBをバランスシートに組み入れると発表。8月にはWeb3のベテランB Strategyが10億ドル調達し米国上場会社設立、BNBを財務資産とする方針を発表——背後には「最強ファミリーオフィス」とされるYZi Labsがある。

10月中旬、ブルームバーグは報じた：香港上場の華興キャピタルがBNB特化の米国財庫に6億ドルを調達予定、実現すれば上場企業によるBNBへの最大投資となる。同時に、ソフトバンク傘下のPayPay Corpが某取引所日本法人の40%株式を取得したとのニュースも市場に流れた。

米投資銀行Jefferiesは最近の顧客向けレポートで、暗号資産はまだ「1996年段階」(インターネット初期繁栄期)にあり、初期テックスタートアップのように「採用・開発・利用・ユースケース」を重視してトークンを分析すべきだと指摘した。

BNBはこの基準に完全合致する：取引ユーザーには手数料割引、投資家にはLaunchpool・TGE参加のパス、開発者にはBNB Chain上でのGas燃料。

だが真の切り札はRWA(（実世界資産)）分野にある。

9月末、1.6兆ドルの資産を運用するFranklin Templetonが独自BenjiテクノロジープラットフォームをBNB Chainエコシステムに拡大、低コスト・高スループットの基盤を活かしオンチェーン金融資産を構築すると発表。

10月中旬、招商銀行の全額出資子会社 招銀国際資産管理(CMBIAM)は、38億ドル超のマネーマーケットファンドをBNB Chainでトークン化。投資家は法定通貨やステーブルコインで購入でき、スマートコントラクトを通じてリアルタイムで償還できる。

これこそが、BNBがMemeの喧騒を越え、1376ドルの新高値を記録した後に目指す真の大海原だ——Franklin Templetonや招銀国際のようなプレイヤーがBNB Chainを採用すればするほど、拡張・アップグレード・コスト削減・効率向上を続けるこの公チェーンは、長期目標である金融システムの礎となるチャンスを手にする。

エピローグ：オンチェーン戦争は始まったばかり

「XX人生」Memeフィーバーから、機関投資家向けRWAアプリの実装まで、BNB ChainはQ3で「投機対象」から「金融インフラ」への脱皮を遂げた。

取引所の勢力図はすでに固まっているが、オンチェーンの戦争はまだ始まったばかり。高速道路が完成し、手数料が下がり、キラーアプリが続々登場、そして伝統金融の巨人が参入し始めるとき——この真の成長戦争は、どのMemeシーズンよりも注目すべきだ。

なぜなら、1996年のインターネットバブル崩壊後、生き残った企業が世界を変えた。暗号世界の「1996年」は、ようやく始まったばかりかもしれない。